「羊了个羊」爆火，微信小游戏能把多少玩家留在「第二关」？｜一周资本市场观察

来源：网络浏览：36 2022-11-06 19:59:01

《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12点30分到13点30分，一个小时的时间，帮助大家把一周的资本市场大事一网打尽！

本期节目中，《一周资本市场观察》主理人雨朦对话由文化消费行业核心分析师马阿鑫、《钛度热评》主编车铭德和宁泽基金董事吴吞如何看待“养羊”近期的火爆，AR、VR游戏如何看待电商自建物流与现有物流企业之间的竞争，如何解读希利普最新二季度财报，黄光裕大幅减持国美释放了什么信号等话题。

一周资本市场绩效盘点( 09.19-09.23 ) )。

上周，a股三大股价全部下跌。其中，上证综合指数下跌1.22%，深成指下跌2.27%，创业板指下跌2.68%。上周北上资金流入47.01亿元，南下资金流入160.04亿元。在业内偏好上，北上资金增收规模前三的行业中，半导体、消费电子、能源金属北上资金最受青睐的前五大行业分别是天齐锂业、美的集团、温泰科技、立信精密和万科a。

上周美股三大股指依然下跌，道指累计下跌4.06%，S&； P500种指数下跌4.64%，纳指下跌5.07%。 S&； P500种指数基本恢复了今年夏天取得的反弹涨幅。

上周港股指数也下跌，恒生指数上周下跌4.42%，恒生科技指数上周下跌6.97%。

上周a股共有12只新股上市，但8只都破发了。其中当日涨幅最大的是德邦科技，涨幅为64.46%；此外，上周腾讯音乐以介绍发售方式二次发售至香港证券交易所主板，不涉及新股发行和募集资金。

你怎么看“羊变成羊了”最近的爆炸？

易观分析文化消费行业核心分析师马阿鑫表示，以“养羊”为代表的解放羊类游戏在玩法上缺乏独创性，引起广泛关注的是洗脑的BGM、合着节奏跳舞的背景、有点呆呆的羊、以及双关的反差难

马阿鑫认为，类似的小游戏生存周期通常几乎不会超过一个月，大多数创意小游戏的寿命都在半个月左右。例如，在前一次旋转中扔小刀或去掉大西瓜。最近“养羊”降低了第二关的难度，但现在越来越多的人越过第二关。这也是官方寻求游戏的长期运营方法，但随着关口的开放和难度的降低，热度进一步下降，很难与3tiles区分开来。

以“羊生羊”为代表的小游戏能脱离微信生态独立发展吗？

马阿鑫认为，“养羊”是一种超级休闲物品。也就是说，玩家可以马上知道游戏玩法，几乎没有时间习惯规则，上手门槛很低。其实，这种超休闲类别的游戏已经存在于手游中。只是，没有被称为手游。与这些手游相比，微信游戏的优势不在于玩，而在于流程。例如，不需要登录、付费、做额外的跳转，就可以直接分享给微信好友等，在传播和体验链接上有优势。对于这种基于熟人社交的游戏来说，无法实现扎根于微信、嘀嘀这样的平台的内部发酵。

你如何看待AR、VR游戏的发展机会？

马鑫表示，AR游戏是一个比较小的类别，市场占有率也比较小，只有《Pokemon Go》、《勇者斗恶龙》在全球能有一定的游戏收入。

游戏行业目前最常用的其实是VR，比如国外meta的quest2，国内像pico一样已经出现了neo4，都有很好的市场表现。

但马阿鑫也提出了目前VR游戏中存在的一些问题。例如，人体所能承受的眼镜佩戴最大重量为500g，而目前市面上的许多产品都在这个重量范围内，很难实现佩戴舒适度和产品体验的平衡。虽然人眼可以接受并认为实际分辨率应该在8k以上，但目前很多设备只能达到2k-4k，人的视距可以达到180度，而目前很多VR设备只能达到100度……由于这些限制，VR设备目前只能用于观看、社交

今年上半年国内游戏行业规模增速同比放缓的原因是什么？下半年将如何发展？

马阿鑫认为，今年上半年游戏行业增速放缓的原因主要有：

1、宏观上，游戏行业投融资在2022年上半年下降；

2、未成年人保护政策的出台，将影响部分用户的活跃度；

3、之前游戏板块号码的停止会影响企业新游戏的发售节奏

4、手游行业目前已进入比较成熟的阶段，用户红利期已过，用户规模开始同比下滑，品牌创新也缺乏新玩法。例如，在目前的移动游戏中，贡献主要收入的依然是王者荣耀、和平精英、老牌IP下的梦幻西游、神武、穿越火线、QQ飞车等头部产品。截至2022年7月，国内收入Top20手游中只有3款是新进游戏，包括网络暗黑破坏神、腾讯英雄联盟电竞经理，以及雷霆的奥比岛，不难发现都是知名的IP衍生产品，玩法也是其他游戏的样子

对于下半年游戏行业的发展趋势，马阿鑫认为，库存市场的客观现状仍然难以发生较大变化。但马阿鑫表示，随着版号发布正常化，各企业的大量游戏存量将得到释放，有助于行业收入水平回升。此外，日前，中科院团队公布了重大科研成果。游戏技术是一门被趣味“淘汰”的硬核科技，他肯定了游戏行业对硬件技术推广的作用，称虽然传播程度有限，但影响了部分资本和相关主体。

腾讯易购育碧、网易收购Quantic dream，如何看待游戏大厂的海外投资？目前，游戏企业面临着哪些竞争压力和机遇？

马阿鑫表示，腾讯海外投资额达到千亿元，育碧之前占有FromSoftware (老人环的开发团队) 16.5%的股份。其他股票占有率较高的有Epic、拳头、蓝洞、Kakao等。腾讯一直在广泛拓展网络，以不过度影响企业经营的特点进行海外投资。腾讯公司高级副总裁马晓轶此前也曾表示，腾讯目前使用60%以上的能源进行海外投资，以前可能只有20%。

网络海外投资多是设立工作室挖人。 2019年、2020年，网易分别在蒙特利尔、日本设立游戏工作室，之后从世嘉挖来《如龙》系列制片人的名字，成立了“名越工作室”。另外，任天堂的宝可梦代理权、暴雪产品代理权、微软的世界代理权等，都是拿着IP拿产品。

腾讯与互联网海外投资的共同点是积极投资海外头部开发团队和平台，构建海外矩阵，为自身产品今后的海外开发、宣传铺路。

但马阿鑫也指出，虽然海外市场广阔，但已经兴起多年，目前海外游戏的竞争特别是投资竞争极为激烈，中腰企业目前很难进行海外投资。如果中腰企业想出海，马阿鑫建议关注中南美、东南亚、北非等新兴市场，如中南美巴西和墨西哥，虽然用户一天上网时间长，但市场缺乏娱乐产品。

你觉得游戏和元宇宙的关系怎么样？游戏的收入模式将来会有什么新的变化？

马阿鑫认为，博弈与元宇宙是一种递归关系，当元宇宙概念逐渐落地时，第一种形态就是博弈。

马阿鑫表示，元宇宙由很多因素组成，比如VR是元宇宙接入的一个渠道，区块链是当前元宇宙经济体系运行的关键，NFT是确权关键，所有方向都在向元宇宙推进。

目前，Axie、CryptoBlades等P2E的Gamefi概念产品问世，这些产品已经有一段时间，部分已经过了快速发展的成长期。马阿鑫表示基于游戏的沉浸感和人们对娱乐属性的满足，随着类似APP的发展，也将促进其进入元宇宙。

对于未来游戏的变现模式，马阿鑫表示不会有太大的变化，IAA (广告)、IAP (广告)仍然是主要模式，在未来广告设计容易被人们接受、不影响留存的情况下，IAA将变得更加主要，更加趋于精细化IAP由于缺乏创新，占有率下降。

今年上半年快递行业上市公司业绩好的原因是什么？

对于今年上半年快递行业上市公司业绩大幅增长的原因，《钛度热评》主编车铭德认为主要有以下原因。

1、近两年的业务并购、整合逐步显现成效。例如，顺丰去年第四季度完成了嘉里物流51.5%的股权收购。数据显示，今年上半年嘉里物流实现营收412亿元，同比增长31.2%，为顺丰今年上半年营收增长贡献巨大。

2、政策规范落地，规范快递行业价格战等不正当竞争，行业价格战逐渐放缓，一票价格上涨；

3、去年相关企业总体收入基数较低

4、上半年受疫情影响，不少网上交易转向网上，对快递行业需求较大。

快递行业的未来方向是？

车铭德表示，对于快递行业来说，业务链接包括商家-集散中心、商城集散中心至买方城市集散中心、集散中心至快递网点、快递网点至买方等。在这个过程中，集散中心的运行流程比较标准化，主要变化是包装和配送的终端环节，这个环节的核心变量是人，事关人，事关民生，基本收入保障，以及未来

此外，对购买者来说，快递企业的服务相对同质化，尤其是三通一达，用户转换成本较低，企业容易陷入价格战。

在这样的背景下，车铭德认为，未来快递企业的发展可能会有几个方向。

1、模式选择，包括顺丰等自营模式，优势是对整个链路控制高、服务好、用户体验好，但管理费用高；或者选择加盟模式，其好处是可以以相对较低的运营成本在一个地区迅速扩大市场。问题是加盟店直接连接用户，所以服务质量不是很高。

2、降低成本，主要包括三点。强化局部网络效应规模优势，以核心城市为中心，通过规模优势降低成本，打造护城河。支持可复用的运营成本，包括设计标准化生产和服务流程的包装，以及将纸制标签更换为电子标签，包括标准化路线、决定核心服务的运营商和运输产品类别，以及通过标准化购买的运输工具模型来节约维护成本。

3、通过将导线设计、仓库设置、运输调度等数字化，最终提高整体运营效率。

如何看待电子商务自营物流与现有物流企业的竞争？

车铭德表示，目前快递行业已基本形成以自营为主的顺丰模式、以自营和加入终端网络为主的“三通一达”模式，以及基于京东电商平台的京东物流模式。

车铭德表示，电商自建物流的优势在于可以直接接触到快递行业的核心资源——商家。在物流和电商之间形成正向飞轮，可以帮助企业制造护城河。

自建物流存在的问题主要是自建物流成本高，但物流利用效率低，主要表现在。

1、电子商务自营物流一般只是自己平台在使用，包括很多商品和自营商品；

2、考虑到成本因素，电子商务自营物流一般布局主要一线城市，难以全国化。但随着直播电子商务的兴起，中国三四线城市及以下地区的“下沉市场”也逐渐成为快递业业务增长的核心区域，这部分电子商务自营物流的覆盖度不高。

3、物流类别仅限于平台本身的优势产品，如京东的3C。

车铭德表示，京东今年收购德邦快递的主要目的，也是为了溢出自己供应链、快递业务的核心能力，抬高收益天花板，同时进一步平摊成本。京东物流在2022年半年报中也表示，通过此次收购，使双方的物流网络和产品类别实现优势互补，双方聚焦快递快运和供应链业务等优势板块，壮大市场规模，体验优质，网络运营

车铭德认为，未来电商平台与快递企业合作是大方向，行业竞争也是由内而外，即走出去与国外物流企业竞争。车铭德表示，由于快递行业存在局部网络效应和规模效应，对于这类行业，前期可以通过直接砸钱来打破护城河，打开市场。比如顺丰收购嘉里物流，再加上中国电商出海，快递辅助服务也就顺理成章了

《边境旅游管理办法》 25年首次修订，释放了什么样的信号？

9月20日消息，为贯彻落实中共中央、国务院关于深化“放管服”改革的决策部署，进一步扩大我国旅游业对外开放，促进边境地区经济繁荣和社会稳定，增进与毗邻国家人民的交流和友谊，文化和旅游部近日会同外交部、公安部、海关据说这也是《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》 25年首次修改的。

对此，宁泽基金董事吴吞表示，这一消息仍令人振奋，很多人觉得这释放了出入境旅游即将开放的信号。

今年4月底，在国家移民管理局的新闻发布会上，他进一步强调“没有必要出国”，表示将继续为海外留学、就业、商务、对华经贸、科技活动、人道主义等确实有紧急需要理由的人员提供精准有效的服务，但没有提到旅行

此次修订的主要内容是落实中央“放管服”改革要求，鼓励边境地区建设特色边境旅游目的地，明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸，取消了边境旅游审批、就近办理出入境证件等前置条件。许多条例还是具有实质性意义的。例如，在灵活选择出入境口岸方面，以前只能从同一个口岸进去，从同一个口岸出来。如果可以自由选择出入境口岸，就可以形成环路。例如，在加强边境旅游市场管理这一点上，针对的是像缅北诈骗集团这样的海外违法犯罪分子。

吴吞还表示，计划缩短隔离期为“34”的香港，进一步实施入境免予隔离的“07”。总的来看，在防疫政策逐步放松的趋势下，中远程旅游有回升的趋势。

上海立法促进人工智能产业发展，提出4000亿目标，哪些细分领域将迎来机遇？

9月22日上午，上海市十五届人大常委会第四十四次会议表决通过《边境旅游管理办法》。条例自10月1日起施行，这是人工智能领域的首部省级地方法规，也是上海继《上海市促进人工智能产业发展条例》之后的第二部数字经济领域的地方法规，将有力支撑城市全面数字化转型，支持建设具有国际影响力的人工智能“上海高地”。

吴吞表示，这是人工智能领域第一部省级地方法规。

2017年，人工智能首次写入国务院《上海市数据条例》，正式进入国家战略层面，随后出台了一系列利好政策。

随着人口红利的结束，传统制造业增速放缓，同时互联网时代正在颠覆，人工智能接力成为下一个时代最大的风口。此前工信部发布的数据显示，我国人工智能核心产业规模超过4000亿元，企业数量超过3000家，初步形成了覆盖基础层、技术层、APP应用层的完整产业链。

从应用场景来看，C端与消费者相近的应用包括自动驾驶、机器人、智能语音、视觉设备等。但吴吞也表示，实际上在技术不成熟的时候，B方的发展会比C方快。 8月15日，科技部发布通知，支持建设新一代人工智能示范应用场景，首批支持建设智能农场、智能港、智能矿山、智能工厂、智能家庭、智能教育、自动驾驶、智能诊疗、智能法院、智能供应链等10个示范应用场景。

吴吞表示，从投资角度看，目前人工智能企业并不特别适合二级市场投资，人工智能企业的竞争力主要看两个方面，一个是基础技术，一个是商业化落地应用场景。人工智能的基础技术普通人很难研究，投研性价比低。

另一方面，吴吞认为AI企业需要大量资金，商业化落地周期长，投资风险比较大。例如，AI四小龙之一的商汤，2018-2021年，商汤4年内损失377亿元。此外，由于近几年行业处于风口，整体估值较高，商汤的市场销售率要比人工智能芯片阅读器英特尔高得多。

a股市场首次投资者因虚假信息造成损失，对编造、发布虚假信息的行为人进行索赔的司法案例如何值得借鉴？

9月20日，上海文飞永律师事务所在公众号和雪球平台上发布《政府工作报告》，公开招募符合条件的长春高新技术投资者对编造、发布虚假信息的行为人进行索赔。这是a股市场首次出现投资者因虚假信息造成损失，对编造、发布虚假信息的行为人进行索赔的司法案例。在雪球平台上，很多投资者都在讨论这个。据悉，目前律师方面已收到70多名投资者的索赔。

吴吞介绍，8月17日，浙江省药品医用耗材集中带量采购办公室发布《长春高新（SZ000661）投资者征集方案》 (征求意见稿)。随后，媒体报道称，此次采集被纳入长春高新的生长激素产品，并传输至雪球等平台用户，引起高度关注，长春高新股价暴跌频发。

截至9月16日，浙江省公开了第三次药品采集目录，显示其中不含生长激素。

吴吞表示，这一谣言之所以对长春高新技术产生如此大的影响，是因为今年上半年长春高新归母净利润的95%由子公司金赛药业贡献，去年为98%，而金赛药业九成以上的收入和利润都依赖增长激素。生长激素被采集后，就会发生降价，利润空间也大幅减少。以恒瑞仿制药为例，恒瑞医药今年半年度报告显示，从2018年至今，恒瑞医药有22种仿制药中提取，中选价格平均下跌74.5%。此外，据新闻报道，第七批国家采集药品平均降价48%。

从长远看，大多数药品的采集是长期趋势，一方面是为了解决看病贵的问题，另一方面是为了在老龄化趋势下节约医疗保险资金。但这对制药公司的收益来说，其实是一把悬在头上的达摩克利斯之剑。

吴吞认为，根据相关法规，造谣者可能面临行政处罚和索赔诉讼。但从司法实践的角度看，索赔比较困难，一方面，损失主要来自公司市场价格的波动，实际损失难以界定，另一方面，散布谣言的媒体公司也没有多少钱可以赔偿投资者。

如何解读希普利最新第二季度财报？

9月22日，希利普集团公布了截至2022年6月30日的第二季度未经审计的财务业绩。财报显示，2022年第二季度，希利普集团净利润40亿元。净利润为4300万元人民币( 600万美元)，比上季度净亏损10亿元人民币有所改善。 EBITDA调整为3.91亿元，比上季度的9100万元增长了290%。从主营业务看，今年第二季度，往返住宿预订收入14亿元，交通门票收入18亿元，旅游度假业务收入1.22亿元，旅游管理业务收入2.1亿元。

吴吞认为，座椅唇第二季度财报主要有两大亮点。

第一，在海外市场的增长。座椅唇在欧洲和美国市场的收入已经超过疫情前的2019年同期，这也加强了座椅唇的抗风险能力。

二是市场营销交易转化效率高。吴吞说，现在打开座椅拉链首页，可以看到很多用户共享自己的旅行和酒店，很像小红书( RED )。第二季度，座椅出行平台每日用户创建内容数同比增长16%，KOL数环比第一季度增长17%，用户平均内容浏览数环比增长约50%。数据显示，今年第二季度，在Steep直播平台上看到成交的转化率环比增长62%，上半年Steep官方直播预售交易额环比增长近50%。

吴吞表示，像希特里普这样的票务平台比小红书( RED )更能自己做内容的好处是更接近交易，成交转化率更高。这和淘宝做直播电子商务是一个逻辑，但像希利普这样的票务平台比电子商务的壁垒还高。很多电商都非常重视线上渠道，所以他们会积极寻找平台。但是，酒店很少。特别是小酒店，基本上平台都会去找酒店。这抬高了门票平台的墙壁，就像座椅裂缝一样。

不过，吴吞进一步表示，从这个角度来说，座椅唇的墙壁比不上美团。因为“高星”酒店的座椅条布局更重，高星酒店大部分是连锁酒店，与他们合作相对快捷。那些小酒店恰恰是围剿土地最费时间的。

黄光裕大幅减持国美会发出什么信号？

9月19日，香港证券交易所数据显示，9月14日，国美零售控股集团大股东黄光裕和杜鹃减持14.39亿股，股东恒海投资有限公司和国美管理有限公司减持12.98亿股，共计约27.37亿股，约5.31亿股继9月14日减持5.31亿港元后，国美大股东黄光裕、杜鹃于9月15日再次减持公司股份8892.5万5000股，共计约1680万68000港元。

吴吞表示，国美零售2022年上半年收入为121亿元，只有去年同期的一半，净亏损近30亿，去年同期约为20亿元。

损失恶化，到期债务重叠，给国美的现金流带来了压力。截至今年，国美零售拥有现金及现金等价物约24亿元，较2021年末的43.78亿元大幅减少。经营性现金流从去年同期的21.41亿元大幅减少到0.55亿元。

截至今年上半年，国美零售流动负债净额约250.17亿元，其中99%为利息借款，年应偿还部分超过200亿元。 7月6日，国美零售增发股票融资。此次融资有三个作用，其中融资额的10%用于偿债，国美债务压力明显。

吴吞推测，目前国美现金流无法覆盖短期债务，存在不小的“暴雷”风险。黄光裕的减持，不排除抛弃国美的可能性。

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