斗鱼直播发展中主要主播，直播行业风波不断斗鱼是否被影响

12月20日(上周五(晚间，斗鱼( DOYU ) )，公司董事会宣布批准了从2019年12月20日开始最长12个月内，回购最多1亿美元普通股的股份回购计划。

今年7月发售以来，斗鱼的股价持续下降，目前比IPO发行价优惠约26%。 显然，斗鱼无疑希望通过回购股票这一措施来提振投资者信心，提振股价。 分析人士认为，斗鱼来自管理层对行业和自身发展的信心。

回购的消息公布后，市场也确实给出了正反馈。 美东时间12月26日收盘，斗鱼股价涨幅达到5.2%至8.5美元。

(行情(富途牛) )。

事实上，近两年，随着行业顶级玩家纷纷抢占资本市场，熊猫等平台出局，行业进入了斗鱼、虎牙、YY、b站等多强对决的格局。

毫无疑问，优质内容的可持续供给能力仍然是下半场争夺的核心变量。

对于游戏直播平台来说，优质内容的来源无非是KOL的解说视频、游戏转播权、赛事转播权三者。 每个平台都位于这三个维度，以构建和增强自己的内容生态。

一、独家签约头部主播，头部主播=精品直播内容

首先，KOL制作的游戏解说视频，如PDD、旭旭宝宝等头部主播每天进入《英雄联盟》 《DNF》等游戏，参与竞技、文案等各种项目，边玩边讲解、看自己的操作

头部主播极具用户魅力和吸金能力，可谓毫不逊色于一线明星，因此近年来各平台围绕头部展开的争夺战不断，KOL的发展和去向自然也成为业界关注的焦点。 独家签到头主播，构建腰主播成长培养机制，已成为业内提升主播竞争力的主要策略。

以斗鱼为例，3-5年的独家签约方式，汇聚了业内数量最多的独家头部游戏主播。 斗鱼2019Q3财报显示，截至2019年第三季度，斗鱼已与9500多位人气主播达成独家协议，包括原IG战队LOL支部长PDD、DNF超人气主播旭宝宝、2019年英雄联盟全球总决赛冠军FPX战队最强单曲Doinb

与行业发展初期主播有较高的谈判权和较低的忠诚度不同，目前的行业竞争更加理性，更加注重平台的精细化运营能力。 上市后，斗鱼平台对主播的合约也非常注重工作效率。 例如，冯提莫对平台的贡献往往在于品牌的有效性。 可以看出，如今向歌手的转型与公司现阶段的商业价值观不太一致，因此合同到期后将不再续约。

另一方面，斗鱼联合工会积极挖掘和培养中腰主播，构建多元化的内容生态。 因为中腰主播有很大的上升潜力，同时内容的生产和粉丝的积累也有一定的基础。 斗鱼联合工会可以建立成熟的播音员培养机制，为中腰播音员提供更好的内容生产环境，提高其内容生产活力。

这种打法的好处也很明显。 避免对个别头部主播的依赖，提高内容供给的可持续性。

二、版权之争加剧，精细化运营能力

除了主播这一生产者外，决定内容生产的基础还有著作权，主要包括游戏转播权和比赛转播权，两者既有区别又有联系。

游戏转播权是指游戏发行方授权直播平台进行游戏商业化直播的许可。 例如，斗鱼和虎牙可以播放腾讯的游戏，但不能是腾讯系以外的东西。 比如嘀嗒。 所以，在游戏直播领域分不开一杯羹。

目前，对游戏直播权的监管仍然是真空地带，虽然没有明确的法律法规限制，但近年来对版权的争夺越来越激烈，尤其是今年以来腾讯频繁提起游戏版权诉讼，游戏直播版权的归属也备受关注和重视，行业洗牌

比赛转播权是指对特定游戏比赛进行商业中继的许可，包括以LOL为首的各种联赛、杯赛等比赛的转播权。

现在，由于游戏竞技大会的影响力在扩大，LOL、王者荣耀、Dota、绝地求生的人气游戏，比赛的热持续性很高。 近年来，很多平台都加大了对比赛控制权的争夺，无论是竞争版权，还是组建自己的战队。 近日，B站宣布，拒绝《英雄联盟》 S赛事中国区未来三年独家直播版权成为圈内关注的焦点。

斗鱼是游戏基因非常浓厚的直播平台，电竞投资一直不遗余力，优势明显，涵盖几乎所有大型大满贯赛事的独播或直播版权。 财报显示，今年第三季度斗鱼自发组织和直播的电竞赛事超过50场，直播的大型电竞赛事超过70场。 此外，斗鱼还签约了一系列具有高潜力的电竞战队，期待在后续电竞直播的内容上发力。

总的来说，游戏转播权是平台生产日常内容的基础，而比赛往往是内容的补充。 因此，与单纯购买版权相比，更重要的是平台上是否聚集了更多优质主播，有没有更成熟的主播成长机制和变化路径。

但游戏和赛事都体现了出版权的价值，版权固然重要，但与高度依赖长视频平台版权的内容逻辑不同，对于强交互直播平台来说，在获得版权许可的前提下，主播因此，从这个角度来看，游戏的现场版权处于更低的维度，其意义明显大于比赛的版权。

随着版权争夺战的加剧，直播内容平台精细化的运营能力也受到进一步考验。 因此，我们认为播音员作为内容可持续生产者，特别是优质播音员平台的价值。 斗鱼想必很熟悉这条路，所以主播的规模和内容矩阵一直有明显的优势。

三、斗鱼Q3业绩继续好转，未来增长和价值回升值得期待

综上所述，斗鱼在游戏直播领域的护城河十分明显，可见今年前三季度公司业绩持续向好。 财报显示，第三季度斗鱼整体MAU更是创历史新高，达到1.64亿，同比增长14.7%。 总收入达到18.59亿元，比2018年同期增长81.3%，超市场预期Non-Gaap口径净利润7220万元，比第二季度环比增长37%，利润持续； 毛利润同比增长450.5%至3.17亿元，毛利率上升至17%。

(资料来源：斗鱼财务报告)

由上图可见，斗鱼用户规模和ARPU持续增长，付费率同步上升，无疑是斗鱼商业价值持续释放的有力佐证。

但上市以来，斗鱼股价走势明显与业绩方向背道而驰。 摩根大通分析认为，在当前市场环境下，投资者谨慎和市场敏感是斗鱼低估的主要原因。 此次股票回购或许能在一定程度上提振投资者对公司的信心。 综合目前行业竞争格局和斗鱼增长态势，我们对斗鱼未来业绩增长和价值回升保持乐观态度。

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