斗鱼直播2019半年报，斗鱼赴美上市直播平台一哥易主

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传来一个半月前决定登陆美股的消息，4月22日晚向纽交所提出IPO申请(股票代码为DOYU )，斗鱼终于确定上市。

除了5亿美元的融资、拥有2亿5000万注册用户等信息之外，斗鱼的经营状况、收益前景也被公开。 这家2014年在武汉成立的中国游戏直播巨头，将迎来什么样的新篇章？

游戏直播业务何时能止血斗鱼国际控股有限公司于2019年1月16日备案，摩根士丹利( Morgan Stanley )、摩根大通( J.P. Morgan )、美银美林) BofA Merrill Lynch 这次的招股书没有透露任何发行量和价格信息。

在斗鱼提交的招股书中，强调了耀眼的收益业绩和巨大的注册用户群体，同时也明确了持续亏损的状况。

数据显示，斗鱼的用户数据非常亮眼。 2016年、2017年和2018年分别拥有9870万、1.821亿和2.536亿注册用户，平均每月活跃用户从2016年的8560万增加到2017年同期的1.126亿，2018年同期增加到1.364亿收益方面，截至2018年12月31日斗鱼年销售额为5.45亿美元(约36.54亿元人民币)，2016年、2017年收益分别为7.87亿元、18.86亿元(人民币)。

从收益来看，斗鱼确实有实力对竞争对手掉以轻心，但在过去三年收益连续增长的同时，斗鱼的亏损也总是蒙上一层阴影。 据招股书显示，过去3年斗鱼的non-GAAP净损失额分别达到7.56亿元、5.94亿元、8.19亿元(人民币)，已经连续3年处于严重亏损状态。

比起连续亏损的情况，斗鱼未来收益的困境也摆在桌面上。 用户支付率不到3%，2018年头部主播的收入占整体直播收益的50%。 这些数据模糊了斗鱼未来利润的前景。 有媒体分析称，斗鱼营收分享费和内容费成本在2018年大幅增加，是为了吸引头条主播加盟，这也暴露出头条主播议价权过高的弊端。 另外，将来这种收益共享率很难在短时间内下降。

积极的一面是，作为大股东，腾讯将在斗鱼上市后“上马送一半”。 “斗鱼与腾讯全力合作，培育游戏流媒体领域，实现游戏与直播产业的战略合作。 ”媒体展示了这一点。

招股书显示，腾讯全资子公司Nectarine Investment Limited持有12，068，104股普通股，并持有斗鱼40.1%的股份。 斗鱼创始人陈少杰目前持有14.3%。 天眼检测披露的信息显示，在过去的6轮融资中，斗鱼已经获得腾讯、红杉资本、Phoenix Fuju、奥飞动漫董事长蔡东青等投资者共计超过70亿元人民币的融资。

有分析人士指出，虎牙和斗鱼相继上市，腾讯是唯一的赢家。 这句话意味着，一年前的同一天( 3月8日)，腾讯被豪掷11亿美元，同时押注虎牙和斗鱼。 3月8日中午，斗鱼方面刚刚宣布完成新的6.3亿美元( 40亿元人民币)融资，由腾讯独家完成。 当晚，虎牙直播的微信公号宣布获得腾讯4.6亿美元的B轮投资。 可见，重金押运斗鱼、虎牙两大游戏直播平台，如今腾讯在游戏直播领域的全面押宝已经取得了绝对优势。

如果斗鱼在未来几个月内在纽交所上市，成功融资5亿美元，将创下纪录，远远超过2018年5月份在纽约证券交易所虎牙1.8亿美元的IPO融资，映客2018年7月在香港证券交易所进行IPO时的10.55亿美元

那么，持续贫血的斗鱼在这次的IPO中，能一举超越最大的竞争对手虎牙吗？

鱼虎斗，两大平台资本市场持续竞逐斗鱼IPO相关信息，可追溯到2018年初。 当时，斗鱼被要求在香港上市，并被要求筹资3亿至4亿美元。 几个月后，有消息称斗鱼考虑在美国上市，计划筹资6亿至7亿美元。 如今，斗鱼IPO终于八字，外界对斗鱼的关注也集中在与未来虎牙的竞争、盈利前景、资本市场表现等方面。

斗鱼和虎牙是游戏直播领域最大的两大平台，长期以来都对外表示彼此是激烈的竞争对手，双方都是国内游戏直播的“一哥”。 但虎牙首先于2018年5月11日在纽交所成功上市，率先获得“第一股”称号。 在IPO过程中，虎牙表示在市场渗透率和日活跃用户方面超过了斗鱼。

在一些分析人士的交流中，通过了解备忘录，各方对斗鱼融资情况和IPO后股价表现出一定的“不乐观”情绪。 专注于直播领域的私募股权高管表示：“考虑到目前的市场状况，以及虎牙和映客在IPO时筹集的资金规模，目前也很难预测斗鱼会筹集5亿美元。”

相对于虎牙，斗鱼现在的上市时间可能并不理想。 虎牙2018年5月上市后的第一个月股价持续上涨，最高时超过50美元，涨幅超过300%。 随后下跌，截至2019年2月14日，虎牙股价为19. 38美元，市值约为39. 5亿美元。 股价虽然下跌，但仍然高于12美元的发行价。 这种表达在当时寒冷的冬天环境中是一个小成就。

那时的斗鱼自3月8日宣布获得腾讯的巨额融资以来，就没有再获得过新的融资，这种情况至今一直被提交给IPO。 分析虎牙过去一年的财报，发现季度成本约在8~10亿元(人民币)之间。 参考虎牙的成本估算斗鱼的融资和经营状况，近一年没有融资的斗鱼在过去的13个月里应该面临着不小的资金压力。

在游戏直播领域，最大的竞争和压力是流量。 从2018年初至今移动互联网流量的变化趋势来看，流量越来越贵。 QuestMobile数据显示，2018年国内移动互联网月活用户增速继续放缓，截至2018年底，月活用户同比增速从2017年初的17.1%放缓至4.2%。

今年一季度以来，整个直播行业的大环境并不理想，除了熊猫直播倒闭带来的负面影响外，头部直播平台还必须面对很多短视频平台流量的争夺。 2018年斗鱼净损失达到8.19亿元人民币，与这样的大环境不无关系。 但接下来，两个IPO的虎牙和斗鱼都很可能面临更严峻的挑战。 即头部播音员的争夺和越来越高的顶级播音员收益共享费。

前期上市的虎牙在获得资本持有后，明显获得了“砸钱挖角”的资源储备。 在最近一年多的时间里，虎牙挖角的对手喜欢流量大的斗鱼。 粗略计算，仅在英雄联盟频道，虎牙就从斗鱼中挖掘出青蛙、幻惑神、李政、包子、久哥、神超等人气主播。 据悉，其中任何一位头部主播都会给平台带来100多万下载量。 斗鱼方面多次表示，这些主播违规跳槽，将追究法律责任，但主播被挖角的情况并没有缓解。 对此，从斗鱼英雄联盟运营负责人微博回复网友的话中，也可以看出“友台”确实付出了很高的价格。

其实，斗鱼是业界挖掘顶级主播的重要推手。 自2017年张大仙离开企鹅电竞、海高离开虎牙、加入斗鱼后，全力挖角、大力招揽顶级主播的动作从未停止。 2018年初，快手知名主播骚白以2亿美元加盟斗鱼直播，刷新了《王者荣耀》主播的价格。 另一方面，3月底央视对大白的主题是“主播会费达2亿美元，直播和手游相互发展”的报道，更是达到了巅峰。

半年后，DNF主播旭宝宝宣布被斗鱼大佬签名，2019年初CF名人堂级选手大白鲨也将离开企鹅电竞，于2月1日举行斗鱼首秀。 从DNF的顶级主播到CF的顶级主播，两大游戏的头部主播时隔半年陆续入驻斗鱼，无疑从另一个侧面反映了平台之间对头部主播的掠夺白热化。

除了挖角抢流量，利润的曙光在哪里？ 显然，挖角对平台的资金压力很大。 去年12月传出海外项目紧急裁员消息的斗鱼，显然要押注于此次IPO。 因为5亿美元的融资额，不仅能解决燃眉之急，也能成为未来顶级主播“挖掘”的最大助力。 对此，相关分析人士对备忘录的理解表示：“斗鱼此前几次尝试IPO，并不是主动放弃，而是被动的。 去年上市的虎牙登陆资本市场以来一直表现不错，也实现了扭亏为盈。 因此，目前斗鱼要想继续保持相对于虎牙的市场优势，就必须押注5亿美元的上市融资动作。 ”

当然，“鱼虎斗”不仅在资本市场上进行竞争、抢占资源，而且自身在经营方式上也有很长的补位。 从现阶段看，斗鱼和虎牙有意在业务发展方向上脱颖而出。 目前，虎牙依然深耕电竞市场，而斗鱼已经开始进军泛娱乐领域，直播形式也一切都在改变。 此前斗鱼一直坚持“直播”战略，一年多来，在自制综艺、垂直电商、举办大规模网络活动等方面进行了多种探索。

另外，在现场直播形式中，斗鱼开始尝试至今为止虎牙和YY一直延续的工会形式，出现了包括有名播音员的名字在内的隶属于工会的标识。 虎牙和YY工会的发展和经验表明，在直播市场上工会比个人播音员更能产生收益边际效应。 重视工会，自然成为斗鱼下一个追求收入的表现。 我们认为，要了解笔记，在资本市场获得更多的可能性，斗鱼仍然要做好面对各种风险的觉悟。 由于将同样的资源分配给更多的业务意味着力量的分散，斗鱼目前的经营措施能否取得理想效果仍然是个未知数。

未来成功上市后，资本市场对斗鱼收益和利润的关注度可能会超过对其流量和市场占有率的关注度。 这主要是因为直播行业增长放缓，不可逆转。 媒体咨询相关研究数据显示，中国在线直播用户规模2018年达到4. 56亿，同比增长14.6%。 同时媒体咨询预计2019年国内在线直播用户规模将达到5. 01亿，但增速将明显放缓。

结束语在庆祝斗鱼终于正果的同时，我们不禁感慨。 直播本身是一个非常烧钱的行业，作为两大头部玩家，斗鱼和虎牙每次新的尝试都需要大量的资金支持，这无疑是双方未来最大的风险。

同时，希望上市后，平台之间的竞争、主播之间的竞争、粉丝之间的争夺，不会发展成无序的状态。 这种情况会造成直播市场的混乱，主播收入不均，收入虚高，不是好事，也不是长久之计，希望直播行业在此风平浪静之后，真正思考自己持续发展的良策。 最终，短视频领域的竞争打到了家门口。

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