手游行业深度研究报告：中国手游能成为好莱坞吗？

来源：头条浏览：0 2023-01-02 22:09:01

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一、国内旅游市场进入红利拐点，厂商能否实现全球化突破？ 2018年移动游戏中国市场增速降至15.4%，市场对国内游戏未来增长持悲观态度，估值回落。但是从2018年的数据来看，移动用户的增长率再次超过了ARPU的增长率。移动玩家增速回升，一方面是因为微信小游戏三级渠道的出现，带来了社会裂变和休闲玩家的成长，另一方面，吃鸡肉游戏也带来了更多重度玩家的增加。如果版号暂停，吃鸡没有版号是不能改变的，会造成约100~200亿的损失；同时，微信游戏的IOS端即使被苹果压制也不会改变。从整个市场来看，玩家整体的DAU约有3亿人，吃鸡的微信游戏的DAU约有1亿人。不仅自身无法改变，而且占用大量用户的时间变长，影响王者荣耀的流水。在这种情况下，2018年行业整体增长率仍为15.4%。那么，就2019年旅游行业整体增速而言，重新开始版号下放，大陆市场行业增速很有可能超过2018年的15%。

我们要研究的不仅是大陆行业的增长率，还要重点关注海外市场的增加。从2018年下半年开始，目前包括网易、腾讯、a股头部玩家在内，都表示将把战略重心向海外市场倾斜。海外市场对中国制造商来说有多大的空间？中国制造商能否共享全球市场的增长红利，是我们需要探讨的内容。因此，我们将透视1920S美国好莱坞电影公司如何侵蚀全球市场，以及中国手游制造商目前的全球竞争格局。

(一)好莱坞电影为什么能垄断全球市场？一国产业在什么情况下能吞并世界产业？

无论是电影市场，还是手游市场，都有共同的特性，边际成本极低。电影只需要复制磁带、玩手游，在线下载就能进入新的市场。在这样一个边际成本不断减少的行业里，在什么情况下一国产业才能垄断全球市场呢？我们得到了非常简单的结论。当本国产业市场规模占世界主导地位时，本国制造商有能力逐渐侵蚀海外市场。如果一国产业在世界市场规模上占有较大优势，本国公司的单件产品投入将达到最高，获得更高质量的生产，在世界竞争中占有优势，产品出口海外，这反过来又带来边际成本的淡化，逐渐进一步提高自身研发投入。

美国早期的巨额投资直接带动了电影业的高速发展，巨大的市场给电影业带来了高回报，进一步促进了投资规模的上升，制作了成本更大的电影，形成了良性循环。当时一战后的欧洲电影市场萧条，电影制作预算也很低，收益也很低，无法与当时的好莱坞大片竞争。当时，在澳大利亚和新西兰，银幕上95%的电影都是好莱坞电影。

目前，中国手游市场规模排名第一，占有全球30.8%的市场份额，远远高于排名第二的美国、日本市场。中国手游行业在文化产业中率先实现马太效应，可以说是最有可能分享全球市场红利的子块。

(二)头部国别产品投入大幅上升

好莱坞采用“大投入、大制作、大营销”战略。有着100多年发展历史的美国好莱坞电影市场近20年来单笔投资规模进入中国市场大幅上升。其头部集团雄厚的财政实力，意味着可以进一步加重大型电影制片公司对票房失利的负担，进行更昂贵的赌博以获得更大的利润。 2017年，美国八大电影制片公司平均制作成本为6360万美元，电影营销费用达到3435万美元。如此巨大的资金规模，恐怕除了美国这样金融高度发达的国家以外，任何国家都很难实现吧。当然，这也是好莱坞能够摘得世界电影艺术桂冠的重要原因之一。

目前，国内手游单产品的研发成本和时间长度也同样高速增长，显著高于日本等第二梯队市场。国内游研发呈现三个阶段，市场集中度不断，在提高的同时，单一产品研发投入不断加大。

2015年前：单件产品投入500万~1000万。以换皮产品为主，美术外包200万，工程师团队需要三四个月，共成本300-500万。 3-6个月推出一款产品，可能MMO换皮时间有点长。生命周期为3个月-半年。

2016-2017年： s类产品投入过3000万。产品立项趋向高级化，网络低于3000万不立项。日本旅游团产品的开发成本约为250万元人民币。

截至2018年：国内大型工厂只生产顶级产品，投入过亿。两年以上，优质游戏可达4-5年。日本市场2D游开发成本在1000万以上，3D成本在1500-2500万，顶级产品约6000万。

(三)市场集中度持续提高

随着电影产业的迅速发展，市场集中度也在提高。提高、20世纪20年代，华尔街疯狂收购完成，最终成果如下。

阿尔泰公司(摩根旗下)、通用公司和雷曼兄弟银行控制了派拉蒙。通用和阿尔泰公司(摩根旗下)、大通银行(洛克菲勒旗下)统治了20世纪福克斯。通用电气公司(摩根旗下)控制了华纳。帝里特银行、大通银行(洛克菲勒旗下)统治了米高梅。大通银行(洛克菲勒旗下)、吉尼银行控制了联艺。【因经营不振被淘汰】吉尼银行，标准投资公司控制了哥伦比亚。标准投资公司控制了哥伦比亚的全球。美国广播公司(洛克菲勒旗下)、美国无线公司、阿尔泰公司(摩根旗下)统治了雷电华。【经营不振被淘汰】与中国手游市场相比，网络腾讯市场占有率呈上升趋势，手游市场已经进入大型垄断阶段，规模经济逐步形成；网易、腾讯在财务数据量级、单一产品盈利能力、产业资源整合能力、市场声誉等方面显著高于其他厂商。在全球竞争格局中具有更加切实的优势。特别是腾讯，比多比收购了更多的跨国公司。在收入排名前十的手游公司中，Epic Games、Supercell等已经成为腾讯子公司。互联网也很容易投资和收购世界特色的研发业者。

市场巨头的垄断竞争格局已经形成，第二梯队制造商处于薛定谔状态。如果突围的话，也许可以进入世界第一的步骤，享受巨大的成长。如果脱落，只能拥抱大陆成熟市场行业的增速。手游市场经过多年的竞争和更迭，市场格局确定，网络、腾讯稳居头部，完美世界、人游网络、三七互娱等中腰部厂商各具特色，凭借各自的头部产品在手游市场占有一席之地。

头部公司：网腾市占有率稳步上升，在全球市场手游收入中独占鳌头。

第二批公司：赛道竞争门槛提高、2019完美世界、游族网络、三七互娱等公司在版号恢复后将持续上线自身头部产品，预计2019年市场占有率将上升。今年推出的《完美世界》、《权利的游戏》等升级产品可能会成为全球突破的契机。

长尾厂商：经常争夺剩余市场份额，2018年版号暂停审核10个月，已经被筛选淘汰。一批尾部制造商在后期大型制造商投资规模持续上升的情况下，投入低研发的产品将失去市场。

(四)大型海外市场增速远超国内增速

海外扩张是达成好莱坞的重要理由。在美国电影市场发展的初期，开始向海外扩张。无声电影时期以来海外收入占好莱坞收入的50%，2000年以后好莱坞重头票房的国际收入是国内收入的数倍，海外收入支撑了好莱坞的霸权。相对于美国本土，国外有更广阔的市场。

好莱坞出口全球，形成马太效应，目前海外市场票房超过60%，高于国内市场票房。在好莱坞出海的过程中，受众规模迅速扩大，培育了好莱坞电影爱好，从需求的根本上实现了对好莱坞全球电影市场的管理，同时电影业产业高度集中化，形成了“制作-发行-上映”体系，减少了中间环节，电影公司

与好莱坞相比，中国一手出海的好处显而易见。与好莱坞电影相比，它具有文化差异手游市场壁垒低、政策限制少、研发边际成本低等特点，更容易实现海外扩张。以《PUBG》、《王者荣耀》、《荒野行动》为首，中国的手游公司在世界市场上稳步扩大。 2018年中国制造商产品海外收入增长48.8%。从美国好莱坞电影票房远超国内数据来看，去年中国大陆游戏行业市场为1340亿，海外市场为415亿。对于中国制造商来说，海外市场仍然有1000亿以上的扩大空间。

二、政策层面：鼓励游戏走出去，文化出口中宣部出版局副局长——冯士新12月21日在海南游戏产业大会上发言，主要传达了两大方向。监管变严，强调高级游戏。 2、鼓励游戏出海。中心内容如下

第一，更好地承担文化使命。坚持音乐教育，强调恪守正道、弘扬正气、传播正能量；同时，完善社会反映涉黄涉暴、篡改历史、戏弄英雄先贤、传播错误价值观的博弈。 ——消除黄赌毒和不符合核心价值观的产品

第二，更好地履行社会责任。要注重自身社会责任，坚持社会利益第一、未成年人保护第一，正确处理“义”“利”关系，关注舆论，倾听批评声音，坚决实现青少年健康成长。 ——保护未成年人，大厂已开始执行人脸识别验证

第三，加快产业结构转型升级。游戏行业要加快推进供给侧结构性改革，牢固树立精品意识。在审查监管中，实施宏观调控、精准调控，推动游戏产业质量提升发展道路。针对产业发展中暴露出的过度逐利、模仿侵权、消费欺诈等突出问题，加快制定专项规范，探索建立信用档案。 ——强调精品化、反对换皮、侵犯盗版、滥用氪石

第四，推动优秀游戏海外传播。我们的游戏企业创新能力不足，产品类型比较单一，讲故事的水平还有待提高。提高加大指导力度，支持中国游戏企业和原创游戏精品更好走出去。提高中国游戏的国际影响力将使中国游戏成为对外文化交流的一大品牌。鼓励——游戏出海，文化输出

三.中国手游公司全球排名前三(一)中国游戏厂商具有全球竞争力

腾讯、互联网全球领先，手游厂商排名靠前。伽马数据和Newzoo显示，根据营收、利润、下载量、MAU、增长率、研发投资、风险因素等10多项指标，2018年全球移动游戏35强被评为。在排行榜上，腾讯网占据了前两名。中国企业有13家排在世界第35位，超过了1/3。以移动游戏为主的中国企业，具有相当的优势。美国和日本的一些传统游戏巨头在这个移动互联网快速发展的五年里，入场晚了进行了手游研发，从而退出了竞争。另外，13家中国企业收入占比超过一半，达到52.4%，超过数量占比。

(二)中国出境旅游增速高于各国国内行业增速

出国深造，充分挖掘海外市场红利。无论是新兴市场还是美国等成熟市场，中国游戏制造商都实现了超高速增长。从手游下载量来看，中国厂商在世界各地的下载量增速远远超过了当地行业的增速。

国内旅游市场进入缓增长或负增长阶段，而国外市场收入增长可超过50%。而且2018年中国游戏制造商在日本、美国、韩国等核心地区的增长速度超过了2017年。

(三)中国内地手机、APP全球市场占有率上升带来发行优势

国产手机全球市场占有率自2013年以来稳步上升，从30%到提高到54%。这一增长为中国游戏公司的海外发行提供了巨大的便利。

另外，嘀嘀打车等DAU产品的全球热度也对提高游戏公司的海上采购量有很大的好处。嘀嘀打车是目前中国内地已经最大的游戏购买量投放渠道。这种模式可以轻易让世界市场复苏。

四、亚太未来将享受手游高增长红利(一)亚太市场是中国海外优势的售票处

亚太地区享受着巨大的人口红利，市场可塑性空间广阔。目前，印度、东南亚等地区贡献收入较低，主要是当地手机性能、互联网状态、移动支付渗透率等基础设施在中国3~5年前。从2013年到2015年，中国旅游团实现了100%到200%以上的增长。主要由于基础设施建设的各种红利，预计未来5年，这些地区也将享受与中国同样的高速增长。不输给中国的人口基数会给入场公司带来非常大的增长。

亚太市场作为中国出境旅游最重要的阵地，除了收入高、位置近、文化认同等因素外，更重要的是中国游戏与这个亚太市场多年来积累了深厚的“游戏进出口”渊源。国产游戏受韩国游戏角色扮演游戏文化、日本二次元文化的影响较深，产品认知度较高；东南亚是十多年前最早引进国产端游的市场。近年来，中国游戏厂商针对亚太各市场特色，采取了不同的策略，以高质量的产品取得了巨大的成功。

(二)印度市场有巨大移动的市场红利

印度还不是一个有存在感的市场，而是包含着这个巨大的移动游戏市场红利。在市场上风靡全球的游戏在印度也深受玩家欢迎，流量少、手机性能要求不高的《糖果传奇(Candy Crush Saga)》、《部落冲突(Clash of Clans)》、《地铁跑酷(Subway Surfers)》等游戏在下载量、收入、使用量排名上均有所提升同时，印度人口大，文化接受度高，未来手游行业将快速发展。

印度智能手机出货量红利： 2018年印度手机出货量创历史新高，达到1.42亿部，成为全球智能手机增速最快、仅次于中国的全球第二大智能手机市场。印度的智能手机出货量相当于中国2015~2016年的水平。

中国历史数据显示，2012年经历了智能手机的大容量化，2013年移动游戏用户规模增速在此期间达到248.4%的峰值，与之相对应的移动市场收入增速也在2013年达到峰值246.9%

移动支付渗透率红利：印度消费者在2016年11月政府禁用大面额印度卢比后，开始使用Paytm钱包。 2016年至2019年，Paytm在印度智能手机用户中的普及率从16.5%增加到32.9%，几乎是两倍。在手机出货量仅次于中国、移动支付渗透率快速增长的条件下，加上印度的人口红利，印度的手游市场很有可能复制中国手游市场的发展道路，成为一大重要的手游市场。

(三)东南亚地区移动市场红利

2018年东南亚地区智能手机出货量达到1.5亿部，成为世界第三大智能手机市场。同时东南亚各国的手机渗透率总体较低，特别是印度尼西亚这个人口大国，渗透率低于三成。随着东南亚各国移动互联网环境的持续改善和用户移动互联网使用习惯的进一步固化，用户对智能手机的需求不断增加，移动市场红利逐渐显现。

2018年东南亚地区移动游戏收入为24.1亿美元。这一数字在2017年仍为18.9亿美元，增长幅度超过27%，在全球处于领先地位。 2018年东南亚移动游戏市场用户规模约为2.05亿人，其中印度尼西亚玩家数量和市场规模居东南亚市场之首。需要注意的是，虽然印度尼西亚有很多玩家，但他们的消费水平不高，ARPU仅为10美元，相比之下，只有270万玩家的新加坡ARPU值达到了77.4美元，而对于ARPU高的国家，马来亚则更是如此

中国游在东南亚IOSGoogle Play商店的下载量和收益增长率都超过了50%。 2018年上半年，中国游戏公司在东南亚市场的收入突破2亿美元。另一方面，东南亚作为中国手游出海的重要战场，在游戏出口数量上远远领先于其他海外市场。东南亚地区年轻化的人口结构、新崛起的先进消费意识、积极推进电子支付渠道。东南亚地区缺乏强势的国内游戏企业，再加上中国出手出海的厂商极具潜力。

(四)日本旅游市场制造商具有较大竞争力

2018年日本的游戏市场仍然是世界第三大市场，仅次于美国和中国。比上年同期增长15.1%，达到192亿美元。日本玩家的ARPU值居世界之首，特别是在移动游戏方面。在日本，人均支出是北美玩家的1.5倍，西欧玩家的2.5倍。日本是世界上ARPU值最高的市场，但同时也是排名固化最严重、最难出炉的市场。由于日本员工流动性极差，在日本市场销售的APP近8成来自本土，垄断严重。

日本市场对中国的游戏制造商来说，就像是一场高度封闭的围城。过去2018年，中国手游依然在日本市场取得了突破性进展。 2018年，日本超过美国成为中国手游出海最大的收入来源，贡献了26%的收入。在游戏类别上，国产游戏在日本市场也实现了很多突破。二次元、IP产品不再是撬动日本市场的必备武器，竞技类、SLG类等竞技类游戏在日本市场也得到用户的认可。例如网络对应竞技产品《荒野行动》、《第五人格》；腾讯《PUBG》；游塔网络的SLG产品《黑道风云》；创酷的干部游戏《我在大清当皇帝》。

日本是二次元文化的发源地，但国产二次元游戏在其中突围并不容易。从目前市场情况看，能在日本市场站稳脚跟的音乐元素《偶像梦幻祭》、畅游网络《碧蓝航线》等国产二次元游戏标杆；最近紫龙游戏的《风之大陆》、《梦幻模拟战》也带来了巨大的突破。

在日本，水非常高的产品几乎都是。例如，《荒野行动》、《偶像梦幻祭》实际上已经进行了彻底的本地化，需要大量的二维IP联动、Youtube的话题展开。日本市场高ARPU值和高封闭性并存，是名副其实的全球游戏市场“孤岛”。孤岛上有很多强大的竞争对手。

日本有很多集团化公司，其手游收入位居中国二线游戏公司之上。例如玩具、动画组——万代南梦宫、游戏、影响、硬件组——索尼、游戏动画公司——Cyber Agent、社交网络、游戏公司——MIXI、游戏公司sqixi

对于想要在日本市场进行中重度手游的厂商来说，只有了解日本的用户和文化的调性，才能在激烈的市场竞争中游刃有馀。国内出境游厂商要完全开拓日本市场，必须在产品优化、用户维护、购买量投入等细节方面不断探索。

(五)韩国游市场：从RPG拓展品类

韩国手游市场，作为全球第四大游戏市场，2018年韩国手游市场规模达到36.5亿美元(合245亿元人民币)，且韩国市场具有显著的收入头部集中马太效应，前十名的手游年收入占韩国市场收入的49.2% 韩国市场的主要玩家是《天堂 2》的研究开发公司Netmarble，《DNF》、《跑跑卡丁车》端——Nexon，《天堂》、《永恒之塔》、《剑灵》

韩国手游市场最明显的特点在于玩家对角色扮演游戏的喜爱。作为重度游戏，RPG类别的DAU排名达到284万位，仅次于休闲游戏的380万人，韩国玩家对RPG类别的热衷程度可见一斑。在收益方面，RPG类别占总收益的67.2%。获得了韩国旅游团收入TOP1的《天堂 M》，2018年超过了8000亿韩元(约48亿8000万元人民币)。也就是说，仅一个旅游团就占了韩国旅游团年收入的五分之一。

与美国、日本相比，中国手游在世界第四大游戏市场韩国表现更为明显，国产手游2019Q1在韩国累计收入1.66亿美元，同比增长59%，占韩国Q1收入排行榜的20.2%。 2019Q1期间33款国产游进入韩国收入比Top 100。查看Q2 :丙烷游戏《梦幻模拟战》、腾讯《PUBG》、创酷《我在大清当皇帝》、三七互娱《永恒纪元》、易幻网络《三国志 M》、《万王之王》

从某种意义上说，韩国玩家和中国玩家有一定的重叠度，中国端游时代的角色扮演游戏IP也基本起源于韩国。基于文化、历史背景的相似性，一些受中国玩家欢迎的游戏在韩国市场也非常受欢迎。从韩国市场耳熟能详的RPG，到二次元、策略、官场等品类，中国手游逐渐渗透到韩国手游市场相对不成熟的地区，以更加成熟的手游制作和营销方式取得突破。 2019年韩国也是中国制造商出海的重要市场之一，预计中国游戏将进一步加速向韩国和日本的扩大。

五、出境游厂商发展状况目前在出境游公司估值PE低于中国大陆地区行业增长率的情况下，公司估值持续走下去的概率较低；同时，中国手游厂商在全球市场手游顶级队伍中也具有强大的竞争优势。 2018年无论是发达国家还是发展中国家都实现了快速增长。未来，随着发展中国家基础设施红利的出现，发达国家中国产品市场占有率将上升，EPS或有望实现更高速度的增长。

(一)纯海外业务公司发展情况

纯海外事业旅行制造商包括IGG、Funplus、EFUN等，2018年没有受到版号暂停的影响，几乎都实现了高速增长。这些制造商从一开始就专注于海外旅游，获得了海外市场的红利，一些目前的收入超过了国内第二大旅游制造商。

1、亚太王牌发行商——易幻网络

宝通科技旗下的易幻网络擅长的发行区域主要是东南亚和韩国。在版号总量控制的大背景下，国内研发企业不出海就会出局。 2019年上半年版号发行量为1004件，过审量占2017年的21%；货架的有效数量为246种，月合计只有40种。三国、西游、传奇等占有率极高的IP目前已暂停审批，这类制造商已逼迫其产品只能向海外发行。这样的中国风IP只有东南亚、日韩有很高的接受度。对于亚太地区王牌发行商宝通科技来说，版号总量控制，一波又一波的出海给公司带来了产品供应的激增。公司获得多项超s级产品亚太发行权。例如2019年Q2、Q3预计上线《完美世界》、锡隆《龙族幻想》、西山居《剑网三》等产品，这些产品在大陆地区的发行商均被指定为腾讯，EFUN的发行

(二)主要大陆市场制造商已开始强调海外市场的重要性

以传统国内市场为中心的二线大型旅游厂商包括网易、腾讯、三七互娱、旅游族网络、完美世界等公司，无一例外从2018年下半年开始战略性地反复强调加强海外市场。

对于头部制造商互联网、腾讯来说，在18年版号审查暂停之前，开始大力推进海外业务。两者2018年的年收入根据Sensor Tower数据是2017年的6倍。我们判断TOP2仍然能够保持在国内的产品优势。对于研发来说，其产品质量和研发投入中国地区也是行业的佼佼者。但从发行来看，目前尚不具备完全的全球发行实力和团队布局，常见网易、腾讯将产品代理给游族、三七等公司进行海外发行。

对于第二批厂商三七互娱、完美世界、游族网络等公司来说，近两年是生死之战，一旦杀出重围并得到全球市场认可，就有机会获得高速发展，否则就有可能受制于国内市场的行业增速压力而掉队。

1、网易出海：产品力量强大，推动运营本地化能力

网游出海晚了是因为爆款《梦幻》、《大话西游》《倩女幽魂》根植于中国文化，海外市场存在比较严重的文化鸿沟。早期航海布局主要是在海外IOS上线中文版手游；首款重量级海上产品《阴阳师》在港台取得了IOSgoogle畅销书排行榜第一名、日本IOS排行榜第一名等成绩，帮助其闯过了网络出海进程。

2019年网络市场迎来火爆，Q1连续三个月出海收入排行榜前三。国外产品呈多样化趋势，如SLG 《率土之滨》、ABA 《第五人格》、MOBA 《荒野行动》、79000、《终结者 2：审判日》等。

网易逐渐形成了自己的出海模式。重点出海产品几乎都是质量上乘、玩法罕见的身份引领型产品；结合强创意推广策略，在本地化运营上投入更长时间，维持产品生命周期。目前，互联网已在欧美、日韩、港澳台、东南亚市场出现好的出海案例，头部产品也保持了良好的发展势头。

2、腾讯出海打渔：并购； A投资竞技产品出海途径

腾讯是并购基金； A等战略投资，持有Supercell、中国游戏开发公司Riot Games、Epic Games、Glu Mobile、韩国CJ Games、日本Aiming等公司的股份，通过出海通道。供货方式比较谨慎，《王者荣耀》等产品遵循“港澳台——东南亚——日韩——欧美”最保守的发行渠道。《PUBG》也成为2019年北美第一个吃鸡的产品，超过了《堡垒之夜》的数据。

3、三七互娱：逐步熟悉亚太市场

三七互娱在RPG类型游戏中有很大的研发优势，发行层面与腾讯、网易、完美世界、世纪华通等多家优秀研发厂商合作。目前产品矩阵包括ARPG、MMO、卡片、SLG等不同类型，涵盖魔幻、西洋幻想、东方幻想、探险、修仙、二次元等不同题材。三七从2016年开始推广海外市场，在港澳台和日韩地区积累了一定的优势。

海外市场：《永恒纪元》于6月底在日本地区上线发行，月流水过千万；新游戏《:》在韩国地区下月突破千万人，进入游戏畅销书排行榜TOP10。自研产品《大天使之剑 H5》上线2个月获得中国台湾地区畅销书榜首；《楚留香》在中国台湾地区上线三天就登上下载排行榜首位，日安装量最高突破15万。《鬼语迷城》在中国台湾地区上线首月获得畅销书排行榜第二名、下载排行榜第一名。公司整体研发费用和费率有一定的上升趋势。

4、游族网络：用RPG突破欧美市场

游族网络早些时候部署了海外业务，贡献了一半左右的流水。出海公司全部用SLG产品攻击北美市场时，游族RPG产品《狂暴之翼》。 2018年年中，游族网络在新加坡、印度、土耳其、韩国、泰国设立分支机构深化海外研发、发行等。同时，游族发行地图拓展至全球200多个国家和地区，积累了包括育碧、微软、苹果在内的000多个合作伙伴。《权力的游戏》手游是游族在世界市场上期待着激烈的突破。

游族从RPG到SLG、卡牌，不断拓展自身优势范畴，战略也从中级产品转向高投入的顶级产品，研发投入份额提升和海外发行优势有望巩固自身全球化优势。

5、完美世界：老字号研发产IP选择从纯国风到全球化

完美世界的研发收入持续增长。无论是国内还是国外，完美世界在内容开发上更胜一筹。完美世界一直以来海外布局也主要是研发类而非发行类，在北美投资了多家主机、端游工作室。早期手游主要以《诛仙》、金庸小说IP等精灵类主体，发行范围有限，在东南亚、韩国市场接受度相对较高。

但是，2019年，完美无论从产品质量还是IP水平都有了新的突破。首先，《完美世界》这一水能生产出与王者荣耀相媲美的顶级产品，证明了自己的研发实力。其次是沙箱RPG类产品《我的起源》、欧美风RPG 《神魔大陆》、克斯留风《奈奥格之影》等适合全球化的产品。

完美世界目前正在加大研发投入，全球IP的上线预计会给公司单一产品的流水带来不少突破。

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(报告来源：华创证券；分析师：李雨琪/潘文韦)