张竞琎读《财富、战争与智慧》︱苟全身家于乱世

来源：网络浏览：35 2022-11-23 11:11:01

张竞琦

Wealth，War and Wisdom，by Barton Biggs，Wiley，October 2009，368 PP

巴顿比格斯( Barton Biggs )是华尔街著名投行摩根士丹利的研究主管，他的文章曾被耶鲁大学首席投资官大卫斯威森( David Swesen )誉为华尔街最有洞察力的财经随笔。格斯的文章不足为奇。他毕业于耶鲁大学英文系，读疯子，基础扎实，滑稽幽默。他上世纪60年代曾在基金管理公司工作，上世纪70年代在摩根士丹利工作已有30年，2003年再次进入对冲基金行业，是一个具有丰富投资经验的资本市场老江湖。他写的另一本书《刺猬对冲》(hedgehogging，中信出版社的中文译本为《对冲基金风云录》 )，书名是双关的文字游戏，也是对冲基金行业的必读书籍。

西塞罗说：“历史总是照亮现实，活化记忆，引导每天的生活。” 比格斯的旧书《财富、战争与智慧》(Wealth，War and Wisdom，中信出版社中文译本名为《二战股市风云录》，可见该公司对《风云录》一词的执着) )二战期间各国各类资产的表现及其财富作者还提出了更现实的战时财富保值建议。在俄罗斯战争从闪电战变成持久战之际，重读这本旧书很有意思。

在瘟疫、饥荒、战争、死亡之日四骑士频繁来到地球的时候，人类早就该放弃自满，学习未雨绸缪，从历史中吸取教训。关于战争的动向，资本市场往往不是所谓的专家，而是最聪明的指导。特别是反应集团智慧的股市对战争走势非常准确，在历史重要转折点上总是能及时应对。反而引以为豪的所谓专家们害怕被打脸，反而不愿意预测概率低的事件。历史总是充满跳跃，而不是缓慢前进。有时过了几十年还好像什么都没发生，有时几周内就会发生影响几十年的大事。菲利普泰特洛克( Philip E. Tetlock )是《专家的政治判断：可信吗？我们怎么知道？》 ) expertpoliticaljudgment:howgoodisithowcanweknow，政治、经济和商业专家因为专家追踪了284名专家在一段时间内进行的八万二千三百六十一次预测。他发现所谓的专家在有多种概率存在的情况下，结果比扔飞镖的猴子好。

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二战期间有几次生死存亡的时候，特别是英国是否会沦陷，当时媒体的气氛和预想都很悲观——看电影《至暗时刻》就知道了。丘吉尔巡视和防御多佛海滩，负责的准将告诉他，只有三门反坦克炮，涵盖了四英里的主要登陆海滩。此外，他每支枪只有6发弹药。他指示丘吉尔允许他的部下用一颗子弹练习。这样，他们至少能知道武器是如何发挥作用的。丘吉尔告诉他，“弹药应该使用到最近范围内的最后一刻”，然后收手。英国人还开发了粘在德国坦克上的奇怪的粘合炸弹。但实际上其粘合剂也容易粘在使用者身上，炸弹中装有不稳定的硝酸甘油，容易误伤友军。然而，在这样哀鸿遍野的情况下，股市多次准确地预判了转折点。英国股市在1940年夏天不列颠空战前夕触底，之后信心高涨。美国股市在1942年5月下旬中途岛之战前夕触底。德国股市在1941年12月上旬进攻莫斯科期间见顶。

如何置身乱世，是从大富翁到老百姓都关心的问题。令人意外的是，股票资产的长期表现优于现金和债券；黄金、艺术品和房地产可能没有大家预想的那么值钱。有条件的，财产不得碰股票、债券、私募股权、黄金首饰、产生利息的实物资产和应当分散于实体企业的金融资产需要跨地区分散配置的衍生品。不要把鸡蛋放在一个篮子里。特别是不能把钱存在一家银行里。埃斯特萨丕尔( Estelle Sapir )是华沙富豪投资银行家约瑟夫萨丕尔的女儿，德国人入侵波兰，萨丕尔一家逃到法国被捕。艾特尔和父亲一起穿过监狱的栅栏，说：“别担心钱。” “你在瑞士有很多钱，”他说着，用手指通过铁丝网触摸女儿，让她重复一遍。之后，他被送到集中营，再也没有消息了。埃斯特在战争中活了下来，1946年去日内瓦的瑞士银行取钱。银行职员带来了写有“J. Sapir”的文件。她用护照证明了自己的身份，并向银行看了父亲关于这个账户的手写笔记。但银行坚持在提供父亲死亡证明之前不能取钱。她失望地问：“你想让我找谁？向阿道夫希特勒索要死亡证明吗？ ”她在此后的50年里多次谈判，但银行依然寸步不让。后来，在美国的干预下，瑞士银行终于在1998年让她取了50万美元，但她几个月后去世，享年七十三岁。

如上所述，从绝对收益的角度来看，股票是比现金和债券相对最好的资产。当然，如果你幸运并身处战胜国，收益会更高( (除去通货膨胀，年化六点五) ) )。即使在战败国，股票损失也远远低于现金和债券。主要原因是巨额战争债务的影响。战败国由于纸币发行，货币购买力大幅下降，表现优良企业盈利能力的股票在这方面的影响要小得多。投资股票的代价是忍受股市的大波动，并有长久的耐心长期持有。二十世纪前五十年二战战败国的代表德国，经历了货币贬值、恶性通货膨胀、彻底的失败和占领，经过通货膨胀调整的股票组合比1900年的购买力价值每年下降一点八。这意味着一百元变成了四十元，通货膨胀中的国债被战争蹂躏的经济每年下降百分之七点八，相当于一百元到十元。同时，马克兑美元下跌96%，兑英镑下跌86%。战时持有德国金融资产确实为领导人的犯罪付出了高昂的代价。出生于纽约的德国石油顾问沃尔特利比谈到了父亲的退休计划。 “我父亲是律师，1903年购买保险，每月诚实支付保险费。这是一份20年的合同，到期时，他兑现买了面包。 ”

在一个偏远但比较容易到达的地方拥有农场是个好主意。请把这当成保险政策。一方面保证了对食物的基本诉求，防止了通货膨胀，保存了购买力，同时也满足了心灵的安全感。没有什么能比在落日的余晖下喝小酒看自己一亩三分地更让我安慰的了。 1940年一些法国富裕家庭放弃了在巴黎的房子，带着最宝贵的资产在人迹罕至的法国南部乡村家庭农场定居下来。他们逃过了战乱，也没有引起德国人的注意。保持安静很重要。不要发财，也不要公然反抗占领。房子最好不要太宏伟，农场也不要太肥沃。比利时、荷兰和丹麦也有类似的故事。

房地产问题正如诺曼戴维斯在《战争中的欧洲》中指出的，战时拥有有形财产是一件危险的事情，可能被盗、轰炸、破坏或没收。而且它越有吸引力，就越有可能被人夺走。 1912年出生的匈牙利贵族安特拉斯的家族世代在000英亩的农田里有租赁公寓和布达佩斯的豪宅。安德鲁斯1930年从士官学校毕业，战争暂时开始时，他别无选择，只能参战。 1944年风云突变，德军纷纷败退。当他所在的军团进入奥地利时，他向美国人而不是红军投降，安德拉斯在美国战俘营呆了七个月，德国投降后获释。回到匈牙利，他发现家产被新政权没收了。在布达佩斯，公寓和豪宅在轰炸中被摧毁，他几乎身无分文。最后他去了美国。他的儿子要求匈牙利政府归还家产。经过长时间的争吵，找回了1940年净资产的约5%。

黄金和艺术品也不是好的大规模保值工具。随身携带少量黄金可以起到急救的作用，但不要期望黄金会成为重要的资产保值工具。存放银行黄金的保险箱的钥匙可能被占领军拿走，放在家里的黄金可能在社会秩序消失的战乱时期被邻居和占领者拿走。保存战火纷飞的艺术品是一个非常困难的现实问题，容易损坏和丢失。

战争期间社会秩序混乱，黑市总是大行其道。战争期间的大部分法律没有得到遵守，特别是在被占领地区无法无天。奥斯汀艾普( Austin J. App ) 《占领中的欧洲被蹂躏的女性》 ) ravishingthewomenofconqueredeurope ) 1945年约有200万德国女性被强奸，行凶者不仅是俄罗斯人，还有阿美1945年的头四个月，美国陆军代理部门每周要处理500起强奸案。在法律不足、物资短缺的时期，黑市参与者赚了一大笔钱。这些聪明的奸商善于把利润转化为实物资产来抵御通货膨胀，用他们的黑钱购买和囤积黄金。战争期间，参与黑市的经营者被憎恨和蔑视，是社会的水蛭。战争结束后，许多黑市商人遭到肢体虐待，财产也被没收。从事黑市活动，本来要承担很大的风险，是富贵险中的要求。美军带入欧洲的烟草和尼龙长筒袜，活跃了黑市，创造了财富。

除了财富和战时生存的智慧，书中还讲述了丘吉尔、希特勒、墨索里尼、约瑟夫肯尼迪(肯尼迪总统的父亲)的趣事。希特勒不开玩笑，看起来像个冷酷无情的人，但剩下的电影记录了希特勒温暖的一面。希特勒的情妇伊娃布朗沉迷于镜头，在她的影像中希特勒总是在穿衣服的时候，摸狗、和孩子玩、和助手打招呼、和蔼可亲地聊天、喝饮料。伊娃和其他女人晒太阳，穿着泳衣在湖边做操。电影无声，专业的李普曼解读对话内容，大多数是无害的聊天。有个伊娃背对着镜头，很明显她刚说找不到她想要的衣服。希特勒不满地回答。 “你在抱怨衣服，但你得担心军队是否被包围了！ ”

丘吉尔细致的管理风格令人印象深刻。 1943年1月12日，他写给农业水产大臣的信中写道：“请制定计划，让我今天多带些鸡蛋来。有人告诉我六万七千吨的燕麦或大麦足以恢复所有花园中母鸡的比例，这对鸡蛋的数量有很大的影响。当你在其他方面做得很好的时候失败这么大而明显，似乎很遗憾。

邱吉尔

丘吉尔的女儿莎拉和广播喜剧演员维克奥利弗结婚了。喜剧演员真的很受欢迎。他不太承认这个女婿。在一次晚宴上，奥利弗问丘吉尔：“你认为最伟大的政治家是谁？ ”。 “贝尼托墨索里尼，”丘吉尔出乎意料地回答。 “为什么？ ”奥利弗吃惊地问，谁都知道丘吉尔讨厌墨索里尼。 “墨索里尼是我认识的唯一政治家，”丘吉尔恶狠狠地看着他，“我有足够的勇气处决自己的女婿。 ”。不知道奥利弗1945年和莎拉离婚是不是吓到我了。

约瑟夫肯尼迪强烈反对美国参加二战，迈克尔贝切罗斯( Michael Beschloss )是《总统的勇气》 ) presidentialcourage，罗斯福后来老肯尼迪是民主主义者他认为希特勒统治下比丘吉尔统治下更安全”。

责任编辑：于淑娟