信达证券评级CC，信达证券研报买入评级

来源：网络浏览：113 2022-11-07 02:51:01

信达证券股份有限公司冯翠婷最近对吉比特进行了研究，发表了研究报告《22H1净利略低于预期，关注自研及海外游戏落地》。本报告书对吉比特给出买入评级，目前股价为307.5元。

吉比特( 603444 )。

信达证券评级CC，信达证券研报买入评级

事件：吉比特( 603444.SH )在8月15日播出后发表了中报，业绩略低于预期。

注释：

公司经营状况平稳，收益实现了稳步增长。 2022H1公司实现营业收入25.11亿元，同比增长5.17%，主营类为《问道手游》、《地下城堡3:魂之诗》、《一念逍遥(港澳台版)》、《世界弹射物语》；实现归母净利润6.88亿元，同比下降23.59%。变动主要是因为1 )去年同期转让青瓷数字部分股权获利2.33亿元。 2 )本期对联营企业确认的投资回报率下降8148.58万元，主要是青瓷游戏本期经营净利润比去年同期下降3 )公司持有的大量美元由于汇率变动产生1.04亿元的汇兑收益，比去年同期增加1.15亿元。排除这些影响，公司2022H1调整后的归母净利润6.56亿元，实现净利润6.56亿元，同比增长1.03%，同比减少5.31%。通过分拆，2022Q2第一季度营业收入为12.81亿元( yoy 0.87% )、qoq 4.23% )； Q2第一季度归母净利润2.97亿元( yoy-36.75%，qoq-3.14% )； Q2第一季度净利润扣除额为3.35亿元( yoy-4.86%，qoq 0.60% ) )。

大力开发代码，盈利能力略有下降。 2022H1公司营业成本2.53亿元，同比下降41.51%，主营类为《摩尔庄园》、《鬼谷八荒(PC版)》流水同比大幅下降，相应减少了支付研发商的分配。 2022H1公司销售费用6.70亿元，同比增长21.60%；管理费用同比增长31.30%至2.05亿元研发费用同比增长16.48%至3.79亿元销售/管理/研发费率分别为26.68%/8.16%/15.09%，分别为同比增长3.60/1.63/公司高度重视研发，在保持高水平研发投入的同时，不断壮大研发人员队伍。截至2022H1，公司共有研发人员614名，占员工总数的56.28%，为公司持续推出创新型自行研究产品提供了坚实的保障。同时，公司“小步快走”的研发模式有助于公司控制研发成本，提高研发效率，生产出更具创意、有趣的高质量游戏，增强公司研发优势。公司盈利能力良好，毛利率在较高基数上仍在提高，由去年同期的81.90%提高到89.93%；归母纯金利下跌，从去年同期的37.75%下跌到27.40%。

自我研究游戏很优秀，为良好的业绩增长做出了贡献。公司自主研发的《问道》 (端游)、《问道手游》、《一念逍遥》等多款游戏深受玩家喜爱，盈利能力保持良好。《问道》端游自2006年上线以来持续运营16年，不断更新游戏版本和内容，22年1月开启新年装，5月开启16周年联运大服年，玩家反响良好；《问道手游》年1月开设了新年装，4月开设了6周年的大型服装。另外，出于丰富暑假游戏体验、减少用户流失、提高用户活跃度的考虑，今年7月新发售了夏装。受益于版本更新和推广活动的开展，这款游戏2022H1的收入和利润比去年同期有所增加。同时，该游戏排名良好，2022H1在iOS游戏畅销书排行榜上平均排名第17，最高排名第6。《一念逍遥》凭借出色的游戏制作和运营成绩，持续保持着较高的产品热度，2022H1在iOS游戏畅销书排行榜上平均排名第九，最高排名第五。公司后续自研产品储备丰富的《超喵星计划》、《M66》、《代号BUG》、《前哨》、《超喵星计划》等游戏，其中公司自研的3D养猫抽卡养成游戏000

代理游戏产品矩阵扩展，良好的运营能力帮助游戏热度上升。作为公司自主运营平台的雷霆经过多年的积累和沉淀，具有优秀的游戏运营能力。公司代理产品丰富，现已成功代理《摩尔庄园》、《奥比岛：梦想国度》、《地下城堡3:魂之诗》、《世界弹射物语》、《不思议迷宫》等多种游戏，使公司收益扩展产品矩阵其中，7月12日上线国内市场的《奥比岛：梦想国度》上线前全平台预约用户超过千万，开放预下载后连续三天蝉联iOS免费排行榜总榜第一位，上线首日ioos 此外，公司代理游戏产品储备丰富，多种产品版本号《黎明精英》、《新庄园时代》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、79000

积极开拓海外业务，加快游戏出海。公司从移植国内成熟的在线产品入手，初步打开了海外市场。未来公司将加大海外市场投资，除个别储备的IP产品外，其余自研产品必须定位海外市场才能立项。此外，我们还将继续吸纳对海外文化有深刻见解的优秀制片人和发行团队，快速组建海外团队。 2022H1公司在海外成功发行了《ProjectG(代号)》、《上古宝藏》等产品。另外，公司之后还储备了《皮卡堂》、《纪元变异(PC版)》、《石油大亨》等多种产品，另外，一些自研产品在海外市场进行了多次测试，通过“小步快跑”进行了快速迭代开发

投资建议：公司头部游戏成绩稳定，持续发布版本更新，有助于玩家保持新鲜，获得稳定的游戏流程和较长的生命周期。同时，公司后续产品储备丰富，自研产品包括《一念逍遥(海外版)》、《地下城堡3(海外版)》 (既得版号)、《奇葩战斗家(海外版)》等。代理产品包括《M66》、《超喵星计划》、《前哨》、《黎明精英》、《新庄园时代》、《黎明精英》和《花落长安》上半年经营业绩略低于市场预期，本公司下调公司盈利预期，最新预期22-24年归母净利润为14.99/17.81/21.22亿元(原预期为15.98/18.28/21.22/亿元)，8月16日的

风险因素：行业监管趋严风险、行业竞争加剧风险、板块号码发放不及预期、游戏成绩不及预期、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据计算，光大证券天姿研究员团队对该股进行了深入研究，近三年预测准确率平均值达到97.4%，其预测2022年度归属净利润为利润16.09亿，按现价折算预测PP

最新收入预测详情如下

该股最近90天有24家机构给出评级，买入22个评级，增持2个评级，过去90天的机构目标平均价格为413.4。近5年财报数据显示，证券明星评级分析工具显示，吉比特( 603444 )行业内竞争力挖掘良好，盈利能力一般，盈利能力增长良好。财务方面的健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。 (指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星) )。

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