来源：时代财经作者：余思怡
2021年大宗商品价格走势超出了很多人的预期。受多方面因素影响，创历史新高。但在一系列政策组合重拳出击的努力下，近期主要商品价格出现调整，尤其是黑色产品价格持续下跌，甚至腰斩。
自国家发改委10月18日重拳出击煤炭市场以来，煤炭“三兄弟”因价格快速下跌进入下行通道，登上热搜。
11月19日，焦煤2201合约报1855.5元，跌52%，焦炭2201合约跌38%。动力煤主公司报852.4元，较10月19日前一家上涨1982元，跌幅57%。
事实上，早在煤炭出现之前，钢铁就突然转身倒下了。
时代财经发现，2020年4月之后，钢材价格持续上涨，尤其是2020年10月至2021年5月，涨幅接近一倍。
不过，迟早会还的。2021年5月底之后，钢材价格突然下跌，尤其是今年10月中下旬之后。
11月19日，主力期货合约螺纹钢2201脱离10月高点5870元/吨，至4285元/吨，单月下跌27%，热卷2201合约下跌23%。主力铁矿石公司也从10月高点804元/吨进入下跌通道，11月19日报546.5元/吨，1月以来累计下跌32%。
现货钢材也呈现下降趋势。
10月份国内市场钢材需求大幅下降，钢材价格由涨转跌。据钢铁协会监测，10月末，中国钢铁价格指数(CSPI)为149.64点，较9月末下跌806点，跌幅5.11%。
以上海普通钢材现货市场为例。11月19日，三级螺纹钢12mm报4850元/吨，10月初飙升至6000多元/吨，之后一路走低。
为什么最近钢材价格下降这么厉害？未来有没有下跌的空间？
11月19日，数据科技首席经济学家杨在接受采访时指出，以工业品为代表的商品市场拐点已经出现，卖空趋势已经形成。
中钢经济研究院首席研究员胡认为，近期钢材价格大幅下跌是情绪化的。随着冬储的推出以及近期稳定的投资政策，国内需求会有所改善，可以在一定程度上支撑钢材价格，因此下跌空间有限。
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宏观政策发挥作用 黑色大宗应声下跌
对于黑色商品价格的下跌，杨分析，主要是由于政策调控的有效性，使得煤炭和钢铁的基本面发生了很大的变化。
杨进一步解释称，国家发改委煤调控结合对煤炭价格影响较大，煤炭价格较高点下跌约60%，此前能源紧张时期炼焦配煤压力也有所减弱。此前，国家发展改革委(NDRC)对钢铁行业实施减产措施，导致今年5月铁矿石首降，降幅近65%。因此，支撑钢价的成本因素几乎全部被消除，价格下跌的最大阻力被削弱。
此外，政策调控的另一个因素是房地产调控对钢铁需求的影响。杨经纬表示，房地产建设投资中的固定资产投资并没有随着经济复苏的步伐回到历史潜在增长率。相反，偏弱且下行，叠加房地产政策释放的房产税试点改革信号，使得钢材需求低迷，钢材走势偏短。
中钢经济研究院首席研究员胡进一步指出了上述对政策调控背后的逻辑。
“疫情导致海外订单回流，带来了对大量钢材的需求。中国需要考虑是否将所有碳排放留在国内，以便向世界提供产品。诚然，面对巨大的碳排放，我们无法承受。我们是全球最大的碳排放市场，未来也将承担二氧化碳排放峰值和碳中和的任务。此外，中国进口的铁矿石应该用在穹顶上
“降本力度大，降需求力度小，厂商钢厂的利润可以维持，但如果降需求比降成本快，钢材价格就没有支撑，下降就成为必然。”在胡看来，钢价的持续下跌也与市场情绪有关。
胡分析，在传统钢铁行业，客户普遍存在买涨不买跌的心理。钢铁行业有很多贸易商，在价格下跌的时期，急于出货，不敢囤货。追涨追跌的情绪会放大供需信号。
对于期货的下跌，在杨看来，近月与远月合约基差的价差反映了当前市场展望中黑色品种的看跌预期，这种预期同时受到供需基本面和宏观方面的影响。
钢铁价格回归正常 大宗商品价格拐点已至
对于钢材未来的走势，胡认为，近期钢材价格的大幅下跌是情绪化的。随着冬储的推出以及近期稳定的投资政策，国内需求会有所改善，可以在一定程度上支撑钢材价格，因此下跌空间有限。
开源证券也持类似观点。钢铁分析师赖富阳在开源证券钢铁行业周报中指出，从中期来看，钢铁进入全行业长期亏损的概率较低，但回顾历次钢价下跌和阶段性涨价。
格底部往往对应着暂时的亏损，因此当前对钢价筑底需要更多耐心。
开源证券认为，2021年是钢铁从产能管控转为产量管控的元年，在碳中和大背景情况下，2022年行业产量压缩力度不会放松，而在供给相对明牌情况下，需求端走势就成为后期钢价走势的关键。由于当期钢铁需求表现异常孱弱，随着12月冷冬临近，预计行业真实需求进一步走弱，因此未来钢价反弹的关键在于需求端能否推出具有实质影响力的刺激政策。
东吴证券钢铁行业跟踪周报也认为，钢铁行业短期基本面仍然低迷，需求数据疲软，钢铁去库存去化放缓，不过整体上库存主要堆积在钢厂环节，社会库存仍然快速下降，这种库存结构相对比较良性。期货持续下跌导致现货价格近期补跌，测算的钢厂利润近期收缩较快，但即使利润仍然维持在1000元/吨以上，说明成本端转嫁了大部分钢价下跌压力，钢铁盈利中枢基本维持。
随着钢铁在重新回归合理价格通道，多位专家也对时代财经表示，近一年来大宗商品价格暴涨的拐点已经到来了。
胡麒牧分析，大宗商品的价格决定于供需关系和货币政策。大宗商品作为一个投资品，跟美联储的政策有很大关系。从货币政策面来看，全球货币政策即将收紧，大宗商品投资基金包括一些游资开始进行资产的重新配置。“美元有升值预期，就会去配置美元资产，不再支持大宗商品价格的上涨。”
杨敬昊也认为，在宏观层面，随着今年年初开始中国领先全球将货币政策回到正常区间，到11月4日美联储宣布taper，疫情期间的超量增发货币的刺激性政策正在退潮，“通胀已然高企，加息预期已经成为共识，分歧只在何时加息，因此大宗商品市场的长端通胀预期已经不足以再支撑价格。”
杨敬昊进一步称，自2007年金融危机以来，美国创造的通过超额增发货币，以制造通胀预期打破0名义利率的刺激政策是前所未有的，因此在正常的经济周期中，由于刺激政策的退出，至少大宗商品市场会经历阶段性回落，特别是加息预期升温的背景下。“以工业品为代表的大宗商品市场拐点已经出现，空头趋势已经形成。”
从供需关系看来，胡麒牧称，历年大宗商品价格的上涨是一种结构性的失衡，中国作为最大的需求方，如果出现了供给缺口，价格一定上涨。但近一年来，供需慢慢平衡，大宗商品价格也回归正常。
限产与双碳下，钢铁企业忙技术升级
眼下，北方各个省份进入了采暖季，由于能源保供以及环保等原因，钢铁行业也面临采暖限产。
据大宗商品行业网站Mysteel调研，11月15-19日，京津冀地区69家型钢生产企业总计101条生产线中实际开工条数15条，其余55条生产线处于停产状态，整体周开工率为14.85%，环比上周下降30.69%；本周产能利用率35.08%，环比上周下降4.52%。
Mysteel还调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。
采暖限产将对钢铁企业产生什么影响？
11月19日，时代财经以投资者身份致电宝钢股份（600019）投资者关系部门，相关工作人员介绍，钢铁行业存在几种不同的限产，一种是全国性的限产，确保今年的出钢产量不能超过去年。“我们上半年大概生产了2600多万吨，下半年只能生产2100万吨左右。意味着下半年跟上半年话，要减少500万吨左右的产量，差不多减产了20%左右。”
至于采暖季的限产，该工作人员介绍，采暖限产是有地域性的，主要在北京、天津、山东、山西、河南、河北等北方区域，这也是每年的必有动作，今年的时间是从11月15日到明年3月15日。“由于今年的采暖季限产跟全国的去产能有重叠，总体来说，今年可能是以确保完成年度的产量不增的目标，也不排除额外还有一些附加的减产。”
“明年从1月到3月15日应该还会继续减产，河北前两天出了一个通知，明年初到3月15日的减产量在30%左右，而宝钢股份的几个生产基地都不在采暖期限产的范围之内，所以采暖季减产对我们没有什么影响。”该工作人员称。
与限产的政策思路一脉相承的则是双碳目标的持续推进。
近日，中钢协执行会长何文波透露，中国钢铁行业碳达峰实施方案以及碳中和技术路线图的制定工作已基本完成，近期将向社会公布，并全面开始实施。有钢铁圈内人士对时代财经表示，近日钢铁期货下跌跟钢铁行业碳达峰方案将出台有关。
对于双碳目标对钢铁企业的影响，宝钢股份投资者关系部门工作人员称，中国2030年实现碳达峰，但钢铁行业作为一个排放强度较大的行业，则要在2030年以前就达峰。他透露，之前钢铁行业就有流传一个简短的碳达峰规划——2023年碳达峰，2025年具备减碳30%的技术能力，到2035年减碳30%，2050年碳中和。
这位工作人员称，这一目标倒逼钢铁行业加大低碳冶金的投入，当然这也会导致钢铁行业成本出现较明显的上升。他坦言，上涨的成本可能需要钢铁行业跟上下游共同承担，因为这已经不是钢铁行业本身的事情，是整个产业链的事情。
钢铁行业在双碳目标下，即将迎来深刻的变革，在杨敬昊看来，无论有没有双碳计划，中国的钢铁行业发展也会伴随经济增长而见顶，最终淘汰落后产能也是必然。“双碳计划从产业结构升级和减排以及环保三个角度，形成了黑色系产能淘汰的路线图，从整体上降低单位钢产量的碳排放以及能耗。”
杨敬昊表示，钢铁行业发展将见顶的判断，主要是由于当前发达国家的人均钢铁积蓄量为8-12吨，日本为10.5吨，目前我国人均钢铁积蓄量7.1-8.3吨。保守计算，即以发达国家的上限12吨，和我国人均钢积蓄量的下限计算，2020年人均还差4.9吨。我国每年钢产量10亿吨，废钢回收2.3亿吨，净钢铁产量7.7亿吨，按此计算，在2030年可以达到人均12吨钢积蓄量的水平。
杨敬昊指出，有了碳达峰计划，在钢铁行业见顶以前，我们生产相应规模的钢铁，碳排放和污染代价会更小。
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