三安光电市值突破5000亿，三安光电前景

作者|瑞兰团队

摘要：三安光电的市盈率历史估值中心为53.65倍，市盈率中心为3.88倍，市盈率中心为11.12倍；2021年第三季度股东人数为29.09万，2020年为22.34万。78家机构投资者持有40.78亿股流通股5.87亿股，核心持股机构为邢正环球基金。控制者林秀成增持了13次，减持了4次。套期保值后，他增持或减持了-1513.48万股。六大卖方机构对2021-2023年进行了测算，测算平均收入120.82亿元、157.31亿元、197.66亿元，利润21.72亿元、31.16亿元、40.30亿元。

公司估值是指交易双方在某一时间点对标的的出价与公司各项关键指标如利润、销售收入、净资产等的比率关系，对应的是市盈率(PE) [1]、市盈率(PS) [2]和市盈率(Pb) [3]。这些比率自然长期形成一个“投资空间”，并相应具有一定的“价值中心”。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市净率及市销率，与蔚蓝锂芯、兆驰股份比较

（一）市盈率：

三安光电历史估值中心为53.65倍，当前(2021年10月29日)估值指数TTM市盈率为118.41倍。高于历史平均水平，市盈率最高为2021年7月29日的163.5倍，最低为2008年11月6日的3.56倍。

2016-2021年剔除负值后的平均市盈率分别为27.8倍、33.52倍、23.99倍、23.83倍、93.75倍和118.72倍。

同期，相比公司蓝锂芯[4] 35.86倍、赵迟股份[5] 28.54倍、华灿光电[6] 91.11倍和赣兆光电[7] 82.97倍，三安光电处于中游。

（二）市净率：

公司平均市净率为3.86倍，2019年5月20日最低为1.67倍，2021年8月4日最高为6.72倍。

锂电芯3.84倍，赵迟股份2.18倍，华灿光电2.62倍，赣兆光电2倍。

（三）市销率：

2016年至2021年，三安光电的营销比为9.75倍、11.42倍、9.5倍、6.74倍、14.2倍、15.09倍，平均为11.12倍。最高为2021年7月29日的20.35倍，最低为2019年5月17日的4.49倍。

锂电芯2.93倍，赵迟股份1.6倍，华灿光电4.97倍，赣兆光电4.89倍。

股份结构与增持减持：控制人13次增持14次减持，核心机构“兴证全球基金”

（一）股份结构：

三安光电占股44.79亿股，限售股4.01亿股，流通股40.78亿股。2017年至2021年，股东总数分别为9.3万人、13.24万人、18.59万人、22.34万人和29.09万人(2021年6月)。

（二）股东持股：

1、实际控制人股份：

创始人林秀成和他的儿子林志强持有17.64%的股份。

2、机构投资人股份：

2021年9月30日，78家主要机构投资者持有三安光电，合计持股5.87亿股，占流通a股的14.38%。基金持仓与2021年6月30日相同。

比，有17家增持了6682.19万股，兴全合润混合型基金增持3723万股；30家减持了3881.92万股，兴全趋势基金减持963万股。

核心机构投资人是“兴证全球基金”【8】。

（三）股东增减持：

1、实际控制人增减持：

控制人林秀成累计13次增持6200.82万股，2019年减持了4次7714.3万股。增减对冲后-1513.48万股。

2017年林秀成卸任董事长前，持份维持在30%左右，现在维持15%左右。

2、重要股东增减持：

国家集成电路产业投资基金2020年7月14日、2020年10月28日、2021年10月19日减持3次，数量约8958.66万股。

3、战略股东增减持：

战略投资人“格力电器”及“长沙先导高芯投”自2020年入股后，均未出现增减持情况。

盈利预测：6家机构对三安光电2021-2023年进行过预测

2021年9月30日以来，有6家研究机构【9】对公司2021-2023年进行过预测，收入预估平均值120.82亿元、157.31亿元、197.66亿元。

预期最高的是长江证券研究员莫文宇，2021-2023年收入为129.34亿元、168.14亿元、205.58亿元；

最低的是天风证券研究员潘暕，收入为120.05亿元、156.06亿元、187.27亿元。

2021-2023年归母净利润预估平均值21.72亿元、31.16亿元、40.30亿元。

预期最高的是中国银河研究员傅楚雄，2021-2023年为22.19亿元、33.33亿元、45.66亿元；最低的是安信证券研究员马良，为20.29亿元、29.89亿元、36.15亿元。

三安光电2021-2023年预期市盈率平均值62.01倍、44.24倍、36.11倍。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入，或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产，或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】蔚蓝锂芯：深圳证券交易所上市公司，代码：002245.SZ

【5】兆驰股份：深圳证券交易所上市公司，代码：002429.SZ

【6】华灿光电：深圳证券交易所上市公司，代码：300323.SZ

【7】乾照光电：深圳证券交易所上市公司，代码：300102.SZ

【8】兴证全球基金：兴证全球基金管理有限公司成立于2003年09月30日，公司经营范围包括：基金募集、基金销售、资产管理、特定客户资产管理和中国证监会许可的其它业务等

【9】6家研究机构：长江证券、安信证券、天风证券、国盛证券、信达证券、中国银河

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）