中国基金报记者李放
港股市场的中资债券ETF正成为海外机构的“香饽饽”。
数据显示，自10月底以来，在香港上市直接投资中国政府债券和政策性金融债券的ETF净流入已超过13亿美元，即这些债券ETF在一个月内吸引了100亿人民币的净流入。业内人士认为，这些净流入可能主要来自机构，包括央行、主权财富基金、养老金和家族理财室等。这种趋势可能会继续。
超过100亿资本流入
香港政府债券及政策性金融债券ETF
据不完全统计，在香港上市直接投资中国政府债券和政策性金融债券的ETF净流入超过13亿美元。大部分流入发生在10月底指数开始纳入后，这也意味着在最后一个月，这些债券ETF吸引了数百亿人民币的净流入。
一些ETF产品获得了大规模的净认购，尤其是根据彭博的数据。今年以来，CSOP彭博中国国债银行债券指数ETF净流入超过7.5亿美元。如果算上在新加坡上市的工银CSOP富时中国政府债券指数ETF的净流入，今年在香港和新加坡上市的人民币债券ETF的资产净流入接近10亿美元(截至2021年11月17日为9.84亿美元)。而这也发生在上个月。
东营相关人士表示，这是全球指数纳入中国国债背景下，海外投资者对中国国债布局追求的反映。与传统发达国家的政府债券相比，中国政府债券和政府债券的收益率更具吸引力，其债券主权评级(A /A1)可以与一些发达国家相提并论。此外，中国国债的流动性也在不断改善。
谈到认购机构，上述人士表示，就观察来看，境外机构投资者是纳入指数后资金流入最大的投资者，可能的机构类型包括但不限于央行、主权财富基金、养老金和家族理财室等。
“在央行近五年的努力下，海外对中国政府债券的认可度逐步提升，配置力度不断加强。但由于海外政府债券ETF工具的缺乏，海外投资者一般通过QFII、Bond Connect或CIBM等方式进入国内市场直接投资政府债券，但需要建设完整的交易团队，成本相对较高，或将管理外包给有交易能力的专业机构。”荣通中国概念债券基金经理程涛表示，港股政府债券ETF为境外投资者提供了更便捷的工具，成本低、配置方便，且随着中国经济下行压力加大，中国货币政策宽松预期逐渐增强，为投资者提供了更好的赚钱窗口，这也是短期资金配置的重要原因。
程涛还认为，由于目前政府债券ETF规模不够大，中小投资机构或海外多资产战略基金主要通过ETF配置资产。这些机构的特点是对中国政府债券的专业理解和投资能力以及配置意愿。但由于资金有限，构建完整交易团队的成本太高，ETF正好可以解决这个问题。而大型机构(如大型公募基金、保险公司、主权基金)由于资金量大，只能选择直接投资或外包的模式，目前ETF的流动性无法容纳。
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净申购趋势或延续
人民币资产吸引力较大
“该趋势在中长期会继续，除了被动型指数投资资金以外，寻求收益率改善或有资产配置需求的投资者也会助力该趋势。”南方东英相关人士直言这一净申购趋势还将继续。
上述人士表示，尽管中美利差收窄，目前的水平相对于历史均值仍有一定吸引力，另外国债和政金债的价格受到稳健的货币政策支撑。人民币则受惠于仍然强劲的外贸和债券指数纳入的资金，而近期的中美会谈也有助于人民币的稳定。
而成涛也认为，这一趋势能否延续取决于中国国债的投资价值和ETF规模的成长情况。当前中国国债在全球范围内还是非常有吸引力的，这是大家愿意投资国债ETF的基础，而国债ETF的便利性、跟踪基准的准确程度、规模和流动性等因素也是投资者是否选择这一工具进行中国国债投资的重要考量。个人比较看好后期随着更多机构的进入，国债ETF的规模和流动性形成良性循环，净申购的趋势会逐渐加速。
“现在是较好的配置时期。从短周期看，中国目前处在货币政策宽松周期，国债收益率仍有下行空间，与发达国家国债形成反差，是较好的入场时机。”成涛表示，从中长期看，中国国债的收益率远高于西方发达国家，并且与发达国家国债的相关性较低，是非常好的分散化投资选择。此外，币值的稳定也是吸引海外投资者的重要原因，由于中国强劲的基础国际收支情况，人民币币值在中期更倾向于稳中走强，因此，投资人民币国债除了票息收入，还可能会获得汇率升值的收益。
数据也显示，中国在岸市场的重要性已经不容忽视。中国债券市场规模达18万亿美元，已经成为仅次于美国的世界第二大市场。中国在岸债券市场的进一步开放对全球投资者来说是极具吸引力的机会。根据历史数据显示，与其他主要经济体相比，中国在岸债券的收益率较高，汇率波动性相对较低。此外，中国在岸债券和全球债券之间的低相关性也会为投资者提供更大的投资组合多样性。
值得一提的是，在过去的几年里，境外投资持续流入中国在岸市场。截至2021年7月，外国机构持有超过3.7万亿人民币（超过5,800亿美元）的中国在岸债券。尽管数额可观，是2015年的5倍，但外资持有比例仍低于3%，这意味着全球机构的投资仍旧过低。若中国在岸债券被完全纳入全球三大固定收益指数，预计将吸引约3,200亿美元的资金流入。
编辑：舰长