双上市公司股债挂钩敏捷融资24.18亿港元。

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中房报记者 曾冬梅 广州报道

沉寂已久的民营房企海外融资市场出现新突破。11月17日，敏捷集团控股有限公司(03383.HK以下简称敏捷)宣布，旗下子公司将发行本金总额24.18亿港元的可转换债券，期限5年，年利率7%。根据协议，本次债券可兑换雅生活约8799.13万股股份，约占后者现有已发行股本的6.2%。

此前，很多房企都是通过直接出售物业公司股权来回笼资金，像敏捷这样的可转换融资方式并不多见。11月19日，敏捷相关人士对《中国房地产报》记者表示，本次发行的可交换债券是母子上市公司的股债联动产品，在内地房地产行业并不多见。在当前市场波动和融资困难的情况下，这种结构设计可以避免股权和未来利润稀释的影响，同时有助于公司开拓融资渠道。

这笔资金将被敏捷用来为来年到期的海外债务进行再融资。根据公司10月底向投资者披露的信息，2022年公司负债总额为280亿元，其中国内110亿元，国外170亿元。

以雅生活6.2%的股份为交换

公告显示，本次可转债主要发行对象为敏捷间接全资子公司元航金门，其此前持有敏捷约3.61%的股权。债券到期日为2026年11月，年利率7.00%，每半年付息一次。

雅生活的转股价格为27.48港元，较公司11月17日收盘价高20%，较此前连续十个交易日的平均收盘价高21%。按照转股价格，本次债券可兑换雅生活8799.13万股，相当于其现有已发行股本的6.2%左右。相应地，敏捷对雅生活的持股比例也将降至48%。

敏捷表示，债券全额兑换不会导致公司综合收益表中记录任何损益，敏捷持股比例的变化不会影响公司控制权，也不会对敏捷的长期发展产生任何重大影响。

在此之前，由于低负债和稳定的现金流，物业公司成为上市房地产公司很容易变现的资产，许多房地产公司通过出售其在物业公司的股权获得流动性。该房产也是非常受欢迎的融资抵押品。9月30日，中国山东高速金融集团有限公司与凯撒子公司签署认购协议，认购后者发行的1.2亿美元优先票据，期限约一年，票面年利率为11.5%。为此，凯撒抵押了凯撒美的67.18%的股权。

敏捷选择了更灵活的方式。有业内人士表示，之前大部分可转债都是交换发行人的股份，但这次敏捷拿出了雅生活的股份，这说明由于近期房企的雷阵雨，物业公司的股权比房地产公司更受投资者青睐。但从雅生活的换股价格来看，仍存在一定溢价，这也反映出资本市场对物业公司的未来仍持乐观态度。

据了解，敏捷发行可转债的消息是周二传出的。香港业界有声音认为，这反映了公司缺钱的事实，但也有声音认为，从大环境来看，缺钱是目前民营房企的普遍状态。敏捷可以从公开渠道获得超过20亿港元，仅牺牲敏捷6.2%的股权就不容易。

未来一年280亿元短债到期

根据计划，这24.18亿港元将用于为敏捷一年内到期的中长期离岸债务进行再融资。

据了解，敏捷在10月22日召开了投资者电话会议，会上披露了公司今年第四季度和明年的债务到期情况。敏捷管理层表示，截至9月底，公司有现金380亿元，不包括100亿元的限制现金，可自由分配的资金约为280亿元。不包括项目开发、投资平衡等。集团层面可用资金从130亿元到150亿元不等。第四季度，公司有一笔11月18日到期的2亿美元公共债务，以及一笔11月24日到期的承担担保责任的2.5亿美元私人债务。第四季度到期的银团贷款有30亿元，其中敏捷拟以自有资金偿还20亿元，其余10亿元将在现有银团的绿鞋条款下获批后通过提款偿还。公司管理层表示，在国内，年内到期的主要贷款为项目开发贷款和信托贷款，将由国内项目的销售款替代。

会上信息显示，敏捷明年到期的债务总额为280亿元，其中内债110亿元，海外债170亿元。

10月25日，敏捷发布公告，承诺公司有足够资金偿还到期债务。11月17日，该公司表示，11月18日到期的2亿美元优先票据的赎回金额已全部支付。根据11月19日的最

新消息，其11月22日到期的33.45亿港元贷款以及6000万美元贷款，偿债资金也已到账。

虽然截至目前，雅居乐并没有逾期债务，但同样面临着评级下调的压力。标普在11月11日将其长期主体信用评级由“BB”下调至“BB-”。标普表示，尽管雅居乐仍可在境外银行获得融资，但这一渠道主要用于再融资，预计随着银行对开发商境外贷款的审批更加严格，该公司的境外银行贷款规模也将随之下降，未来将需要依靠内部现金流和境内银行贷款来偿还到期债务。

按照标普的估算，通过出售资产，雅居乐将在2021年获得50亿元至60亿元现金，2022年获得100亿元至110亿元现金。在境外资产方面，雅居乐还拥有位于香港的物业开发项目以及上市子公司股份，价值约为170亿元至200亿元。

对于明年的偿债安排，雅居乐相关人士没有透露具体的信息，只表示将继续保持稳健经营，审慎资金管理，视债务到期情况合理安排偿债计划。而招银国际认为，如果未来有需要，雅生活剩余股权可能会继续成为雅居乐部分流动性的来源。