2021年10月以来，随着美国通胀不受控制地上升，黄金和白银也受到了低实际利率的支撑，在过去6个月中出现了罕见的强劲上涨。然而，在鲍威尔被确认提名为美联储连任主席后，这种上升几乎在几天内就显现出来，并回到相对低点。

11月26日，情况似乎发生了变化，据透露，新冠肺炎出现了一个新的突变，这个突变比之前的德尔塔突变更具威胁性，传播速度也更快。很多国家都开启了新的隔离政策，这也让市场担心去年3月的情况会卷土重来。一夜之间，此前势不可挡的原油价格下跌超过13%，各国股市和大宗商品也纷纷下跌。

在情绪的影响下，黄金一天反弹近30美元。这是否意味着黄金牛市重新获得了机会？

下跌从何而来？

11月21日，市场传来消息，拜登最终选择鲍威尔而不是布雷纳德担任美联储的主席。市场曾预计brainerd会带来更稳健的货币政策，因此当消息传来时，黄金和白银开始下跌。

但疑问在于，在自己的市场上，押注布雷纳德当选的概率只有35%，与鲍威尔相比，布雷纳德并没有鸽子那么严重。为什么这个消息让金银头朝下？

在通胀预期的支撑下，黄金和白银在过去两个月都经历了非常强劲的上涨，黄金从低点反弹了约160美元，而白银的上涨更为猛烈，从低点反弹至高达4美元。

但这里也有一个矛盾的逻辑，那就是推高金银上涨的通胀逻辑能否长期存在？

第一个问题是，通货膨胀本身会对经济增长起到拉动作用，但过度的通货膨胀会起到相反的作用。这种通胀不是需求市场的支撑，而是美联储和供应链宽松的货币政策，不是健康的通胀。从近期数据来看，恶性通货膨胀明显抑制了个人消费，需求市场的疲软将使通货膨胀回落。从这个角度来看，通货膨胀会因为通货膨胀本身而崩溃。

第二个问题是，一般来说，相对较高的通胀预期会导致美联储更快收紧货币政策的预期。

这轮黄金和白银在11月美联储会议前短暂回调后上涨，然后在预计将出现锥度时反弹至更大程度。因为美联储的货币政策在短时间内变得清晰，而在12月美联储货币政策出台之前，还有一个多月的时间窗口来抬高黄金价格，以至于金银的上涨失控。

然而，这种增长仍有压力。随着利率会议的临近，黄金和白银保持较高价格的压力将越来越大，因为在这次会议上，美联储很可能会宣布加快购买债券的决定。这个时候，金银价格需要的只是一个打散多头的信息，鲍威尔的连任就充当了这个信息。

换句话说，随着经济复苏和美联储货币正常化，黄金和白银已经进入下行轨道，任何反弹都是暂时的，一些消息只是作为转折点，并没有真正起到什么大的作用。

病毒变种对金银影响如何？

track="16">受到了疫情反弹的影响，黄金从下跌当中迅速复苏，并且在单日取得了近30美元的涨幅。

只不过白银的表现让人失望，在消息传出后出现了与黄金反向的波动，单日反而下跌接近3.5%。

事实上这种表现并不意外。26日上午的时候，我就在群里曾经说，没准黄金要占上1800美元，而白银则可能下跌到23美元附近。这个价位其实是纯靠猜，但是这个趋势是可以预测的。

这是因为在过去两个月当中，白银的强势上涨来自于通胀预期的支撑，金银比被明显压低。而疫情的冲击会让通货膨胀预期伴随着工业品整体的下跌而出现回落，那么白银的工业品属性就会受到拖累，下跌也并不意外。

一般认为金银比是通货膨胀预期的反向表现，那么当通货膨胀预期下降的时候，金银比会向上得到快速的修复，如果黄金没有大涨的话，那么白银下跌和黄金出现反向波动也不意外。

接下来有两个悬念，第1个是黄金会不会受到避险情绪的影响，再次大幅度上涨，而第2个则是一些分析师所说，市场的恐慌情绪有可能带来新一次的流动性危机，类似于2020年3月份的情况。

事实上这两个情况发生的可能性都很小。

首先要说美联储这一轮货币政策的释放，已经让市场上的流动性泛滥成灾，在这种情况下，再次出现流动性危机是非常困难的。26日当晚美元指数出现了下滑，就证明市场上并没有出现拆借的困难。

其次，这样的避险情绪确实有助于帮助黄金维持稳定，但是却很难支撑黄金进一步上涨，因为通胀预期的回落抬升了实际利率。这一点从德尔塔毒株的蔓延过程中就可以看出。

如果基于这样的判断，那么黄金很有可能保持目前这个价格水平的震荡，而白银则可能继续由于通货膨胀的回落而下跌。

另外我也不认为这一次疫情反弹的影响可以持续很久，因为现在各国的准备和疫苗接种情况都已经与去年有着翻天覆地的变化。而且欧美国家似乎已经放弃了抵御疫情的扩张，由于疫情对于经济的冲击是通过各国采取的隔离政策进行的，所以欧美国家的躺平导致疫情的冲击已经有所淡化。

这样看来，疫情反复对市场造成的影响可能更多表现在情绪层面，是否还会进一步发酵，需要时间的观察，但是现在就过度夸大疫情的影响，可能也是不合理的。

所以接下来，恐怕对美联储货币政策继续收紧的担忧仍然是贵金属市场交易的逻辑主线，也会保证黄金仍然在缓慢下跌的轨道当中，而白银逐渐加速下跌，直到重新回到供需面的平衡点上。