随着太阳和月亮的飞过，冬天已经到来。经过两年的新冠肺炎疫情，我们会有怎样的2022年？

《经济学人》在最新发布的《2022年世界展望》中，对未来一年做出了预测：

“如果说2021年是世界扭转疫情大流行趋势的一年，那么2022年就主要取决于适应新的现实。无论是在受新冠疫情重塑的地区，或是更深层次的趋势重新出现方面。”

新的现实可能是新冠肺炎疫情的逐渐稳定、未解决的通货膨胀和持续的能源危机。

震荡与分化的2021年

-2021年是全球经济复苏的一年，也是各经济体、各行业加速分化的一年。

从最初的毛指数到宁组合，从经济周期到碳中和的兴起，再到如今风起云涌的元宇宙概念股，被低估的板块出现了超卖和反弹。过去一年，我在其他晚会唱完之后上台，风格变化频繁，盘子像电扇一样旋转。家用电器、房地产等行业年内跌幅超过20%，新能源和顺周期行业涨幅超过20%。

过去，以喝酒和吃药相结合的时钟行至年终，大盘点位依然在3500点上下横盘震荡。's模式未能继续下去。不少明星基金经理被拉下神坛，前期表现优异的偏股型基金净值大幅回调。

与去年业绩翻倍相比，资本市场震荡分化，基金投资也进入Hard模式，基民的持基体验普遍不太好。.今年830亿私募的平均收益率为5.65%；经过两年的年化收益，今年公募偏股型基金的收益率中位数为4.2%；a股上市公司收益率中位数为1.7%。

随着经济模式从房地产周期进入绿色电力周期，中国迎来了核心资产的大迁移。中国的核心资产已经从房地产变成了高科技企业。今年只要收益率超过3%就跑赢了70%的基民

类滞胀预期下，2022或将更难

物价上涨和经济复苏放缓已成为全球经济发展的共同障碍。房产的财富效应持续减弱，钱和资源不再流入曾经的超级蓄水池，但下一个财富蓄水池在哪里依然是未知数。

新疫情爆发以来，各国央行纷纷开启大规模放水模式。直到今天，美国和日本等主要经济体仍在向市场注入流动性，造成了过度宽松的货币环境。贸易摩擦升级导致商品流通成本增加，全球能源供应短缺导致商品价格上涨。

全球经济增长同步放缓的关键原因在于核心驱动力熄火。经济“低增速、高通胀”的状态有些类似于之前的滞胀，所以经济学专家将当前全球经济的困境定义为“类滞胀”时期。

20世纪70年代美国滞涨期间，除了部分商品外，各类资产表现普遍偏离。利率上升影响债券收益率，股市估值被压缩，只有原油和黄金表现更为突出。在我国过去的滞涨期，股指、外汇、大宗商品轮动，大宗商品整体表现最为突出。每一轮经济周期都是由科技驱动，而我们正处于第三次技术革命的衰退周期，信息通信技术对经济推动的边际效用正在大幅下跌。

均衡配置，关注绿电周期与困境反转的机遇

从外部宏观环境来看，2022年上半年全球经济处于衰退窗口，仍将面临下行压力。且投资消费总需求相对一般，具有较强逆周期属性的板块配置价值突出。

券商纷纷发布2022年投资策略展望，其中提到最多的是在类滞胀的预期风险之下，债券市场和股票市场的投资或将更难。，因为这两个板块不容易受到经济下行的影响。

在高景气和困境反转,二氧化碳排放峰值和碳中和的背景下，全球能源结构正在向清洁能源转型，国内大力出台政策支持新能源产业发展。11月8日，央行推出碳减排金融支持工具。11月17日，在此基础上再设立2000亿元专项再融资，支持煤炭清洁高效利用，形成政策规模，推动绿色低碳发展。中央银行鼓励更多的社会基金投资绿色和低碳领域，高景气赛道，就是光伏、风电、新能源等硬科技赛道。

投资需求。

困境反转的行业一般经历了前期风险的充分暴露，股票安全边际较高，风险收益比较高。困境反转一般分为两类，一类是外部政策导致的反转，例如旅游出行及地产产业链上的家电、家具、工程机械等，但由于仍然需要外部因素催化，这类反转存在不同程度的不确定性。

第二类是不依赖于政策，自身景气就能够推动困境反转的行业，例如受益于汽车补库存，以及进入新能源车产业链的汽车及零部件、新一轮猪周期带动下的猪肉和必选消费等。

所有的预判都不如通过均衡配置应对。不管行情如何演绎，不论是哪个行业唱主角，涨多了总会跌，跌多了总会涨，均值回归是不变的王道，不如以均衡配置来迎接瞬息万变的市场。既要关注低估值、确定性高的价值蓝筹，另一方面配置绿电、半导体等高景气叠加政策利好的高成长龙头。

随着国内险资、社保养老金的加入， A股的机构投资者持股占比提升到了50%，机构投资者长期投资和价值投资的理念也将助推A股走出牛短熊长的宿命。不过这也意味着，个人投资者在股市中的胜算进一步降低，更加需要借助专业机构的力量获取增长红利。

对于高净值客户来讲，私募股权也是分享中国经济发展红利的重要路径。私募股权具有逆周期的优势，可以穿越经济周期。近年来，科创板落地、注册制实施、创投基金减持规则等重大改革，拓宽了股权投资退出通道，高科技企业上市节奏加快。股权投资成为创新引擎，投资者可选择头部管理人参与到优质股权投资的机会。

困境中往往暗藏着机遇，越来越多的外资选择押注中国资产，中国权益资产依然将是全球范围内的价值高地。不断扩大个人的投资能力圈，借助专业机构的力量均衡配置，在危中寻机，为即将到来的2022年做好准备。