（报告出品方/作者：招商证券，陈东飞）

一、国货崛起：自主品牌+新能源布局，代工企业转型升级一体两翼

复盘莱克电气过往发展路径，公司前十五年专注吸尘器电机研发，通过构建快速、高效、优质、低成本的运营体系一路发展成为吸尘器世界隐形冠军；过去十年公司积极开拓自主品牌业务，构建莱克、吉米、碧云泉、三食、西曼蒂克五大品牌矩阵，进入清洁、净水、厨房三大品类；2021 年公司收购上海帕捷，把握新能源汽车爆发增长带来的市场机遇，发挥制造端优势切入汽车零部件领域，构建第三块业务基石，走出了别具一格的国货崛起之路。

1）1994-2004 年：十年铸一剑，成为清洁电器之王

在此阶段，公司把握吸尘器无尘袋、大功率发展趋势，先后首创推出大风量龙卷风技术的卧式吸尘器、手持吸尘器、无尘袋杆式吸尘器产品，与全球 500 强客户达成长期战略合作，成为全球最大的吸尘器研发制造商。

2）2005-2009 年：多元化布局奠定稳固基业

为了更有效率的安排生产线，公司开始布局园林工具、厨房小家电等多元化业务，与清洁电器代工业务在出口淡旺季方面形成互补。截至 2020 年，公司外销 ODM 业务实现 43.68 亿元收入，2011-2020 年复合增长率 7%。从海关总署披露的中国吸尘器出口销量来看，2007-2020 年复合增长率 8%，公司的出口业务表现与之相当，基本保持长期稳定增长。

3）2010-2020 年：自主品牌转型升级

构建五大自主品牌，莱克、吉米、碧云泉、三食、西曼蒂克，布局清洁、净水、厨房三大品类；2011-2013 年主打洁旋风吸尘器，2014 发布碧云泉品牌进入净水器，2015 年主打魔净空气净化器，2016 年首创魔洁立式手持无线吸尘器打响国产高端吸尘器品牌，2017 年空气循环扇，2018 年发布吉米品牌布局电商销售，2019 年推出水离子涡扇吹风机进入高端市场，2020 年联合黄磊成立三食黄小厨品牌，携手 Siematic 品牌进入厨电领域，2021 年推出吉米洗地机、智能烹饪机紧跟市场潮流。

4）2021 年以来：收购上海帕捷进军新能源汽车零部件

凭借核心部件的自主生产研发，莱克零部件业务逐步拓宽到高速数码电机、铝压铸部件、精密注塑模具、锂电池组件包四大产业，2021 年 11 月 2 日签署并购上海帕捷协议后，进一步打开下游汽车厂商客户资源，加快汽车零部件业务布局，同时也进一步围绕核心零部件垂直整合体系形成新的竞争优势。

莱克电气作为苏州清洁电器生产集群的优秀制造业代表，2021 年获得工信部认定的“吸尘器清洁电器及吸尘器电机”全国制造业单项冠军，公司自主研发的高速整流子电机、高速无刷数码电机及离心风机技术媲美英国戴森，从 1997年至今，公司先后投入 3 亿多元从日本引进电机自动化生产线，电机转速先后突破 3.3 万转（1997 年）、4 万转（2008年）、8 万转（2014 年）和 10 万转（2019 年）。从传统家电制造业转型升级谋求新的发展，莱克电气走出了别样的发展路径，自主品牌+制造业升级一体两翼，颇具代表意义。

二、数码电机核心科技，并购加速汽车零部件布局

1、数码电机奠定核心零部件基石

公司自主研发的高速微电机一直以来走在世界行业技术发展的前沿，无刷数码电机具有行业领先的无级调速、效率高、寿命长、轻量化优势：最高速可达 11.5 万 rmp/min，效率高达 55%，使用寿命长达 1000 小时，机身轻量化是同功率高速整流子电机的 1/5 重。围绕核心部件的自主生产研发，莱克的零部件业务逐步拓宽到高速数码电机、铝压铸部件、精密注塑模具、锂电池组件包四大产业：

1）高速电机：年生产能力 3500 万台，主要应用于环境清洁电器、厨房电器、园艺工具及汽车等，从公司过往年报披露来看，数码电机近一半对外销售，2015-2020 年从 927 万台复合增长 13%至 1721 万台；（报告来源：未来智库）

2）精密模具：生产能力为 2500 套/年，2018 年成立精密模具厂，2020 年开始从自配套转向对外业务拓展，主要为国内外汽车、家电类企业提供配套专业塑胶模具；

3）精密铝合金压铸与 CNC 加工：具备 1.5 万吨铝铸件/年的生产能力，公司大力发展精密压铸业务，除了为家电和电动工具等产业提供配套铝合金压铸零部件外，还为新能源汽车提供配套支持；

4）锂电池组件包：生产能力为 600 万组/年电池包，主要用于家电、电动园艺工具等。为了使核心技术牢牢的掌握在自己手中，公司坚持核心零部件自主研发、自主生产，先后建立了高速电机、精密模具、精密铝合金压铸与 CNC 加工、锂电池组件包等核心零部件的制造纵向一体化生产体系，目前在苏州拥有四大工业园（新区向阳路工业园、新区泰山路工业园、新区阳山工业园和吴中区木渎工业园），总占地面积约 60 万平方米，工业厂房 50 万平方米，拥有吸尘器、小家电等产品年生产能力 1800 万台，电机年生产能力 3500 万台，注塑年产能 2.5 万吨，精密模具年产能 2500 套，精密压铸与加工年产能 1200 万件的综合加工能力。此外，公司在海外拥有两大生产基地：越南工业园、泰国工业园。

2、并购加快新能源汽车零部件布局

新能源汽车发展为铝压铸件带来发展机遇。传统汽车车身制造流程采用钣金冲压+焊接工艺，加工铝合金难度大，而压铸是铝合金材料最高效的铸造成型方法，新能源汽车减重需求促使车身采用铝合金替代钢材，压铸铝件逐渐应用于车身结构件。近年来公司聚焦新能源汽车等新兴产业，加码布局新能源汽车相关的零部件业务，前期主要提供零部件（主要是逆变器和电子控制板）的铝合金外壳压铸件。公司在压铸领域积累多年，2006 年便已部署投资精密铝压铸厂，目前已逐步与知名车企展开合作，随着新能源汽零布局逐渐完善，预计将为公司带来可观收入增量。

上海帕捷并购落地，新能源汽车零部件布局加快。公司 2021 年 11 月 2 日公告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议，交易对价 12.16 亿元，参考 1-5 月净利润预计上海帕捷全年业绩 1.6 亿，收购价对应 2021 年 PE 约 8 倍，定价较为合理。公司年初 1 月成立莱克新能源科技有限公司，注册资本 4 亿元，根据企查查披露，8 月份以 3607 万元获批拿到苏州高新区 10 公顷土地，项目总投资金额 13.5 亿元，用于建造新能源汽车、5G 通信、工业自动化产业配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。公司收购上海帕捷有助于加快汽车零部件业务布局，预计将从两方面带来协同价值：其一，帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好，下游整车制造厂客户资源丰富，从官网披露来看，目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货；其二，帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系，获取更多新能源汽车厂商订单，与公司铝合金精密压铸及 CNC 加工业务形成较强协同，带动核心零部件业务快速增长。

三、新品类、新渠道、新营销开启自主品牌新征程

1、发力洗地机新品类

洗地机成为清洁电器市场黑马。自 2020 年开始，中国清洁市场迎来新的发展，家居清洁电器市场百花齐放。根据奥维云网的统计，2020 年中国的清洁电器市场规模达到 240 亿元，其中扫地机器人线上销额占比 43%，线下推杆式占比最高为 72%，洗地机产品去年一鸣惊人，线上销售额占比达到 6%，截至 2021Q1-3 线上洗地机品类销售额占比上升至 16.3%，已经在清洁电器市场占据一席之地。奥维云网预计，国内洗地机行业 2021-2023 年规模分别达 53 亿、83 亿和 107 亿元。

从行业竞争格局来看，头部集中趋势非常明显：添可作为行业内率先推出洗地机的品牌，2020 年占据行业线上 67.87%的零售市场份额，外资品牌必胜占据 22.11%，行业 TOP2 份额集中度达 90%。从淘数据统计来看，自 2020 年 7 月以后进军洗地机行业的品牌和产品数量大幅增长，洗地机市场需求迅速扩容，新品牌有望获得一定市场份额。

洗地机率先实现“干吸-湿拖-自清洁”清扫工作闭环，与原有清洁小家电形成差异化竞争。目前市场的地面清洁电器包括吸尘器、扫地机器人、蒸汽拖把、洗地机等品类，传统的吸尘器和扫地机器人都存在只针对干垃圾，同时需要避免接触湿垃圾损坏机器，即便具备自清洁功能的扫地机器人也在清洁效率和效果方面难以匹敌洗地机。所以当集吸、拖、洗三重功能于一体，同时解决干湿垃圾、免手洗具备自清洁功能的洗地机出现时，在各类清洁电器中脱颖而出。

洗地机解决拖地刚需，顽固污渍清洁能力强。国内家装地面材质多为硬地面，对拖地有强烈需求，第三方机构知电发布的白皮书显示，中国家庭地面材质 43%为木地板、56%为瓷砖、地毯仅占 1%，除了地板灰尘和污物的清洁外，还需要使用湿拖、干擦的方式对地面的顽固污渍进行清洁，其中 48.48%的家庭每周要进行 1-3 次的擦地工作，而每天擦地的家庭占据 21.21%。根据我们对用户的使用需求观察发现，消费者在使用洗地机的过程中，最关心地面是否能洗的干净，其次是地面是否能快速干燥，尤其是木地板水渍停留时间过长会带来伤害。

第一代洗地机双滚刷设计, 主打拖地功能。吉米 2020 年 10 月推出“一洗净 W7”直立杆式洗地机产品，获得第六届中国智慧家庭大会金选奖的年度创新产品奖：1）污水箱和清水箱分离避免交叉污染，修长的清水箱内嵌在杆身，污水箱下移至滚刷间，采用独特的双滚刷擦洗功能，解决了单一旋向平衡的问题，推拉感更轻盈；2）前湿擦后干抛，推过就干地面无水渍不打滑；3）滚刷自清洗污渍不累积，前滚刷在工作的时候可以通过清水进行自清洁，污水进入污水箱中，避免了二次污染的问题。从奥维云网(AVC)线上渠道监测数据来看，69.40%的洗地机价格分布在 2500-3499元，吉米 W7 售价为 1999 元，跟竞品卡赫 2021 年推出的新品 FC7 相比，吉米 W7 价格更具竞争力，同时污水箱容积设计更大，避免频繁换水。

第二代洗地机完善吸拖洗闭环，自清洁滚刷无需手洗。2021 年 3 月吉米洗地机 X8 全面升级：1）干吸、湿拖、自清洁闭环全面升级，此外吉米 X8 增加喷水按键，前置喷水功能可实现定点喷洗，极大地减少消费者重复清洁的烦恼；2）一键自清洁，与 W7 不同，X8 清洁工作完成后滚刷不再需要手洗；3）智能 LED 显示，方便用户实时了解电量、吸力以及水箱状况。

第三代洗地机功能三合一，价位段全覆盖。2021 年 10 月密集上新丘比特\维纳斯 Venus\天狼星 Sirius 三大系列，终端零售价格段覆盖 3499 元/3999 元/5999 元/6999 元，第三代新品在继承 X8 的定点喷洗和自清洁功能外，还增加了新的功能，如丘比特在 W7 的基础上实现了 180°平躺洗地，污水箱采用干湿分离设计、增加 LED 屏显功能；维纳斯进一步实现手持吸尘器与立式吸尘、洗地功能的三合一，配备地毯滚刷、手持刷头扩大使用场景，采用“专利螺旋皮条地毯刷”，通过皮条滚刷高速旋转不断拍打地毯灰尘，再用强大的吸力将灰尘垃圾吸入尘盒，有效解决了洗地机无法深度吸地毯的问题；天狼星在维纳斯的基础上引入滚刷强效风干、智能语音操控等差异化卖点。公司年内推出超过 6 款洗地机产品，积极完善产品矩阵，我们预计将在明年成为自有品牌业务的重要看点。

2、年轻人成主流消费人群，带动智能烹饪机潮流

智能烹饪机发展初期，市场潜力巨大。在疫情影响下，消费者居家烹饪时间增加，年轻一代成为主流消费人群后更享受高效、便捷、无油烟的烹饪体验，智能烹饪机产品涵盖煎、煮、炒、炸、闷等各种烹饪模式，整合多种厨电产品功能，凭借操作简单、智能控温、控油烟等特点开始在国内逐步兴起。从淘数据表现来看，2021 年 4-10 月线上累计销售额同比增幅 88%。目前智能烹饪机行业尚处发展初期，相比电饭煲、破壁料理机、电烤箱和空气炸锅主流厨房小家电产品，智能烹饪机的销量规模仍有较大差距，市场潜力依然巨大。

福维克体验式营销推广美善品，开启中国厨房自动烹饪新篇章。在智能烹饪机方面，德国福维克旗下的美善品作为行业领导者，1979 年推出首款 TM 系列产品 TM3000，2012 年进入中国市场，2015 年正式获得直销经营许可，美善品引入中国后，结合体验式营销服务商业模式，迅速打开中国厨房自动烹饪市场新篇章，截至 2020 年美善品在国内开设了 31 家体验中心，根据福维克年报披露，美善品中国区 2019 和 2020 年分别实现 13.3 亿和 11.6 亿元烹饪机销售，目前美善品在全球范围内销售收入突破 127 亿元，2010-2020 过去十年通过持续的市场开拓，实现了复合双位数增长 12%。（报告来源：未来智库）

美善品高毛利直销+专业美食顾问，打开高端烹饪机市场。从美善品国内市场经验来看，产品高价高毛利支持的直销体系、专业的美食顾问、线下体验中心打造，确保客户烹饪体验是成功的关键因素。中式烹饪步骤繁多，高端烹饪机产品需要通过产品+演示的方式帮助用户提高烹饪技巧。目前纯米科技旗下的 TOKIT 厨几 AI 多功能料理机，一机 21用的功能极大的满足了中式厨房的各种要求，1200W 大功率高效加热，温度速达 180℃，满足爆炒需求，智能视频食谱分步骤动态展示，语音播报全程引导；SieMatic 智能烹饪机 CF7 具有宽域变频电机，可达成高速破壁，低速和面，专食专速的要求，温控系统搭载稀土厚膜，精准掌握每一道菜的火候，安卓智能系统拥有语音、视频功能，使用户轻松操作坐享美食。

3、KOL 种草带货，新营销方式加速爆品出圈

内容种草、直播带货新模式应运而生。 随着淘宝直播、抖音、快手、小红书等内容平台的兴起，目前直播带货主要包括电商平台，短视频内容平台和社交平台三种：1）以淘宝为首的直播电商平台直通官方店铺，在品牌商家和货品资源方面有优势，用户可以直接在淘宝平台完成购买；2）以抖音、快手为首的短视频内容平台，主要以带货直播和内容种草为主，这类平台内容丰富，达人多并且流量大，可以很好地给品牌带来曝光度；3）社交平台直播主要以腾讯的看点直播为主，利用腾讯的社交优势与直播电商相结合。根据艾媒咨询，2019 年中国直播电商行业总规模达到4338 亿元，2020 年同比增长 122%达到 9610 亿元，预计 2021 年市场规模将突破至 12012 亿元，其中短视频市场规模 2021 年有望接近 2000 亿元。

明星效应，增加品牌初始知名度。三食黄小厨是公司与明星黄磊合作，旨在为年轻人提供时尚快捷的一日三餐。黄磊在爆款综艺《向往的生活》中大显厨艺，色香味俱全吸引了大量观众。新品牌的成功也与新型带货方式密切相关，今年推出的智能烹饪机新品，在 3 月 4 日薇娅直播活动中，取得销售量 3000 台，销售额 1745.7 万的出色表现。直播带货试水成功，不仅为初创品牌打开知名度，也为产品引流奠定良好的开端。

多平台覆盖，吸粉打入年轻群体。目前最普遍的内容种草方式为图文种草和短视频种草，主要以小红书和抖音为首，有助于实现消费者对产品形成基础认知，莱克已经入驻微博、抖音、小红书账号等多平台开通账号吸引粉丝，通过短视频和图文的种草介绍，实时更新自己的动态，让消费者对公司的产品最新进展有更全面的了解，偶尔穿插抽奖活动，进一步扩大品牌知名度。

4、跨境电商蓬勃发展，打开海外销售新渠道

跨境电商降低出海渠道壁垒。随着跨境电商蓬勃发展，国内企业品牌出海面临的传统线下渠道壁垒大幅降低，通过亚马逊、eBay 等电商平台或者 DTC 自建站方式，国内家电企业可以直接面向海外消费者。根据网经社统计，国内跨境电商交易规模稳步增长，2020 年达到 6.7 万亿元。在 2020 年疫情期间，CBNData 消费大数据显示淘宝/天猫海外厨房电器和生活家电的消费占比分别超过 20%和 15%。以小家电出海龙头企业 VESYNC 为例，通过亚马逊渠道抢占海外先发优势，先后打造出空气净化器、加湿器、空气炸锅等爆款产品，孵化出家居环境电器 Levoit 品牌和厨房电器Cosori 品牌。

疫情导致需求爆发增长，自主品牌出海迎来机遇。公司自主品牌吉米从 2020 年起探索海外跨境销售，重点发展东欧、俄罗斯、东南亚市场，不断填补新品类，除清洁类产品外，扩大个护和厨房电器产品。2021 年一季度，跨境电商业务增长 150%。目前全球疫情催化宅经济需求爆发式增长，尤其是小厨电和清洁生活类电器表现突出，根据海关总署数据，电扇、吸尘器、微波炉品类 2020 年累计出口金额分别同比增长 25.9%、30.8%和 12.3%，2021 年 1-5 月累计出口金额继续同比增长 7.4%、61%和 22.6%，莱克在自主品牌吉米和三食黄小厨的成功，有助于公司在内外销践行品牌的道路上坚定前行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站