传统电力A股转型新能源电力运营商的优势

传统的电力A股一般都是上市很多年的，所以大部分的发电设备可能都完成了1到2个周期的折旧摊销，先不提设备继续使用产生的价值，相关的土地、地上建筑等摊销完后，还是在对上市公司产生贡献的，而且这些资产在10或20年前拿到的成本价格也相对低很多，这个潜在的价值可能就是火电上市公司最大的优势之一。

先看看这些火电公司的上市时间：

只是上市时间基本都是15年以上，实际这些电力公司的存续时间大多超过30年，所以在土地资源方面，这些老牌火电运营商有很大的优势。

新能源发电对土地使用的需求还是很大的，现在核电和三峡集团在这方面都有优势，所以我们可以看到核电和三峡能源在新能源方面的发展很快，而同一时期，五大电力央企这方面的发展其实也并不差，如果看装机量，华能国际、国家电投和华电国际的新能源装机量都不算小，只是很多相关的资产没有体现在上市公司，但随着国家对碳减排行业的支持力度越来越大，资本市场未来对于新能源电力运营肯定也是有很大的倾向性政策投入。

回到这篇文章的主题，今天主要讲一下传统电力A股转型新能源电力运营商的一个优势，有很多火电公司经过多年的发展，产能对应的固定资产摊销已经完成了接近一半，这个数据我用固定资产折旧率来体现，看看这些火电上市公司在这方面的优势哪一家最大。

因为这些上市公司的固定资产折旧一般都是每年计提7-9%，当这些火电运营商存在一批超龄服务的固定资产（包括场地和设备），这些提完折旧的装机量是不是能为上市公司带来额外的收益？

我试试通过数据的量化来看能不能找到合适的机会。

一、固定资产净值率=固定资产净值 / 固定资产原值，一般纯绿电运营商都是新建的产能，所以可以暂时不考虑纯绿电运营商，主要看几家运作时间比较长，实力较好而且已经开始大幅度进入绿电运营的公司：

五大电力央企里，可以选出7家，其中包括4家旗舰+3家未来有可能作为这5家电力央企的主力绿电运营商的。

地方国资选出5家，这5家也是老牌火电运营商了，而且都已经主动拓展绿电运营，现在重点看看相关数据。

1、关注的要点就是固定资产净值率，可以发现最低的是华能旗下的华能国际，达到45%，也就是55%的固定资产折旧已经完成计提了，另外两家是大唐和华电的净值率分别为52和53%，固定资产净值率越低，说明产能过去计提的折旧越大，未来需要摊销的折旧越小，可以实现的净利润就越高，火电公司赚的钱又可以推动公司转型绿电的发展。

2、过去的印象一般就是这4大央企旗舰市值太大，对比一下，华电和大唐发电的426和457亿市值和深圳能源的426亿也是接近的，所以央企电力运营商转型绿电后如果重新估值，未来的空间也不小。

3、上面还有一个数据比较关键的是少数股——少数股东权益，上海电力和国电电力56%和45%的股东：少数股东比例就偏大，这说明两家公司的权益装机量占比会比其他电力运营商低（这个是减分项）。

4、从资产负债率的情况看85%的晋控电力可能就要了解深入一些，电力运营商实际上运营中也会受到煤炭、天然气价格的冲击，过高的杠杆率也会有一定的经营风险。

5、电力运营商目前确实不太容易找出特别确定的标的，上市公司的运营基本都是类似，五大电力央企里牌面最好的华能国际，价格相对也没有优势，而且之前已经启动了一波，所以未来的选股可能采用配置或动态调整的方式会更好一些。

6、煤炭和天然气的涨价如果确实能对这些老牌火电运营商带来经营上的冲击，那可能是一个类似周期的机会，确实也要逐个季度观察成本提升带来的影响，看毛利率的变化，今年的冬天煤炭价格上涨就给火电公司的利润带来冲击，但实际冲击还要进行评估，而且随着冬季结束，未来新能源发电的规模越来越大，对传统能源的依赖也是一个向下的预期，所以火电运营商在冬季这波调整很可能也会出现一次逆周期的低位建仓时机。

二、通过固定资产净值率选出一组火电运营商，再重点比较一下各家运营商的装机和绿电装机的比例，以及装机和营收的关系：

1、上海电力在各项指标的比较来看还是属于优秀的，缺点是少数股东权益比较大，而且主要装机增量在海上风电，这部分虽然属于符合国家高补贴政策的抢装产能，但海上风电的资本投入比陆上风机大2倍以上，这方面的风险还是要注意的。

2、大唐发电和华电国际两家五大电力央企的旗舰运营商可能机会也不小，总不能因为发电装机量大就排除在外，关键还是要看这几家旗舰上市运营商有没有在未来1-3年大力投入绿电装机项目。

3、国资的5家里可能还是深圳能源和福能股份略有优势，尤其福能股份可能会占了福建海上风电这个地利，但因为还有一家中闽能源的竞争，后面也要看看2家上市公司会不会定位上有调整。

4、今年1季度以深圳能源为代表的电力股就启动了一轮，这一次明显在政策上的确定性更明朗，作为碳中和一个主要运营分支，绿电运营商确实值得重视，目前看纯绿电运营商的走势更坚挺，火电运营商因为煤炭价格的高企，9月底以来的调整幅度不小，能否止跌还需要多观察。

总结一下：绿电运营作为一个行业、板块或题材可能都会在未来1-3年有比较高的关注度，今年很可能就是绿电运营板块的一个元年，作为碳减排板块的重要分支，绿电运营商2022年值得期待。

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