热钱如何流入中国,热钱如何进入中国

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　　文 / 吕韬

　　极度的共识带来，极度的分化。

　　这是久未露面的高毅邓晓峰，展望 2021 市场前景时，给出的个人判断。

　　邓晓峰认为，未来几年 A 股市场的阿尔法可能更多来自目前没有被专业机构的共识所注意到的地方。

　　而那些，一直在共识中的行业或公司，如果能够通过盈利的快速增长来消化估值的话，可以实现一个比较好的软着陆。

　　千人千面，对于邓晓峰的话，立场不同，理解自然不同。

　　不过，有一点几乎是整个市场的共识：各种水，各种茅，无论你怎么按计算器，结论可能无非是贵，很贵，非常贵，泡沫级贵的区别而已，性质无差，程度不同。

　　问题来了，如果不能靠盈利，来消化估值，会发生什么？软着陆的前提不成又会怎么样？

　　1 月 29 日，最高会议上，领导人说，要做好应对各种 " 黑天鹅 "、" 灰犀牛 " 事件的预案。

　　最高会议前后脚功夫，应对 " 预案 " 呼啸而至。

　　最开始货币委员会央行马骏在中央经济工作会议 " 解读与当前经济形势分析 " 专题研讨会上，公开表示：

　　有些领域的泡沫已经显现。去年中国几个主要的股市指数都大幅上升，接近 30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。

　　稳字当头，不急转弯，官宣货币政策基调之后，市场都以为，货币政策的奥义，在稳，在不急，选择性失明——转弯二字。

　　不急转弯，不急是形容词，转弯才是主语，主次得分清楚，不然货币政策理解起来，就是南辕北撤。

　　当央妈不断地量操作，20 亿、50 亿给市场暗送秋波的时候，市场竟然无动于衷，这个结果，让央妈明白，得来点新措施。

　　所以，我们看到 DR007 迅速接近利率走廊上限，给市场当头棒喝：稳字当头没错，但弯还是要转的。

　　眼见市场的心已经在嗓子眼里了，央妈又站出来，紧急辟谣！

　　1 月 29 日，针对网上流传 " 人民银行常备借贷便利（SLF）利率上调、需提前 2 天申请 " 的消息，中国人民银行进行了辟谣。央行有关负责人答记者时问表示，注意到了有关传言，这一传言完全不属实，已就此事向公安机关报案。

　　货币政策调控是一门艺术，讲究预期管理，中国是这样，美国是这样，而预期管理的艺术在于，我管理了，你得知道我的预期，这样我才能进一步管理，如果我管理了，你还是不知道我的预期，那我得来点刺激的，让你好好明白下。

　　专业投资者开始明白央妈的意思了，可散户、基民、普通投资者不见得懂。

　　此时此刻，我们看到央视财经出来喊话：基金行业要正本清源。

　　1 月 31 日，据央视财经热评到：

　　盲目狂热的投资行为不利于基金管理人对产品的管理，也不利于投资者的投资收益。要看到，尽管基金投资是通过机构间接入市，但公募基金的主要投资标的也是股票和债券，投资者同样要承受风险。有业内人士最近不断疾呼，要从专业的角度对投资者预警市场风险。有的优秀基金管理人对产品加以限购，拒绝热钱，控制基金规模，保护现有投资人的收益。这些行为都需要市场各方加以理解和关注。正本清源，让市场得以良性循环和健康平稳发展，才是资本市场之福，也是投资者之福。

　　正本清源，看似是对公募，对机构喊话，其实仔细看看这段话，这分明说的是普通投资者，机构只是一个窗口，一个渠道。

　　当然，光喊话自是不够，人性疯狂起来，没点动作，根本拦不住。

　　火出圈的易方达坤坤们、兴全基金阿宇们，不断自降门槛，大额申购暂停，起投不超过 5000 元。

　　做好应对黑天鹅的预案，监管层的担忧绝不是杞人忧天。

　　2021 年，一直超预期的进出口行业，直到 11 月之前，都是只见货走，不见钱来，银行结售汇差额，一直没有和货物贸易同步。

　　可在 12 月，资金风云突变。

　　据央行和机构数据，2020 年 12 月，结售汇差额大幅提高，创多年新高。单月结售汇差额占比，甚至达到全年经常项目顺差的 46%，资本金融项目顺差的 38%。

　　以往结汇之后，央行资产负债表会有反应，外汇占款会快速增加，这次还没等央行外汇占款增加，热钱便快速跑到基金，跑到股市里了。

　　公募基金超额认购的盛况最火爆时间段刚好 12 月之后，这和热钱流入时点，完全匹配，说明什么？你懂得。

　　新基民买基金，什么火买什么，谁是明星买谁的，越火越买，和炒股抢房，实操上，一点区别没有。

　　这个结果，让人背脊发凉。

　　为什么？

　　一千个人心中一千个哈姆雷特，一百人心中一百个哈姆雷特。

　　以坤坤为代表的明星经理们，被买成千亿基金经理，百亿经理经理之后，基金的集中程度可谓空前绝后。

　　138 个人，手握 3.3 万亿。

　　坤坤喜欢集中持股，刘格菘喜欢集中持股，138 个人的集中结果，重合度之高，结果就是疯狂的抱团。

　　神奇的东方水资源，各个堪比黄金，神奇的东方茅，比钻石还硬。

　　朱宁曾经写过一本书叫，刚性泡沫，泡沫变刚，其实是抱起来的，抱得越紧，泡沫越刚。

　　但问题是，抱久了早晚会累的，抱多了总归是腻的，如果张坤放手去了，刘格菘撒手离开了，明星经理们分歧越来越大，刚的泡沫，早晚会破。

　　追涨杀跌而来的新基民们，见到基金净值回调，耐不住寂寞，想必最终会追涨杀跌而去，负反馈就这么形成了，越跌越赎回，和越涨越买入，方向变了，道理相同。

　　历史上，中国股市历次抱团走势，都类似正态分布，上去的时候超额收益不少，下来的时候，超额亏损其实也不低。

　　2020 年，中国 GDP 突破 100 万亿，创历史新高，中国股市眼看着也到 90 万亿了，离创造历史，近在咫尺。

　　百万亿股市已非吴下阿蒙，如果市场开始洗牌，赚钱效应不再了，热钱加速流出，其影响力和破坏力，同样得高看一线。

　　特朗普走了，想不到，活久见依然在。

　　最近，美国股市出现奇异现象，散户抱团扎空机构，让机构抱头鼠窜，做空机构香橼甚至从此弃暗投明，从空转多。

　　美国人崇尚英雄主义，喜欢以弱胜强，散户们的行为可歌可泣，但后果可能没这么简单。

　　高盛发出警告：如果逼空继续，整个美国金融市场将会崩溃。

　　高盛在担心什么？机构就此丧失市场定价权？市场从机构稳态重新回到散户为主的布朗运动？

　　恐怕都不是。

　　据高盛数据，对冲基金为了回补空头，或者是追加保证金，不得不减持一些多头仓位。这导致高盛统计的一篮子最受对冲基金多头喜爱的股票组合上周下跌了 4%。中国在抱团，美国也在抱团，中国是二八，美国是一九，美国抱团的极化程度比中国更可怖。

　　散户倾巢而动，从点到线，从线到面，将对机构交易策略形成重大冲击，疫情期间，迫不得已在家待业，美国散户化的程度快速提高。近期扎空机构，可以说是散户力量不断显性，步入高潮的重要结果。

　　散户市中国最了解，大起大落，几乎是必然。美国股市长牛，散户不断离场，资金持续归集到机构手里，是必要条件，如今必要条件遭遇挑战，大起之后，大落在路上。

　　1 月 27 日开始，美股三大股指不断放出放量下跌，这是散户的胜利，也是机构的失败。

　　不过好歹，美国带头大哥，截至目前是散户赚钱，而中国的杀猪盘，散户永远是接盘侠。

　　1 月 31 日，人民日报消息，美国总统拜登的高级经济顾问接受采访时表示：

　　拜登政府将对上周 " 游戏驿站 "（GameStop）过山车式股票交易的法律问题进行调查。

　　国家经济委员会主席布莱恩 · 迪斯（Brian Deese）在接受 NBC 新闻采访时表示，委员会致力于全面了解发生的情况，重点是保护散户投资者以及公平交易，发现并追查潜在的违法行为。

　　散户也好，机构也罢，其实谁掌握定价权并不要紧，重要的是，市场能够公平交易，在市场可以持续赚钱。

　　2021 年，无论中国还是美国，极度分化，极致抱团之后，都将面临一次大洗牌，洗牌的结果，不应该是土崩瓦解式的估值幻灭，而应该是西边不亮东边亮式的再演绎：

　　估值贵的靠业绩慢慢消化，估值便宜的被市场再发现，成为新的抱团对象。

　　理想实现起来从来不容易，但如果能实现，真正的牛市，也就不远了！

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　　作者：吕韬 编辑：景枫

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