作者：杰弗里杨

“美联储将‘仔细观察’奥米克隆，并继续保持鹰派基调。”

-纽约时间2021年11月29日08:53。

又一个变异株？

这才是真正的通货膨胀心理。

资料来源：ruleoneinvesting.com。

我们基于媒体来源的新冠肺炎“恐惧指数”显示出与三角洲疫情类似的下降，但仅此而已。

经济增长：世界已经适应了新冠病毒

让我们从这里开始：每一波新冠肺炎疫情对经济的影响都比前一波要小。

图1a显示了每一波新冠肺炎疫情后深宏观经济增长因素的动量变化。动量定义为一个月内因素的变化。我们将一波疫情结束时的势头与一波疫情结束前的势头进行比较。负数表明势头越来越差。

在第一波新冠肺炎疫情中，经济增长势头急剧放缓，而在2020年初夏的第二波疫情中，经济增长势头只是放缓。但到了2020年秋冬第三次长时间大规模疫情，经济增长势头基本趋于平缓，在2021年夏季“三角洲”疫情高峰期，势头为正。第三波疫情的经济影响有所减弱，虽然这一波的感染人数约为第一波的25倍，第二波的7倍。

尽管新冠肺炎是一种可怕的疾病，但经济已经学会了适应它。

除非Omicron比之前的变体更差，否则——不仅具有传染性，而且死亡率为——。否则，很难理解为什么经济增长会受到前两次疫情的更大打击。

图1a. 美国：五波新冠疫情及其对深数宏观（DeepMacro）因子势头的影响，2020年3月1日-2021年11月27日（因子势头变化单位为十年平均数标准差）

来源：《以数据看世界》引自约翰霍普金斯大学和DeepMacro

图1b. 美国：新增新冠病例，2021年3月2日-2021年11月27日（病例数）

来源：《纽约时报》引自《以数据看世界》

通货膨胀：不均衡的几波新冠疫情导致供应侧通货膨胀

通货膨胀受新冠肺炎疫情影响较小。——我们最近看到的影响表明

通货膨胀走高。

图1a显示了在每一波新冠疫情期间深数宏观（DeepMacro）通货膨胀因子的势头变化。前两波疫情对通货膨胀势头的影响为持平到适度消极。但是之后的两波疫情对通货膨胀势头的影响为持平到适度积极。

这基本上与2021年8月初我们对德尔塔变异毒株影响的预期是类似的。新冠疫情对世界的冲击，以及各个国家的应对措施，随着每波疫情已经有所变化。起初，各个国家几乎一致得采取了封锁政策，并且政府当局采取了财政及货币支持进行应对。但是，到德尔塔变异毒株出现时，对新冠病毒的恐惧、疫苗的可用性和使用、“病毒清零”或新冠疫情承受度等，在各个国家之间存在很大差异。虽然大多数经济体已经很大程度上开放了，但这种不均衡的打击使供应侧通货膨胀更加恶化。

经济学家很难根据这种不同寻常的情况来调整他们的预测。图2a显示了通货膨胀有上行变化的国家的百分比，用绿色表示。在过去三个月，这一数值一直平均约为70%。看起来像美联储这样的市场经济学家，对最近这种少见的情况适应得比较缓慢。

图2a. 十国集团通货膨胀变化：有积极变化（绿色）和消极变化（红色）的国家数量，以及30天移动平均数（黑色线），2021年9月30日-2021年11月28日（国家百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

央行：美联储论调鹰派，且强调次数较多

美联储对经济增长持积极态度，对通货膨胀持鹰派态度。这使得美联储能够加速削减购债及/或转为加息——在新冠疫情允许的情况下。

图3a显示了深数宏观（DeepMacro）经济增长央行偏好指数（CBBI）和强调指数（CBEI）。央行偏好指数测量的是美联储对经济增长的论调——美联储认为经济增长是积极的还是消极的——而央行强调指数测量的是美联储关于经济增长言论的数量。我们将二者结合起来解读。目前，经济增长央行偏好指数表明，美联储对经济增长持积极态度（左图）并且正在开始更多的强调这一偏好（右图）。

图3a.美联储：深数宏观（DeepMacro）经济增长央行偏好指数（左图）及经济增长央行强调指数（右图），2018年11月25日-2021年11月25（积极偏好净百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

对于通货膨胀，美联储相当鹰派（图3b，左图），并且比很多年以来，更加强调这一观点（图3b，右图）。

如果通货膨胀仍然居高不下，这一论调为美联储加速削减购债及/或转为加息做好了准备。

图3b. 美联储：深数宏观（DeepMacro）通货膨胀央行偏好指数（左图）及通货膨胀央行强调指数（右图），2018年11月25日-2021年11月25（积极偏好净百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

因此，根据美联储的说法，奥密克戎成为了典型的“风险因素”。美联储将坚持其削减购债的基本方案，将考虑加速削减购债，并且为转为加息做好准备，除非奥密克戎对经济增长造成的风险成为现实。

大数据：奥密克戎带来了一阵恐惧，但这种恐惧会持续吗？

有关奥密克戎的媒体报道的标题都非常消极，“可怕的”成为了常用形容词。图4a显示了深数宏观（DeepMacro）“新冠疫情媒体恐惧指数”，该指数是我们基于路透社的新闻标题，运用自然语言处理技术进行计算得出的。在过去几天里，该指数出现了明显的下跌（表明恐惧更多）。就像去年冬天变异毒株开始传播时一样，而且比2021年夏季德尔塔变异毒株的消息传播时更为严重。但是有关这两波疫情的“恐惧”都没有持续太久，疲软的舆情也没有对经济增长或风险资产造成太大的影响。我们对奥密克戎的假设是相同的：如果死亡率没有大幅上升，那奥密克戎不太可能严重恶化市场舆情或经济基本面（除了有可能使供应侧通货膨胀恶化，这可能会伤害到舆情）。

图4a. 新冠疫情媒体“恐惧”指数（左侧）vs. 标普500指数（右侧）（恐惧指数水平，2020年1月18日-2021年11月29日；标普500指数水平，2020年1月18日-2021年11月26日）

来源：路透社和深数宏观（DeepMacro）

注：“恐惧”指数截至纽约时间2021年11月29日上午7:00。标普500指数截至纽约时间2021年11月26日下午4:00。

市场：人工智能模型表明通货膨胀是美国利率的主要驱动因素

联系我们查看深数宏观（DeepMacro）短期利率模型STR-1的美国部分。

美国短期利率最近一直在上升，通货膨胀基本面是近期的主要驱动因素。

深数宏观（DeepMacro）有一个基于人工智能的两年掉期利率模型，该模型预测三个月内利率会高于还是低于远期利率。该模型把深数宏观（DeepMacro）经济增长因子和通货膨胀因子，以及央行偏好指数和央行强调指数作为主要的考虑因素。该模型预测：最近，利率将高于远期利率。

该模型是一个由100个树模型组成的随机森林模型。每个树模型可以被视为市场上的一个（人类）交易者。模型考虑基本面、美联储及市场变量，以确定利率会高于还是低于远期利率。这就像询问一名交易者，“你认为是什么推动了利率”，只不过是以一种完全系统化的方式，不受人为判断的影响（不论是好的还是不好的）而有所偏颇。并且我们的市场由100个树（交易者）组成。

图5a的中间一列，显示了有多少个树（交易者）选择了给定的考虑因素变量作为最近利率的主要驱动因素之一。被数量最多的树模型选择的变量是通货膨胀因子（有28个树模型选择）。根据树模型的数量来看，美联储言论（中部）和市场变量（底部）最近并不是利率的重要驱动因素。

通货膨胀最近一直较高（比长期平均数高出2个标准差还多），因此，如果这种情况持续，市场会继续将通货膨胀视为主要驱动因素，利率也可能会高于远期利率。

图5a. 美国：短期利率模型STR-1概要，最近（2021年11月27日）及此前四周（更新于纽约时间2021年11月27日下午8:53）

来源：深数宏观（DeepMacro）

深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。