#央行RRR降息有什么影响#
12月3日下午，李克强总理在会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，“我们将继续实施稳健的货币政策，保持合理充裕的流动性，围绕市场主体需求制定政策，及时降低RRR，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行”。
12月6日，中国人民银行决定于2021年12月15日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。央行负责人表示，RRR降息是全方位的，累计释放长期资金约1.2万亿元，稳健货币政策取向不变。
中邮创业基金宏观研究员王欢评论：
1、删掉“总闸门”、“大水漫灌”后，市场对降准已有预期，本次全面降准概率大。
自7月中旬RRR减产以来，总理再次提到RRR减产。根据以往经验，央行将在1-2周内公布RRR相关降息信息。此时，RRR降息与经济下行压力加大有关，需要“稳增长”政策来保护市场主体和就业。
在11月中旬的经济形势专家企业家座谈会上，总理明确强调要“六稳”“六保”，推动经济爬坡，保持经济运行在合理区间、就业总体稳定。“宽货币”是“稳增长”的应有之义。央行Q3货币政策执行报告删除了“总闸门”和“大水漫灌”，进一步打开了“宽货币”的空间，这是市场一直期待的。
在RRR还原类型上，预计MLF 50bp一般还原和部分置换的概率较高。目前部分中小银行存款准备金率已降至5%，定向降RRR对中小银行的影响有限。因此，本次RRR减持操作可能与7月份类似，MLF到期一般减持部分对冲。平均水平下降0.5%释放资金约1万亿元，其中12月15日到期的9500亿MLF被部分替代，实际释放资金量与定向下调存款准备金率类似。
2、货币政策易松难紧，降准之后降息也有可能，观察未来几月MLF和LPR是否调降。
随着经济下行压力加大，稳增长的窗口期即将到来，货币政策易松难紧。减少RRR补充长期资金和引导金融服务实体仍然是稳定增长的重要工具，随后的降息也是潜在的替代工具。
原因之一是降息有更强的稳增长信号。央行Q3货币政策执行报告显示，央行在大力推低贷款利率，但与二季度相比，贷款利率并没有明显下降，甚至略有上升，银行存贷利差收窄。目前，经济下行压力不断加大。仍需通过放松利率刺激总需求，防止经济滑出合理区间，进一步减缓房地产市场信用风险外溢。不排除央行会顺应趋势降息。
第二个原因是持续下调会从债务成本方面对LPR产生累积效应，不排除累积效应会引发LPR的调整。
3、“宽货币”主要为了“宽信用”，绿色、小微、制造业之外，“宽财政”、“稳地产”对信用派生更加重要。
毫无疑问，这次RRR降息也是为了“宽信用”。除了小微企业、绿色产业、制造业等政治正确的领域外，金融、房地产将是宽信贷的重要抓手。
财政方面，7月RRR降息后，专项债券发行加速，政府债券对社会福利的贡献增加，一定程度上抵消了新增信贷的大幅下降。截至11月，累计发行新增专项债券3.48亿元，年度额度已完成96%。
从近期总理全国例会讲话来看，专项债作为财政政策工具的重要性日益提升，在新的下行压力下需要形成“更多的体力工作量”。在“加快发行今年剩余专项债券”和“提前研究发行明年部分专项债券”的要求下，预计ne
12月5日，财联社报道，11月份，10月份房地产贷款大幅增加，并继续保持环比和同比双升的趋势。初步预计同比增加2000亿元。wind数据显示，11月房企境内债券发行金额471亿元，较上月增长84%，金融机构为房企融资行为有所改善。
综上所述，下调RRR并释放中长期资金后，预计采取多项措施将形成一轮社会融合增长。目前市场预期11月份社会福利股同比增速将升至10.2%(此前数值为10.0%)，而一季度是信贷的季节性高点。配额约束消除后，预计明年初信贷需求将得到释放。
4、市场短期或将迎来股债双牛，中期“宽信用”预期下对利率谨慎乐观，权益基建地产及相关顺周期链条或继续修复，基建兑现可能性更高。
-track="14">在央行Q3货币政策报告点评中，曾预期如下：在总量宽松政策（增量MLF、降准、降息or高层宽松态度）尚未出台之前，利率偏空或有上行压力，权益以地产、基建以及相关顺周期行业预期修复机会为主，尚难看长。若出现总量宽松政策信号（发令枪或需要高层定调，关注年底中央经济工作会议和政治局会议），或将是股债双牛的行情特征。
如今降准兑现，预计短期10Y国债收益率将有所下行，但幅度或不及7月份行情。目前利率所处的2.8-2.9区间已基本price in前期反复传出的降准预期、基本面承压、流动性宽松以及海外新冠毒株爆发的影响。
在降准利好推动下，利率或将有所下行，但进一步下行的空间或许要降息等存在市场预期差的因素催化。中期来看，宽货币是为了宽信用，后续需要观察宽信用的兑现和实体经济的景气情况。
对权益市场来说，国内货币政策环境整体有利，“宽信用”是否兑现主要影响风格。目前来看，基建链条预期兑现的确定性高于地产链条。
其一，730政治局会议提出今年底明年初形成实物工作量，财政部提出明年新增专项债额度提前下达，年底明年初基建投资有望加速。
其二，房地产链条受政策导向影响较大，市场期待严监管政策有所放松，但在“房住不炒”大方针下，政策或主要在于纠偏而非刺激。
其三，从数据上看，当前房地产行业景气度仍处于快速下行期，且预计将持续在明年上半年，从纠偏到地产惯性下滑，地产链滞后影响仍将延续，对地产新开工、投资的拖累未来或逐步显现。而近两个月基建投资已有小幅反弹，建筑业PMI中土木建筑指数表现明显好于房屋建筑指数。
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