降准对金融市场的影响，降息对债券市场的影响

近日，中国人民银行发布公告，决定于2021年12月15日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。这一次，对于RRR的整体下调，共释放了约1.2万亿元的长期资金。此次RRR降息会对股市、债市和人民币汇率产生什么影响？经济日报记者采访了相关专家。

直接利好债市

债券市场已经提前对RRR降息做出了反应。12月3日，“适时RRR减持”声明落地后，债券市场情绪高涨。12月6日，RRR降息宣布后，债券市场基本消化了RRR降息预期。

业内人士认为，从资金角度来看，RRR下调主要是对冲中期贷款工具(MLF)到期，且投资的增量流动性有限，不会改变资金的整体稳定趋势。银行间市场资金有望延续稳中有松的态势。

兴业证券分析师认为，RRR降息来得及时，降低了银行负债成本，增加了银行间流动性，从而直接受益于债券市场。

在RRR降息之前，债券市场对RRR降息的预期已经升温。中信证券分析师认为，到11月底，市场已经降低了RRR预期，将10年期美国国债的到期收益率推低了约10个基点。然而，RRR降息并没有在11月份落地，12月份利率被调整回2.9%左右。RRR降息后，市场利率波动可能与历史水平一致，并将下降约10个基点。最近，政策层面释放了更强烈的宽信贷稳增长信号。随后，随着政策的进一步落实，宽信用预期的逐渐升温可能导致利率修正的风险。

" RRR降息的可能性很大，是中性的."光大证券首席分析师张旭表示，RRR降息与MLF等工具一样，是央行调节银行体系流动性的工具，其目的是引导市场利率围绕政策利率波动。对于债券市场而言，RRR减持的优势在于可以给资本供给带来边际改善。但是，如果央行在减持RRR的同时通过货币政策工具回笼资金，那么RRR减持对债券市场的影响是有限的。事实上，7月RRR降息后，银行间存款金融机构利率债券质押的7天回购利率(DR007)的中心仍保持在之前的水平。目前市场仍需关注政策利率、DR007等重要市场利率。

接下来，市场更关注贷款市场的报价利率(LPR)是否会发生变化。张旭认为，LPR未来几个月可能会有较强的下行压力。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，此次RRR降息将使金融机构的资本成本每年减少约150亿元，而7月份的RRR降息已经使金融机构的资本成本每年减少130亿元。更重要的是，央行发布的三季度货币政策执行报告显示，自6月存款利率自律上限规则调整以来，银行存款整体成本有所下降；自7月RRR降息以来，DR007等主要市场利率和商业银行同业存单到期收益率普遍下降。因此，银行边际资本成本的下降趋势也为LPR报价的下降趋势创造了条件。(经济日报记者陈)

有助于稳股市预期

RRR减持会对a股市场产生什么影响？从市场的直接反应来看，喜忧参半。截至12月7日收盘，上证指数上涨0.16%，深成指下跌0.38%，创业板指数和科创50双双下跌。根据历史经验分析，RRR降息后，股市涨跌互现，涨幅占比略高。

“这也意味着，RRR降息对股市整体的短期影响尚不明朗，但RRR降息的落地有利于提高市场对政策回暖的预期，对提振市场风险偏好有一定的积极作用。”招商证券首席策略师张夏表示。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，RRR下调了h股评级

专家认为，总体而言，RRR降息有利于保持合理充足的流动性，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，这可能有利于部分行业。

“RRR适时降息显然将有利于银行股。”国泰君安银行研究团队表示。此次RRR降息将使金融机构的资本成本每年减少约150亿元，有利于银行负债成本的下降趋势，能够有效提升银行配置资金的能力，引导商业银行稳健发展或增加信贷供给。

在支持实体经济的政策要求下，高新技术产业和高端制造业的融资需求将得到金融机构更强有力的支持，相关上市公司融资环境将进一步宽松，业绩有望提振。

“在房地产信贷风险预期缓慢释放后，优质开发商和建材企业也将有反弹势头，低估值的基建板块有望走得更远。”中信证券固定收益首席研究员明明说。

不过，专家认为，RRR降息的主要目的是加强跨周期调整，更好地支持实体经济，帮助稳定股市预期，但不会对股市产生刺激影响，不必夸大RRR降息对a股市场的助推作用。

“RRR降息有利于将资本价格保持在较低水平，为实体经济融资提供低成本流动性支持。利好消息下，相关板块短期可能上涨，但长期来看，股市取决于宏观经济基本面。”杨德龙说。(经济日报记者李)

不会带来明显贬值压力

RRR降息将如何影响外汇市场？目前，在美联储等海外央行不断发出货币政策转向信号的背景下，RRR降息是否会给人民币汇率带来明显的贬值压力？

中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，美联储货币政策的转向可能不会导致非美元货币贬值的压力。从影响汇率的因素来看，货币政策只是众多因素中的一个，并不是全部。

中国光大银行金融市场部宏观研究员周认为，从历史经验来看，减仓与汇率走势之间并没有确定的规律，汇率本身受基本面、市场供求、国内外货币政策、国际资本流动性等诸多因素的影响。

“7月份，国内RRR下调、外资布局人民币资产的趋势下，人民币保持了较强的震荡格局。这主要是

是国内防疫形势持续向好，中国外贸韧性足，经济运行在合理区间，人民币资产吸引力强，以及人民币结汇等因素影响。整体上，人民币继续在合理均衡水平附近呈现双向震荡格局，走势平稳。”周茂华表示。

对于人民币汇率走势，东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到当前及未来一段时间我国出口将延续较高增速，人民币有望保持强势运行状态。本次降准不大可能给人民币汇率带来明显的贬值压力。事实上，本次降准有可能适度抑制人民币过快升值，为出口企业提供更为稳定有利的汇率环境。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，在我国经济仍然具有较强韧性的情况下，经济基本面对人民币汇率形成支撑。同时，疫情发生以来，面对主要发达经济体大规模宽松，我国货币政策一直保持稳健，也从政策方面对人民币汇率形成支撑。

“美联储货币政策转向，有助于美元指数走强。但就今年下半年的情况看，美元指数走强的同时，人民币汇率走出独立行情，主要是由于我国出口保持较高增速，外汇市场对人民币有较大需求。目前来看，疫情仍然是影响全球经济增长的重要因素，在全球产业链受阻的情况下，海外对我国出口仍然有较大需求，加上我国经济基本面稳定，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。”娄飞鹏表示。（经济日报记者 姚 进）

来源：经济日报