茅台股价能涨到2000吗?，茅台股价破2000元大关

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特约 | 章圣冶

编者按

12月8日，茅台股价再次站上2000元大关，总成交额突破122亿元。对于很多投资者来说，茅台股价重拾升势只是时间问题。从市场价格来看，茅台有望在2022年提价，这将增加茅台公司的利润。

茅台投资人、杭州普问大消费龙头张认为，一般消费品价格涨幅与GDP增速(5%-6%)相同，而茅台近20年的价格涨幅与增速(13%)相近，因为一般消费品反映的是居民平均收入水平的增长，而茅台反映的是居民总财富的增长。如果说银行是所有行业之母，那么茅台就是所有行业之子。在丁雄军董事长所说的“茅台要遵循市场规律”的目标下，茅台未来长时间涨价的概率和幅度不可低估。

最近，一篇关于茅台的热门文章在网上广为流传。其核心观点是，a股的成交量支撑不了茅台的高市值，人们也无法像特斯拉那样炒茅台。因为拥有茅台，笔者一直关注社会上的各种“茅台现象”，并试图对其背后的复杂原因进行深入思考。在我看来，这篇热点文章的作者犯了一个错误，那就是他严重低估了茅台长期的涨价潜力。

为什么拉长时间看

茅台酒的涨价幅度可与M2相同？

首先，让我们看一组数据。2000年至2021年，中国m 2供应量的复合年增长率约为13%，而贵州茅台的市场认可价格(非出厂价)也为13%。如果我们认为二十年的时间跨度太长，那么我们可以把时间线缩短到最后四年。从2018年1月到现在，M2从167万亿到234万亿增长了40%，而茅台的市场价格从1700-1800元增长到今天的2500-2600元，增速只是略高于40%。

这意味着茅台的市场价格几乎在很长一段时间内都围绕着M2的增长率波动。这不禁引起我们的思考：为什么长期看，大部分消费品的年均价格涨幅与GDP增速(5%-6%)相近，而茅台的价格涨幅更快，可以与M2的增速(13%左右)基本持平？

原因是GDP更多的反映了居民平均收入水平的增长，而其对应的消费需求是以米、油、盐、酱、醋为代表的日用品，所以日用品的价格，尤其是我们常说的必备消费品的价格，会长期跟随GDP；另一方面，M2反映了居民总财富的增长率，尤其是富裕阶层的财富积累率。其对应的需求当然不是日用品，而是具有精神属性的奢侈品。从这个维度来看，茅台其实已经不再是一个普通的消费品，它应该被归类为奢侈品。

我们必须承认，在中国做一款奢侈品并不容易，因为在服装、箱包、日化、跑车、手表等各种奢侈品细分赛道上，都有海外知名公司牢牢占据着主导地位。以箱包行业为例，如LV、爱马仕、博柏利。他们都说他们的祖先为皇帝做马夫，为皇后做鞋匠，为皇后缝制衣服。在相当长的一段时间里，它们背后的文化是一种强势文化，而这些产品也以强势文化的优越性风靡全球。二十年前，当红酒和洋酒首次进入中国时，很快就被摆上了中国富人的餐桌。当时他们觉得自己很难吃，甚至不得不和雪碧或者冰茶一起喝，但这仍然没有阻止他们每顿饭都小心翼翼地拿出红酒，因为中国人认识到了他们背后强大的文化。

但今天不同了。有钱人开始发现红酒其实不怎么样。第一，酒精含量低，使得整顿饭慢而热，进入大气已经来不及了。二是不是高粱、小麦固态发酵酿造，与中餐不那么兼容，或者喝白酒暖胃更舒服；第三点，也是最关键的一点，就是繁荣昌盛之后民族自信意识的崛起，让中国文化超越西方，成为一种更强大的文化。人们会谈论祖先传下来的酿酒技术，谈论茅台与祖国命运交织的历史经典时刻。因此，我们可以清楚地看到，如今的高端白酒在全球找不到标杆品牌，这是中国其他消费品行业无法企及的。正是因为没有国际平行标准，茅台才被提升为奢侈品。

目前市场关注的一个问题是，一瓶市场价近3000元的白酒，每年能提价10%以上吗？在我看来，涨价的可能性很大。我们也以红酒为例，澳大利亚

大利亚最好的红酒品牌是奔富，它的旗舰产品奔富707，在国内广为人知。其单瓶售价在3000元以上，高于飞天茅台。而如果比较单位酒精度数的价格，那更是相差了好几倍，实际上，比较单位酒精度数价格是更合理的，因为想要饭局达到气氛点，只需要1-2瓶高度数白酒，但需要很多瓶红酒，但它们都是3000元的酒。

同样是各自国家的国宝级酒类品牌，同样是各自品牌的旗舰产品，茅台比奔富低了一大截，这是说不通的。

对于茅台酒的持续涨价，笔者还是坚定乐观，只要丁雄军董事长在股东大会上的发言“茅台酒终归是商品，价格形成遵循市场规律，受供求关系等多重因素影响，脱离价值规律本身是不科学的，茅台会遵循市场规律，呼应市场信号，反映合理价值”不是一句空话，茅台酒在未来相当长时间内的涨价概率和涨价幅度，都是我们不能低估的。

富人的消费、聚会的需求长期不变

茅台酒需求比M2有放大效应

不仅茅台酒的市场价格随M2增速水涨船高，茅台酒的销售量也在持续增长。根据贵州茅台年报，2015年茅台酒销售量为20065吨，2020年为34313吨，最近5年的卖酒量就增长了70%。这也就意味着，全社会对于茅台酒购买力的增速与M2的增速并不是线性关系，而是进一步有放大的效应。

笔者认为，这背后重要的原因，来自于富人的消费心理。比如一个小伙子，在经过了多年奋斗，实现了社会阶层跃升，家庭资产翻了2倍。如果我们看他可用于消费的支出，是远不止原来2倍的——过去仅每年春节买一瓶茅台，现在需求量大了，可能每两个月就要购买一瓶茅台酒。

其次我们看到，最近几年全社会的用酒结构正在发生显著改变。例如婚宴是白酒消费的一个重要场景，现在大多数新婚夫妻都是独生子女，两人的原生家庭只需筹备一场婚宴，负担更轻，用酒的档次肯定有所提高；再例如现在生活节奏加快，城市面积扩大，老同学老朋友的见面次数明显减少，原先可能两三个月聚一次，现在时间难约，大家差不多一年才能成功聚上一次，这也会促使他们购买更高品质的白酒。

再次，在我国的人情世故中，似乎一直存在于一种加码的习惯，即这次喝的不能比上次差，今年送的不能比去年差，尤其涉及到面子二字时，更是如此。在这种文化的影响之下，高端和次高端白酒消费升级的速度，也就是提价的节奏，明显要快于一般的行业。所以，高端白酒提价背后有很多因素在助推，而这些因素看似平常，实则改变发生后很难转弯。放眼未来，这些逻辑仍然成立，它们将会支撑起茅台酒市场价格的持续高增。

市场有人担忧，茅台酒的开瓶率较低，大量的酒被消费者“囤”起来，没有喝到肚子里去，这是在积聚风险，未来可能引起茅台酒市场价格的剧烈波动。笔者对此并不赞同。因为不同的人购买茅台酒，都是出于三个需求：自饮、送礼、收藏。

自饮无需解释。说到送礼，什么东西能被称得上是一个好礼品呢？一定是硬通货，即这个东西存在一个二级市场，每天都有充足的流动性，交易折价又很低。这样的礼物送出去，一定会受到欢迎，哪怕对方不喜欢喝酒，也可以转手卖掉，兑现价值。而收藏的需求，则来自于这个产品的金融属性，有涨价的预期。不涨价的酒是不会有人买来收藏的，所以收藏浓香酒的人很少，酱香酒则很好的匹配了这一点，尤其是茅台在每一个酒瓶上用不小的字体标明年份，更是激起了人的收藏心理。

正是茅台酒独特的产品属性，催生出了这三种不同的需求，无论是自饮、送礼还是收藏，都是实实在在的真需求，我们不应该割裂看待。更没必要苦苦思索今后如果其中的哪一项需求突然消失了会怎么样，这样的假设毫无意义。如同足球比赛，无论是运动战还是定位球，远射还是空门，倒挂金钩还是头球攻门，只要进球了，都可以得分，不存在“如果把你那几个头球进球去掉，会如何如何”之说。

简单看待茅台现象

茅台是百业之子

当然，过去的几年，贵州茅台的业绩增长明显在降速，归母净利润2019年同比增长了17%，2020年增长了13%，2021年前三季度的增长仅有10%。乍看起来，的确给人以“大慢笨”的既视感。

贵州茅台年报显示，2019年茅台酒的销售量34562吨，同比仅增长6.5%，2020年茅台酒的销售量34313吨，同比下降了0.7%。2021年前三季度茅台酒的销量没有直接披露，但我们看到在茅台酒直销收入增长74%的同时，茅台酒的总收入只增长了8%，可见茅台酒前三季度仍然没有放量，如果四季度依然保持这个节奏，那么2019-2021茅台酒销售量将罕见的连续3年在三万四千多吨水平原地踏步。

商品酒的失速，其实是在给2015年还债。2015年茅台基酒产量只有32179吨，远低于2014年的38745吨和2016年的39313吨。当时基酒产量的塌腰，造成了近几年的商品酒产量的下滑。

不过，“基酒荒”的影响已经宣告结束，2016年之后基酒产量恢复了大踏步增长，2017年42829吨，2018年49672吨，2020年首次突破5万吨，到了2021年，根据11月9日茅台官微的报道，“已全面释放5.6万吨产能”。以此推算5年后的商品酒销量，大致会达到4.8万吨，相比于近几年的三万四千多吨，有超过40%的增长空间。明年销售量的增长也会开始重启，根据华创食饮研报的推算，明年茅台酒出厂商品酒的增幅就会在10%以上。

提价预期和基酒扩产，能让茅台业绩重燃高弹性，但是茅台最大的投资价值，来源于远高于其他企业的确定性。有数据显示，茅台自1998年有审计报表以来，至今已连续22年实现了利润的正增长，无论是在国内还是国际上，这都是一个商业奇迹。目前来看，茅台业绩的增长趋势还在延续。

究竟该如何看待“茅台现象”？笔者认为，不用过于复杂化，如果说银行是百业之母，茅台就是百业之子，它像是一个代表中国富裕程度的指数。美国能支撑起1万亿美金市值的特斯拉，那么拥有比美国总人口还多的4亿中产的中国，怎么可能支撑不起一个2.5万亿人民币市值的贵州茅台？

（本文已刊发于12月4日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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