本文根据资深造纸市场专家庄先生在2021年上海纸浆周年会上的演讲整理而成。
通过昨天和今天上午的演讲，我们对国际纸浆工业的未来发展和低碳路线有了更清晰的认识，这是中国造纸工业绿色发展的大方向。现在，从另一个角度，让我们反思另一个问题。为什么在大家都认为纸印产业链业务难做，客观上供大于求，整个纸张需求趋于饱和的情况下，国际纸浆行业却有如此多的重金投入？而中国纸市场的投资表现更狂热？背后的逻辑是什么？如何面对未来？纸——是木浆原料的下游产业，那么我就和大家分享一下中国造纸工业发展的新情况。
今天的分享内容分为五个部分：发展历程、业务提升、行业提升、需求变化、趋势挑战。
01
发展进程
我们先来回顾一下中国纸过去六年的发展：
2016年，
由于供给侧改革和环保的推动，造纸业走出低谷，全面起步。
2017年，
可以说，在经历了一个久违的大春天之后，纸张的价格一再上涨。
2018年，
由于中美贸易战升级，纸张价格开始高位下跌。
2019年，
在供需失衡的背景下，纸张价格迅速下跌。因为纸价超卖的回归动能。
2020年，
纸张价格正在逐渐回升。
2021年，
年初，出乎意料的是，通胀预期引发了一波纸价飙升，尤其是木浆产品，几乎都创下了历史新高。但好景不长。5月，随着国家对商品投机的严格控制，纸价暴跌，出现了大家现在都感觉到的过山车行情。不能不说，实际供需的弱平衡再次得到验证。
过去6年的纸价波动历程给行业带来了很多反思，同时也激活了更多的投资热情。辩证地说，也是市场继续扩大发展的新机遇。
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对性膨胀的预期引发了一波大宗商品价格的巨大波动。
纸张价格与纸浆期货密切相关。今年大宗材料价格走势，纸浆期货从4250涨到7600，钢材期货从3300涨到6200，动力煤价格从800涨到1800。将这些曲线放在一起比较，可以看出纸浆期货的上升点比其他大宗物质更具前瞻性和敏感性。这与目前中国造纸市场上一些跨国造纸企业的判断和实践背景不无关系。他们更意识到原材料通胀压力对企业的影响，这可能是纸张价格波动背后的独特逻辑。
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木浆价格在触底后强劲反弹。
木浆价格从2018年的6780元以上下跌后，连续两年多巩固在底部。这种盘整的情况让纸浆厂家叫苦不迭。这一趋势始于去年11月。随着通货膨胀的预期，纸浆价格迅速飙升。这种暴涨过于猛烈和突然，对产业链的整体冲击产生了巨大的压力，甚至发生了变化。
成了契约精神的再次失落。从源头国际木浆资源角度判断，未来这种变化还会存在，所以深入研究产业周期逻辑是有必要的。
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白卡纸价格创下历史新高
白卡纸是今年的一个焦点细分纸种。自疫情大跌后，去年就开始走出了一波稳健的复苏行情，全球疫情的长时期，其实给白卡纸消费是带来了机会。今年，因为通胀预期和纸厂拥有高度话语权的背景下，它的价格波动表现得更为淋漓尽致，就我们的观察，暴涨暴跌，对下游印包产业也是形成了一定伤害。在一个弱平衡的市场，涨价过度会带来更多伤害。
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文化纸价格经历过山车行情
木浆和文化纸有着同样的运作体系和商业逻辑。胶版纸去年一年走得非常辛苦。今年一月开始，同样在通胀预期的推动下，纸价也是以每月500元/吨涨幅拉升。但在高位区仅仅维持了大概不到15天就出现了断崖式下跌。什么原因？还是真实供求的真实表现。
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包装纸价走势平稳推进
箱板瓦楞纸方面今年则表现得相对平稳，这也有其背后的逻辑支撑。我们从图中可以看到，箱板瓦楞纸从2019年开始已经经历了一轮产能扩张阶段，这几年都是在电商大发展的背景下，逐渐消化产能压力，本身的供求关系更加脆弱。加之渠道模式的不同，涨跌的风格表现、大相径庭。
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从纸浆、纸张价格变化看两者的相关性
纸浆、纸张价格很多时候是正相关的。但如果仔细分析，2018年和2021年的涨价，是纸价拉动浆价还是浆价拉动纸价？从我们跟踪数据的敏感时点来看，因为中国的用浆体量太大，对全球纸浆的供求更加敏感，其实际表现就是，纸对浆的影响更大，但是后面又变成了浆价推动纸价的成本驱动。
波折发展历程提示我们：
中国纸种结构性的差异，
正在悄然变化。
供求关系和行业集中度，
正影响纸价的波动方式。
过于激烈的涨跌，
对产业链的利弊影响，
值得行业反思。
中国的浆纸印产业链，
呼唤稳定、有序、合理的健康发展。
02
经营的改善
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2020年疫情下中国浆纸逆势增长
这种幅度的涨跌波动让整个纸厂效益发生改变。在2020年疫情刚来时，我们都在担心，经济会倒退多少年。但是数据显示，中国的纸浆和纸张继续保持良性增长，纸张销量在疫情年还保持了4.6%的增长。纸张是经济消费的晴雨表，传统但仍是刚需。今年1-8月的国家统计局数据更让我们惊讶：纸和纸板的产量达9000万吨，同步增长12.8%；同时，双胶纸的进口同比增长了68.67%，铜版纸的进口增长了59.88%，箱板纸的进口增长了11%，瓦楞纸的进口同比下降了11.96%。涨价的同时也是放大了进口的机会。
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2020年细分纸种产量/销量数据
在中国纸业市场，箱板瓦楞纸（包装纸）占比超过了半壁江山。中国包装纸市场已经保持了16%左右的年增长，并且伴随消费增长。在2018年出现包装瓦楞纸的大规模投资时，我们也曾担心会不会造成供求崩溃。实践证明，这两年新增的产能已被基本消化。行业现在普遍看好白卡纸，白卡纸每年预计有6%的增长，未来限塑令的强化实施，会给我们带来更多的市场遐想，会成为新的增长机会。
生活用纸，每年预计有6-7%的增长，虽然胶板纸和铜版纸近几年保持持平略增，但电子传媒的更多应用和双减政策的落地，文化用纸的需求可能会出现负增长。
新闻纸已经连续每年10%左右下降，新闻纸的需求前景不言而喻。
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浆纸一体化促进国内木浆产量大幅增加
中国一亿多吨纸张的产量中，进口木浆大概占到2556万吨。这几年中国纸企林浆纸一体化的发展，对进口木浆的依赖度已有所下调。2011年中国木浆产量只有823万吨，2017年达到了1000万吨，2020年已经突破1490万吨。减少对国外木浆资源的过度依赖，也是中国纸张产业发展的重要路径。
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外废禁入的废纸短缺瓶颈正得到缓解
对于外废禁止进口一直是行业的热点话题。2020年是废纸进口的最后一年，只有689万吨，中国的费纸进口从3000万吨降到689万吨，这个过程肯定产生了很多的震荡和洗礼。今年废纸进口的完全归零，我们的造纸企业显示出很强的创新韧劲，找到了很多解决的办法，提高废纸回收率、通过废纸浆的进口补充、化机浆的部分掺用，短缺瓶颈得到部分解决，但是废纸短缺这个问题还会客观存在，未来仍会成为包装纸领域的一个长期变动因素。
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2021年上半年纸企盈利大幅提升
上半年纸价大涨，也带来纸企利润的大幅提升，木浆系产品（文化纸、工业纸、白卡纸等）效益同比增长120%、130%以上，其中博汇纸业高达466%。箱板瓦楞纸行业也实现100%左右的效益增长。特种纸大概在30%左右的增长，不同的增长幅度，与原料成本的关联性和涨价的幅度有密切关联。
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产能集中度加速提升
产能集中度快速提升，已成为造纸行业的新话题。以各纸种前5位的产能来计算，铜版纸集中度达98%，双胶纸达50%，白卡纸达90%，箱板互楞纸60%，新闻纸100%，生活用纸为45%，这个结构是近10年的变化发展而沉淀形成。产能高度集中为龙头纸厂带来了更强的话语权。当然，也成为未来市场价格波动的重要因素，大家需要面对这个变化的现实。
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更多中国造纸企业跻身全球规模排名
中国纸业不仅仅产量第一，很多纸企已迈入世界前列。从表中可以看出，玖龙纸业的产能已经超过国际纸业跃居第一，未来还有1100万吨新增的浆纸产能。中国纸企未来也将在低碳环保、可持续发展方面走出大厂的风范，并引领技术创新，形成质的飞跃。
纸业经营的改善揭示我们：
林浆纸一体化的推进，
加快了中国造纸产业绿色发展进程。
站在全球纸张总量第一的平台，
中国造纸企业同步发展壮大，
经营效益的改善孕育更大的扩张发展动能。
03
产业推动
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产能扩张情况
2018年开始中国纸业产能扩张一直在提速，包装纸成为前两年的投资热点，现在白卡纸又成为新扩张的热选。从数据统计来看，2021-2024年中国还会新增500万吨的自产浆和2200万吨纸张产能的投入。如果这个数据真实兑现，面对中国一亿吨左右的纸张消费量，供求的矛盾又会阶段性加剧。特别是白卡产能的大幅增加，对于木浆的使用也是一个需求利好，全球浆纸产业的发展还会继续扩张延伸。
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浆纸一体成为头部企业产能扩张的共识
当前中国纸业的新增投资基本围绕三大导向，一是瓦楞纸箱，二是白卡包装，三是生活用纸。这些投资背后，是纸企对中国经济发展和纸张消费增长的中长期乐观看好。
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纸张产业链企业数量分布
上游聚合度高但充分竞争，中游纸贸地域服务面广，下游印包高度分散。这种产业链的格局在中国还会持续存在，下游产业的整合会是个漫长的过程。这种业态，意味着充分竞争还将继续，价格波动还会频繁存在，大家期待的产业链的和谐发展可能还有很长的路要走。
产业扩张驱动提示我们：
在绿色发展的产业背景下，
可持续性扩张发展是中国造纸不懈的追求，
现代造纸工业基于先进技术和智能化扩张，
意味着阶段性供求压力和充分竞争的延续。
04
需求与变化
纸张是经济消费的晴雨表。中国上半年的经济数据显示，GDP同比增长12.7%，全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，社会消费品零售总额同比增长23.0%， 1-8月全国快递业务量673.2亿件，同比增长40.1%。这些宏观数据表明，我们的基础消费能力还是巨大的。只要中国经济保持稳定发展，纸张的刚需不用太多质疑。
但有一组数据，需要我们高度谨慎，PPI与CPI倒挂一直是今年经济发展的重要隐患，特别是在纸价快速上涨过程中，下游的传导也变得更加困难，供需错配会瞬间爆发，这也是这轮纸价暴涨暴跌的主要因素。
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价格疯涨后出现的几个消费现象
那么涨价到底带来怎么样的消费变化？我们做过一个调研，纸价大幅上涨到一定高度，必然会带来材料替代的更多应用，进口纸的市场蚕食和用纸量的节俭，都会让需求发生重要变化。供求关系的动态性也是要研究的一个重要因素。对于文化纸市场需求的萎缩，我们对未来的文化纸价还是更为担心。
以双胶纸为例，双减政策初步估计每年将减少70万吨的消费量，相当于逼停了一个大型纸厂一个月的产量。虽然未来会有其他的消费补充跟进，但其增长过程可能比较缓慢，况且我们马上就要面临新增胶版产能的巨大压力。
本轮价格暴涨暴跌的警示：
5月份大跌的核心因素：
价格上涨太过疯狂，
迅速抑制消费。
国家出手调控大宗商品过度上涨，
加速了供求的真实体现，
涨价无法有效传导，
供应链情绪对立，
PPI和CPI无法同步。
05
趋势挑战
双碳双控，对于升级造纸行业绿色发展和行业洗牌有积极意义。纸张生产，能源消耗高，能源双控措施预计未来几年会反复影响行业运行。对于限塑令带来的“纸代塑”的机会，行业预测将给包装纸带来490万吨/年、白卡纸250万吨/年的消费新增。但对时间周期，行业还是需要有个清晰的评估，过热集中扩大供给，会形成发展过程供求失衡的巨大压力。
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未来几年纸张行情的可能性预判
未来有三大不确定性因素需要我们密切注意：
一是全球经济的变数，二是海外疫情的演变，三是2200万新增产能的兑现节奏。我认为明后年全球货币超发的风险影响以及全球疫情的继续蔓延存在很大的不确定性，未来纸张价格波动大概率会出现强波段、短周期、找平稳、顺发展的震荡局面。
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纸张供应链数字化经营会成为新驱动
中国纸张供应链的发展也在创新和变化，智能制造会全面提升我们的生产水平，数字经济也将成为打通上下游联动发展的新引擎，业务信息化、流程数据化和运营数字化已成为行业经营的新追求。伴随产能扩张，纸张这个传统行业将焕发全新的活力。
“趋势与挑战”提示我们：
产业的进一步聚合是未来的必然趋势，
绿色发展需要我们更多责任和投入，
纸张的扩张，
融合产业链的健康发展，
下一个消费风口值得期待。
逆势扩张，
预示着周期发展的曲折性，
坚信中国经济发展的不可扭转，
中国纸业必将站上新的世界高度。
编辑：郑红梅丨 审核：张慎金
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