(报告制作人/作者：东吴证券张、周良久)

00-1010 1.1从Web1.0到Web3.0，从集权到分权

随着万维网(WWW)的诞生，伯纳斯李看到了超文本在互联网中的潜力，提出了万维网b-WWW的概念。蒂姆伯纳斯李创建了第一个万维网网站。这个网站的诞生标志着WEB1.0时代的开始。在奥莱利媒体Web2.0发布会上，蒂姆奥莱利和戴尔多尔蒂再次推广，之后web 2.0逐渐被世界接受。ETH联合创始人Gavin Wood博士在《DApps: What Web3.0是什么样子》一章中首次提到了Web 3.0这个词。

1.2 Web3.0使用户能够掌握自己的内容创作、身份和收入。

Web1.0时期，内容由网站(PGC)提供，用户只能被动浏览文字、图片、视频，不能参与创作。Web2.0时期，出现了博客、视频平台、论坛社区等网站模式。用户可以在平台上独立创建和上传内容(UGC)，分享和接收他人的意见。在Web3.0时期，人们可以通过NFT等技术发布内容完成交易，获得创意收入(UGA)，通过DAO管理社区，而无需一个集中的平台。每个人都可以掌握自己的(数字)身份、资产和数据。

1、Web3.0：基于区块链技术、用户主导、去中心化的网络生态

Web3.0是基于区块链技术的以用户为中心的网络生态。

Web3.0是以区块链技术为基础，以用户为主体的网络生态。在Web3.0中，用户通过交互来满足自己的需求，在交互中使用区块链技术，从而实现价值的创造、分配和流通。这样，用户互动和价值流通的全过程就形成了Web3.0生态。与Web2.0的平台中心化相比，Web3.0致力于实现用户拥有和构建的“去中心化”网络生态。

Web3.0生态组成：1)用户身份：用户使用钱包，掌握多个虚拟头像，参与Web3.0网络生态的互动。2)用户交互：通过区块链技术进行用户交互，从而实现价值的创造、分配和流通。3)用户组织：用户形成自治组织，并创建各种应用、工具、协议等。协作中的Web3.0生态。4)底层支持：来自技术层的区块链，来自数据层的分布式存储，共同为Web3.0提供底层支持。

2.1用户通过虚拟头像参与Web3.0生态交互。

用户通过虚拟化身参与网络世界的互动。在Web3.0中，虚拟头像的集合就是用户身份，是用户真正拥有和掌握的，也叫3354去中心化身份DID(Decentrliazed Identity)。与Web2.0时代的用户身份相比，Web3.0的用户身份在身份控制、开放性、安全性、隐私性等方面有很大不同。Web3.0生态的用户身份是去中心化的，其表现形式和使用方式有以下特点：

1)去中心化：DID作为用户身份的集合，完全掌握在用户手中，不完全由任何一家机构掌控。任何组织对用户身份的认证只是其中的一个要素。

2)表现形式：用户将各个机构发给自己的身份认证信息存储在自己完全掌控的区块链地址上。这个区块链地址通常也是用户的钱包地址。

3)使用方法：通过钱包登录web3.0上的各种应用。体验类似于web2.0时代的微信登录。不同的是，DID是由用户拥有和控制的，而微信是受平台限制的。

Web3.0发展之初，用户用钱包掌管自己的身份。

目前Web3.0还处于起步阶段，Web3.0用户一般通过“钱包”应用来使用和保存DID。除了钱包，还有很多DID项目致力于构建Web3.0用户身份系统。钱包主要用于保存数字资产的地址，web3.0中所有的用户交互都涉及数字资产。因此，以钱包作为身份的载体，可以让用户在Web3.0的世界里更方便地浏览，自主保留私有财产，保护自己的隐私。用户用钱包负责DID，从而进入Web3.0网络生态。然而，目前DID的应用还存在许多缺陷：

1)身份收集不完整。DID的思路是做用户所有真实和虚拟身份的集合，但目前来看，DID仍然只是Web3.0生态中虚拟身份的集合，并不包含真实身份。2)互操作性不完整。MetaMask、ImToken等钱包可以在大部分dapp上登录DID，但是没有钱包可以登录所有dapp。比如Axie Infinity只支持自己的钱包。3)DID让用户自担风险。DID使得用户的财产归用户所有和保管，本质上风险完全归于用户。对比平台保管的利弊，无法下结论。4)用户对DID的概念认知不足，只知道钱包不知道DID。目前Web3.0中很少有应用场景需要对用户身份进行多重认证。用户可以直接用钱包浏览Web3.0。当Web3.0的应用场景更加丰富的时候，DID的应用也会更加深入。

MetaMask——是使用最多的用户身份载体。

MetaMask是一款软件加密货币钱包，可与以太坊区块链互动。是目前用户数量最多的钱包应用。用户可以通过MetaMask wallet登录大部分Web3.0应用。简单来说，MetaMask就是Web3.0生态系统中的DI。

D的载体之一，是目前阶段用户数最多、使用频次最高的一种DID应用方式。MetaMask具有以下工作特征：

1）账户管理：MetaMask允许用户以多种方式管理帐户及其密钥，包括硬件钱包，同时将它们与站点环境隔离。与将用户密钥存储在单个中央服务器甚至本地存储中相比，这是一个巨大的安全改进。2）区块链连接：MetaMask预装了与以太坊区块链和多个DeFi平台的快速接口。这使用户无需同步完整节点即可开始使用，同时MetaMask会持续提供安全性升级和并不断扩展新的区块链接口。3）安全风险：MetaMask是一个热钱包，这意味着它可以在联网设备上运行。相比冷钱包可以保持离线的特点，热钱包会使用户面临更大的安全风险。因此在使用MetaMask时，用户应对授予哪些网站访问权限进行谨慎操作。

2.2 用户在交互中，实现价值创造、分配与流通

Web3.0中的所有交互活动都需要依赖特定的应用、工具、技术来实现。在不同设备、不同应用、不同区块链之间数据的流动与交互，最终构成了Web3.0世界。用户通过这些交互操作，在Web3.0中实现价值创造、分配与流通。

Web3.0带来了新的价值创造、分配与流通模式，在区块链技术支持下，用户在交互中的投入，将直接转化为数字资产，以数字货币或NFT的形式分配给用户，数字资产的流通则通过DeFi实现。而在Web2.0流量时代，用户价值通过平台进行变现和分配，中心化平台获得大部分价值。具体来说，用户的有效时间、内容创造以及劳动投入等，都会通过区块链技术直接形成数字资产，交付到用户手上。

以GameFi为例，用户游玩，获得游戏代币以及游戏项目NFT等激励，这些代币和NFT可在第三方平台进行交易。在艺术品领域，用户创造数字作品上传到Web3.0网络，并利用区块链技术对作品签名，从而铸造艺术品NFT，使用户享有作品的收益权。此外，这对版权保护也有重要作用。在DAO组织中，用户参与DAO治理，贡献自己的劳动，从而获得DAO代币，这种代币代表着DAO收益的分配权、治理权等。（报告来源：未来智库）

DeFi——帮助Web3.0价值流通的金融系统

DeFI（去中心化金融）帮助Web3.0中产生的用户价值得以流通，为数字资产提供流动性。DeFi是指基于区块链智能合约的平台和产品，其为用户提供诸如交易、保险、汇款、借贷、衍生品等金融服务，而无需通过中心化金融平台机构或第三方。从2020年5月到2022年1月的20个月里，DeFi得到了快速发展。截至2022年4月5日，在所有DeFi协议和平台中质押的资产总数/基础供应量达到2347.3亿美元，2021年12月3日为最高点，约为2556.8亿美元。用户规模（DeFi Users）：截至2021年4月2日，DeFi各项目总计拥有约712万活跃用户，相比自2021年1月的160.78万增长了约3.5倍。机构情况：截至 2021 年第二季度，大型机构交易（超过 1,000 万美元）占 DeFi 交易的 60% 以上。DeFi 似乎在大型投资者中更受欢迎。

2.3 用户自组织，协作建设Web3.0生态

Web3.0生态的建设，诸如应用、工具、协议等，都离不开协作，使用户有序协作的组织形式就叫做DAO(Decentralized Autonomous Organization)。DAO全称去中心化组织，用户因共同的目标而组织形成，利用区块链技术和智能合约程序，进行规则的制定和执行，从而实现能保证公平的社区自我治理形式。

区块链技术是DAO形式得以确立的核心技术基础。组织规则通过区块链智能合约进行编写，由程序保证执行。同时规则存储在区块之上，不可轻易篡改。DAO的建立过程中，同样会产生价值的创造、分配与流通。DAO在用户交互中建立，并在交互中持续的创造价值。DAO通过发行项目代币和NFT对价值进行分配，使用户享有 DAO的治理权及收益权。DAO代币、NFT也能在DeFi中流通。

据DeepDao统计，截至2022年4月5日，已有4833个DAO组织，拥有资产达123亿美元，DAO治理模式在Web3.0生态中的渗透率越来越高，许多dapp、区块链项目、社区等等Web3.0生态应用，都是使用DAO治理模式，其中uniswap、BitDAO便是采取DAO的形式建立的，decentraland也在向DAO的治理模式转变。

2.4 区块链技术和分布式存储为Web3.0提供底层支撑

区块链技术和分布式存储在不同层面为Web3.0提供底层支撑。区块链是Web3.0的技术底层。最初为点对点账本技术，简单来说就是用户共同维护的公共账本。而以太坊在区块链上添加了智能合约，使得在区块链上的编程、应用开发成为可能。由此各种去中心化应用诞生，构成 Web3.0生态。分布式存储构建了Web3.0的数据存储层。在Web3.0生态中，用户身份、用户交互、用户资产、用户组织等产生的数据都需要以去中心化的方式进行存储。从而使数据不需托管在第三方中心化平台，数据价值将真正为用户所有、用户掌握。

IPFS是分布式存储的实现方式之一，IPFS作为分布式文件系统，用于存储和访问文件、网站、应用程序和数据。IPFS具有去中心化、价值激励、用户共建等特征，是典型的Web3.0生态的应用与协议。具体而言：1）去中心化：数据分布存储在不同节点，使用区块链技术对数据加密和认证。2）用户共建：用户以其所具有的存储资源参与IPFS存储网络的建设。3）价值激励：用户进行数据存储和读取需要像存储网络付出相应价值，用户对数据的存储和加密将获得价值激励。

3、国内视角看Web3.0投资分析

3.1 政策引导、鼓励行业健康发展

2021年，政府出台相应政策大力支持元宇宙发展。十四五规划多次提到要大力发展区块链技术，同时要加大对沉浸式视频、虚拟现实、8K高清视频等元宇宙相关技术的发展建设。国务院、各地政府竞相出台政策文件，大力推进本地元宇宙相关产业建设。与此同时，政府对虚拟货币实施严格监管。2017年央行便发布公告，指出虚拟货币不具有法币功能，需注意相关风险。

2021年9月国家发改委等11部门发布通知，严禁新增虚拟货币 “挖矿”项目，同时加快存量项目有序退出，全面禁止了“挖矿”行为。区块链技术应用逐步在金融、物流、数字版权、保险等领域落地。在金融领域，使金融交易成本下降的同时提高快速完成交易支付。在物流领域，可降低物流成本，追溯物品的生产和运送过程。在数字版权领域，可以对作品进行鉴权，保证权属的真实、唯一性。在保险领域，通过智能合约应用，实现保单自动触发。

3.2 web3未来的投资机会：或与当前互联网生态互为补充

在当前的互联网生态中，互联网企业都是作为平台的主导方，制定规则并进行管理，在价值分配环节，平台具有绝对优势，从而主导价值分配，头部的互联网企业甚至带来一定的垄断风险。平台通常是公司所有、以利润为目标，因此价值分配将倾向于保证平台的收益。而在web3生态中，这种情况发生了改变。 Web3在生态的每一个要素中，都体现出了去中心化的特点。我们认为，在后续的发展过程中，Web2.0时代的中心化应用、平台模式将与Web3.0时代的去中心化应用、分布模式长期共存。无论是用户身份、价值系统、用户组织，都会在Web2.0和 Web3.0中产生重叠。在这种重叠中，庞大的数据将如何存储、日趋紧张的算力将如何分配、流量竞争将如何发展等新课题，将为生态参与方带来挑战和机遇。