本报记者侯嘉成
近期美国5月CPI数据显示，美国通胀“高烧不退”，市场对美联储加息路径以及美国经济将面临的挑战的预期也发生了变化。
美国劳工部公布的通胀数据显示，美国5月CPI同比上涨8.6%，为1981年12月以来最高，且高于4月和预期涨幅。其中，能源项同比增速为34.6%，为2005年9月以来最高，环比增速由上月的-2.7%扩大至3.9%；食品类同比上涨10.1%，环比上涨1.2%，同比涨幅自1981年3月以来首次超过10%。剔除食品和能源，核心CPI同比上涨至6%，环比上涨0.6%。
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上海交通大学上海高级金融学院教授胡禄平对该报表示，CPI尚未见顶令人失望，但也不远了。当时还在高点附近，不清楚以后会不会一路上涨。业内持观察态度。
中国人民大学经济学院教授王金斌对本报表示，美国CPI同比增速已经连续3个月在8%以上，其中3月份同比增速为8.5%，但3月份对应的基数也较高。目前，美国的通货膨胀仍然处于高位，而且还将长期高位运行。
中国建设银行金融市场部研究员曹玉波告诉该报，抑制通胀是世界主要央行的关键政策之一。从美国5月CPI分项来看，食品和能源环比涨幅明显扩大，是通胀的主要来源，与5月大宗商品价格上涨趋势一致，符合预期；剔除食品和能源，核心CPI同比涨幅降至6%，环比为0.6%，意外高于预期。其中，耐用品价格下降幅度有限，居住、医疗、交通等服务价格增速依然较高。目前来看，供应链复苏和货币政策收紧的方向没有改变，未来通胀逐步回落仍是大概率事件。然而，这一过程可能比此前预期的更加困难和漫长，对美联储紧缩政策的需求明显增加。
东方金诚研究发展部分析师白雪对本报表示，推高美国通胀的动力仍以暂时性因素为主，这决定了通胀见顶回落的趋势会很明确，但下行斜率可能会比较缓慢；供给和需求都难以支撑美国通胀的长期高增长，美国通胀缓慢下降的趋势比较明确。
超预期通胀如何影响加息路径？
北京时间本周四凌晨2: 00，美联储将宣布6月加息决定。
在5月份通胀数据公布之前，许多经济学家曾预测美联储将在6月和7月两次加息50个基点，并对9月加息速度放缓持开放态度。
由于5月通胀数据涨幅超预期，多家机构上调了美联储加息预期；其中，来自巴克莱银行和杰富瑞集团的经济学家加大了对美联储6月加息的押注。预计美联储可能会在6月份的货币政策会议上提前加息75个基点。
巴克莱银行(Barclays Bank)的经济学家表示，美联储现在“完全有理由更积极地加息，让市场大吃一惊”。Jefferies Group的经济学家Aneta Markowska和Thomas Simons在一份报告中写道，通胀预期开始“打破锚”。密歇根大学公布的通胀数据CPI和通胀预期是“游戏改变者”，将迫使美联储提前“加速升档”和收紧货币政策。
对于6月加息75个基点的概率，王金斌表示，目前来看，美联储可能仍无法下定决心以这个速度加息，因为美国的通胀主要是大宗商品，油价的涨幅尤为显著。
“大概率的
胡禄平也表示，5月CPI略高于近期高点0.1%，会增强美联储的警惕性，但估计不会马上加息75个基点，50个基点的概率还是比较大的；同时值得注意的是，加息的动作一般会滞后于价格两个季度，因此美联储对自己的政策会有一个观察期。
胡禄平也表示，7、9月加息目前仍是50、25个基点，但落地情况要看CPI指数；看到这次消费者信心指数的降低，估计会反映未来的通货膨胀，帮助其降低。
曹宇波表示，从5月FOMC会议纪要来看，美联储认为长期通胀预期依然稳定，不具备更快加息的条件。大多数官员认为在接下来的两次会议上加息50个基点是合适的。目前这个政策的前提没有变。从货币市场表现来看，5月CPI数据公布后，美联储6月、7月、9月加息50BPs的概率已经调整为100%。到今年年底，美联储的政策利率已升至3.00-3.25%，即未来将有4次50BPs和1次25BPs的加息。关注本周三美联储议息会议是否会通过提高通胀预期和加息目标来引导市场理解并相信未来可能会有更陡峭的加息路径，从而将加息对资产价格的影响降至最低。同时，本次会议还将发布未来经济展望，关注美联储经济展望措辞所传达的政策意图。
白雪表示，5月份脱离图表的通胀数据凸显了美联储短期内快速加息和抑制通胀的紧迫性，这将进一步巩固和加强美联储至少在6月和7月加息50个基点的政策；另一方面，7月以后，每次会议年内至少加息25个基点。但如果通胀缓和速度不及预期，不排除单月更大幅度加息至50个基点的可能性。但在通胀下行趋势明确，经济下行压力逐渐显现的情况下，9月加息75个基点的可能性较低；2023年就大了。
概率弱化加息进程。
加息路径怎样影响经济前景?
随着大幅加息的需求愈发趋紧，“衰退”也逐渐被更多的经济学家所提及。
“衰退是很有可能的，” 前美联储副主席Alan Blinder此前在接受CNBC采访时说，预计明年会出现衰退。他还补充到，这种衰退的可能性为50%到60%，并且将是“温和”的衰退。
美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）在当地时间周日表示，美联储有“不错的机会”避免衰退并同时策划“软着陆”, 同时，这种“软着陆”也将取决于供应端通胀压力的改善。
王晋斌表示，如果美联储为了控制通胀而持续紧缩，那肯定会给美国经济带来总需求的萎缩，经济增长就会有停滞的风险。美联储仍会充分考虑这个问题；现在有“胀”，但是还没有“滞”，美联储的政策仍有一定的空间。
胡捷表示，目前的基础利息水平仍低，即便到3%仍属常见，直接导致衰退的可能性不大；能源价格高涨看样子还会持续一段时间，对于居民的消费抑制作用会越发明显，导致GDP增长变缓，2022年增长估计仍在2%以上。
曹誉波表示，5月CPI数据公布后，加息预期攀升导致市场情绪消极，美股美债大幅下挫，美元指数重上104上方。主要金融资产价格的大幅波动对经济增长预期造成扰动，5年期与30年期美债收益率、2年期与10年期美债收益率先后出现倒挂，显示出市场信心可能已开始不足。加速货币政策正常化意味着资金利率上升和融资条件收紧，那么目前火爆的房地产业或降温，企业资本开支或受到限制，诸多经济活动将面临压力。
“美国的GDP近70%由消费贡献。值得关注的是，美国5月消费者信心指数降至2月以来的最低水平，突显了通胀对居民消费行为和信心的影响。通胀，尤其是食品、能源通胀，正在打压居民情绪并导致开支紧张。未来如果出现衰退，紧缩的消费和缺失的信心或将成为重要原因之一。”曹誉波说道。
责任编辑：郑景昕 图片编辑：朱伟辉
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