这是一篇为你节省大量时间的干货文章。本文介绍了主流估值方法的由来，

有主流估值方法的适用范围，也明确了估值方法的局限性。

作者：王叔叔分钱。

来源：雪球

00-1010说实话，估值并不难。只有几种常见的估价方法：

简单，计算市盈率(PE)、市盈率(PB)和市盈率(PS)。

PE=市值/净利润=股价/每股收益。

市盈率意味着回报时间的长度。如果以每年100亿的利润收购这个企业，10年就可以收回100亿的投入成本。

PB=市值/净资产=股价/每股净资产。

PB的意义在于账面价值为1元的资产在资本市场的估值有多少。比如PB是0.8，就是说你可以用0.8元买账面价值在1元的资产。

PS=市值/营收=股价/每股营收。

市销率通常用来评价一些高成长、无利可图、或轻资产、高质量、利润微薄的企业。

这些估值方法所用的数据都是现成的数字，简单计算就知道结果。

高级，算PEG。

PEG=PE/净利润增长率。

PEG不仅考虑企业当前的估值，还考虑未来的业绩增长率，通常用于成长股的估值。

更高级的是，企业的内在价值是用现金流量折现法估算的。

实际上，现金流量折现法将债券估值模型应用于股票估值。

例如：

在市场无风险利率为3%的背景下，面值100元，票面利率5%的一年期债券价值是多少？

答案是101.94元。

计算方法也很简单。一年到期后，该债券可获得100元本金和5元利息，合计105元。

如果另一个人不买这个债券，他只能赚到无风险收益的3%。然后他想一年后有105元，现在要投入101.94元本金(101.94 *(1 ^ 3%)=105元)。

这是最简单的债券估值模型。

股票的内在价值可以通过用股票股利或企业自由现金流代替该模型中的债券利息来估计。

00-1010，我们必须知道为什么。在深入讲解这些估值方法之前，王叔叔先来说说估值的本质。

经济学上有句话，价格围绕价值波动。

既然有波动，就有高估和低估的时候。

如果价格高于价值，就是高估了。如果价格低于价值，就被低估了。

如果在估值过高的时候买入，可能要承担价格波动下行的风险。它通常被称为“太贵”。

原因就这么简单，大家都知道。但在实践中，尤其是在股票和基金市场，很多人只看到价格，却看不到价值。

你为什么看不见？我只是不知道如何判断市场的真正价值。

如何判断市场的真实价值？

使用估价。

估值是一种研究方法。用“估值”工具判断市场价格是高于内在价值还是低于内在价值。

当市场价格低于内在价值时买入。当市场价格高于内在价值时卖出。

当然，估值只是一种方法，它的诞生是为了研究投资标的的内在价值。实际上，不能为了估值而估值。这一点必须牢记在心。

另外，这个世界上没有十全十美的东西，估值方法也有局限性，不能适用于所有场景。好在有无数前辈绞尽脑汁设计新的估值方法。随着时间的推移，有很多估值方法。

接下来，王叔叔带大家盘点一下市场上主流的估值方法及其局限性。

三、常见的估值方法详解

1、市盈率（PE）

市盈率的概念可以追溯到巴菲特的老师格雷厄姆。他在1934年出版的《证券分析》一书中写到：一只普通股的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数一部分决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质与记录。

这个一定倍数就是我们所说的市盈率（PE）。

PE = 市值 / 净利润 = 股价 / 每股收益

简单点理解，市盈率（PE）就是企业市值除以企业净利润。

比如，一家企业一年赚10个亿，市值是100亿，那市盈率（PE）就是10倍。

市盈率高低意味着回本时间的长短，掏100亿买下这家一年赚10个亿的企业，10年才能收回100亿的投入成本。

通常来说，市盈率越低，回本时间越短，对投资者越有利。

根据净利润选取时间的不同，市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、TTM市盈率。

静态市盈率 = 市值 / 上一年度净利润 = 股价 / 上一年度每股收益

比如，现在的静态市盈率是“市值 / 2020年净利润”。

动态市盈率 = 市值 / 下一年度净利润 = 股价 / 下一年度每股收益

比如，现在的动态市盈率是“市值 / 2021年净利润”。

TTM市盈率 = 市值 / 过去四个季度净利润 = 股价 / 过去四个季度每股收益

比如，现在的TTM市盈率是“市值 / 2020年二季度至2021年一季度的净利润”。

不过市盈率也不是万能的：

首先，不同行业的市盈率是不同的，对比性不强。比如，过去10年，中证白酒的平均市盈率是85.57倍，中证银行的平均市盈率只有27.10倍，白酒比银行的市盈率高多了，但不能据此说白酒的估值远远高于银行。

其次，即使同一行业内，企业成长性、基本面不同，市盈率也会有较大差别。比如，同样是银行，招行的市盈率是92.89倍，宇宙行（工商银行）的市盈率只有9.93倍，但是大家还是喜欢买招商银行，而不是PE更低的工商银行。

最后，亏损的企业没有办法计算市盈率。业绩波动较大的周期企业/行业，市盈率也不能准确反映真实估值情况。（具体分析，下文展开）

2、市净率（PB）

实际使用中，市净率通常用来弥补市盈率的不足。

比如亏损的企业，或业绩波动较大周期性企业，用市盈率很难反映出企业真实估值情况，这时就要用到市净率了。

以宝钢为例：

这是宝钢股份净资产和净利润的走势对比：业绩（净利润）上蹿下跳，净资产却稳步增长。

市净率显然更适合宝钢这种周期性企业的估值。

PB = 市值 / 净资产 = 股价 / 每股净资产

比如，宝钢股份，股价是10.14元，每股净资产是8.57元，市净率（PB）就是1.18。

PB的意义是，企业账面价值1块钱的资产在资本市场上被估值多少。比如宝钢PB是1.18，意思就是宝钢账面1块钱的资产，在资本市场上要用1.18元才可以买到。

通常来说，PB越低，公司估值越低。

值得注意的是，PB就是PB，没有什么静态PB、动态PB、PBTTM的说法。

原因也很简单，净资产是个时点数，最新一期的净资产就是公司的全部净资产。

净利润是个区间值。只有年度利润或连续4个季度的净利润才能反映公司一年的经营成果。

另外，市净率通常用来评估重资产公司，对于互联网等轻资产公司意义不大。

小结一下：

市盈率和市净率主要适用于成熟行业/公司，能快速判断出企业估值高低。

但对于一些高成长的行业/公司，市盈率和市净率并不适合。这时就要用到市销率（PS）和PEG了。

3、市销率（PS）

市销率是由菲利普·费雪（成长股价值投资策略之父，著有传世名作《怎样选择成长股》）的儿子肯尼斯·费雪提出来的。他在《超级强势股》一书中写道：价格营业额比率之所以有价值，是因为这个比率中的营业额部分通常比企业的其他大部分变量稳定。超级公司盈利大幅下滑的现象很常见，但是营业额大幅下滑的现象却很少见。

PS = 市值 / 营收 = 股价 / 每股营收

比如，一家企业市值是100亿，营收是20亿，那市销率就是5倍。

一般来说，市销率越低，代表企业估值越低。

另外，要注意的是：市销率通常用来评估一些高成长、还没有盈利、或者盈利很少的优质轻资产企业。比如美团、拼多多、哔哩哔哩……

对于一些业绩稳定，增长也有限的大蓝筹，老老实实用市盈率或者市净率就好了。

4、PEG估值法

PEG指标，是成长股投资大师吉姆·斯莱特在1960年代提出的，后经传奇基金经理彼得·林奇发扬光大。

PEG估值是在市盈率（PE）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。PEG告诉投资者，同行业的公司中，在市盈率一样的情况下优先选择那些增长速度高的公司，或者在增长速度一样的情况下选择市盈率较低的公司。

PEG = PE / 净利润增速

注意！实际应用中，通常用现在的市盈率除以企业未来几年的净利润复合增速，而不是过去一年或几年的净利润复合增速。

比如，企业当前市盈率是20倍，未来几年净利润复合增速是20%，那PEG就是1，企业估值合理。

当PEG大于2时，公司业绩增速跟不上估值预期，可能严重高估。

同理，当PEG小于0.5时，公司业绩增速远高于估值预期，可能严重低估。

最后，不要滥用PEG指标。

首先，PEG指标同样适用于基本面好、业绩增速快的成长股。对垃圾股、周期股等用PEG指标就有点缘木求鱼了。

其次，在彼得林奇的体系中，20倍PE基本是就是他给一个企业的最高估值了。他认为长期复合增长20%的股票已经算是超级成长股了，超出这个范围的增速大多不可持续，安全边际不够。

5、现金流贴现法（DCF）

现金流贴现法最早可追溯到经济学家约翰•布尔•威廉姆斯。1937年，他在哈佛商学院博士论文（1938年出版为《投资估值理论》）中提出股息贴现模型（DDM）。他的解释是：像牛奶之于奶牛，鸡蛋之于母鸡，股票价值体现在股息分红上。

他认为，将企业未来的股息分红按照一定的贴现率贴现到现在就能计算出企业的真实价值。

在他的基础上，纽约大学斯特恩商学院金融学教授埃斯瓦斯·达莫达兰将股息替换成企业自由现金流，正式提出现金流贴现模型（DCF）。

他在经典教科书《估值》中写道：企业估值是指对企业内生价值的估计，企业内生价值即为企业资产使用期限内所产生的预期现金流量的现值。企业内生价值的大小，取决于企业资产预期能够产生现金流金的大小、持续时间长短及其可预见性。

补充个概念：现金流量又称自由现金流，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流。实际应用中，自由现金流计算公式如下：

FCF（自由现金流） = EBIT（息税前利润） - Taxation（税款） Depreciation