应收账款周转率公式,偿债能力分析

报告期内，瑞丰新材料应收账款周转率分别为6.55、8.27、7.94和5.16，而同期行业平均水平分别为16.85、17.82、16.63和9.33，显示前者与行业平均水平存在较大差距。

003010孙研究员。

2020年初，国际石油市场短期内波动较大，很可能会让今年成为全球石油行业非常艰难的一年。行业下游公司也面临越来越大的压力。

正在ipo排队的新乡瑞丰新材料股份有限公司(以下简称瑞丰新材料)，主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工产品的研发、生产和销售，现已成为国内润滑油添加剂供应商和全球无碳纸显色剂主要供应商。近日，瑞丰新材向证监会递交了招股书，由东兴证券主办。

瑞丰新材料拟公开发行人民币普通股不超过3750万股a股，占已发行总股本比例不低于25%。瑞丰新材料拟募资3.4亿元，全部用于“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品、1.28万吨复合剂产品”项目。

公司原材料成本占主营业务成本的比例分别为89.30%、89.19%、90.19%和90.02%，相对较高且逐年上升。受国际原油价格和大宗原材料价格波动的影响，其基础化工原料价格出现一定程度的波动，或直接影响工业品的采购成本。

截至招股书提交日，郭春轩直接持有瑞丰新材料5583.31万股，持股比例为49.63%，为公司控股股东和实际控制人。2019年9月27日，中石化资本认购2250万股，持股比例20%，成为公司第二大股东。瑞丰新材料拥有三家全资子公司，其中沧州润福添加剂有限公司、宣润(上海)化工科技有限公司2018年及2019年1-9月净利润均不理想。

此外，研究员《投资时报》查阅招股书后注意到，瑞丰新材料2016年至2018年、2019年1月至9月(以下简称报告期)营业收入和净利润均呈增长趋势。但公司仍存在现金流压力大、坏账准备高、原材料采购比例高等问题。同时，瑞丰新材料的海外市场拓展也值得关注。

瑞丰新材料合并资产负债表主要数据。

来源：公司招股书。

现金流压力大

报告期内，瑞丰新材料盈利能力尚可，营业收入分别为3.18亿元、4.66亿元、5.3亿元和4.63亿元。净利润分别为3400.18万元、4528.7万元、560.44万元和6502.24万元，整体呈上升趋势。

同期，瑞丰新材料经营活动产生的现金流量净额分别为3918.32万元、913.91万元、1645.85万元和1688.4万元，远远落后于净利润，主要与公司应收账款和原材料采购金额较大有关，导致现金流量占用较大。

研究员103010发现，报告期末，瑞丰新材料流动资产占总资产的比例先降后升，分别为61.64%、54.23%、53.21%和70.29%，但金额逐年上升，分别为1.8亿元、2.47亿元、2.8亿元和6.42亿元，可能与应收款项增加有关。

值得注意的是，瑞丰新材料2019年1-9月总资产(9.14亿)较2018年全年(5.27亿)增长73.43%，归属于母公司的所有者权益增长92.26%，这是因为2019年9月公司引入了新的投资方中石化资本有限公司，以货币资金投入3.4亿元，也导致公司ipo。

报告期内，瑞丰新材料应收票据和应收账款账面价值合计分别为6674.17万元、7649.19万元、8682.28万元和1.15亿元，占比37.12%

同时，各报告期末，公司坏账准备分别为278.41万元、316.22万元、403.1万元和573万元，呈上升趋势。最近两年约有48万元账龄超过5年的应收账款未收回。

研究员103010注意到，长期以来，瑞丰新材料现有融资渠道的规模和效率无法完全满足公司发展的步伐，需要投入大量资金进行技术开发。整体资金实力不足，导致公司产能相对较小。此外，应收账款占比上升、坏账增加、采购成本占比上升、投资收益损失等导致瑞丰新材料现金流压力增大。

报告期内，瑞丰新材料的期间费用分别为4309.72万元、6505.69万元、6450万元和6000.51万元，占当期营业收入的比例分别为13.55%、13.97%、12.16%和12.95%。除财务费用波动外，还有财务费用、管理费用和研发费用。

瑞丰新材料合并利润表主要数据。

来源：公司招股书。

海外市场拓展遇阻

近年来，石化工业发展迅速，大部分基础化工原料完全可以满足国内生产的需要。同时，进口化工原料也为润滑油添加剂行业提供了更大的选择空间。而是来自润滑油添加剂行业。

来看，目前国际四大添加剂生产厂商的利润水平普遍高于国内生产厂商。

瑞丰新材主要面向欧洲、美国、东南亚及西亚国家出口产品。报告期内，该公司产品出口收入分别为9474.30万元、12962.31万元、13633.03万元及15712.36万元，占当期主营业务收入比重分别为30.10%、28.07%、25.97%及33.98%，出口金额逐年增长。

招股书显示，自2018年起，美国曾多次先后对中国出口的润滑油添加剂产品、无碳纸显色剂产品加征关税，税率高至25%，瑞丰新材对美国出口的商品在加征关税的范围内。加上人民币贬值等因素影响，该公司的美国大客户销售和采购成本均受到重大影响，客户不愿承担该部分上升的成本。经过协商，由瑞丰新材与客户共同承担，这给瑞丰新材海外经营带来风险。

报告期内，瑞丰新材对美国的销售收入占比也因此呈下降趋势，分别为6.08%、5.49%、4.66%和2.22%。

招股书显示，该公司目前经营规模及涉足行业的深入程度，与国际几大厂商相比仍处于相对劣势。此外，国外市场的拓展前景仍具有不确定性，因此能否在国外市场稳定销售尚难确定。

《投资时报》研究员发现，报告期内，瑞丰新材产品出口销售收入占主营业务收入的比例分别为30.10%、28.07%、25.97%和33.98%，主要以美元结算，同期公司汇兑损失分别为-172.94万元、380.58万元、-152.51万元和-130.40万元，存在较大的波动。若贸易环境短期未发生积极改变，人民币对美元的汇率发生较大波动，将对该公司的经营业绩产生一定的影响。