为什么煤不够？产量7年增长11%，但用电量增长40%。发改委：煤炭企业盈利将被罚款。

本文来源：时代财经作者：蓝硕。

2021中国首席经济学家论坛暨大湾区(黄埔)峰会。

煤炭市场继续“降温”。

10月22日，国家发展改革委召开中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业会议，研究制止煤炭企业牟取暴利、确保煤炭价格长期稳定在合理区间的具体措施。会议强调，煤炭企业要自觉依法规范经营，合理定价。违反现行制止牟取暴利规定的，将依法严惩。

今年以来，“煤疯”成为市场热议话题。在商品市场上，煤炭价格从800元/吨上涨到2200元/吨，业内人士惊讶于“多年未遇”。与此同时，发电企业和小商品市场也受到不同程度的影响。

10月21日，由中国首席经济学家论坛和广州开发区控股集团有限公司(以下简称“开发区控股”)共同主办，广东发展证券、广州凯德资本承办，广州市金融行业协会、黄埔区金融行业协会协办的“2021中国首席经济学家论坛暨大湾区(黄埔)峰会”在广州举行。

会议期间，时代财经会见了东方证券首席经济学家余韶、TF证券特邀经济学家刘煜辉，就市场目前关注的煤炭供需、全球能源危机、通胀压力等问题交换了意见。下面是谈话的细节。

煤电缺口已累积多年

时代财经：煤荒导致价格疯狂上涨，但其实现在除了中国煤炭紧缺，欧洲其他国家的能源也处于比较紧缺的状态，如何看待这一轮能源危机？

邵宇：的主要原因是大家都认为迟早会转型为新能源，所以对传统能源的投资在下降。这些公司突然意识到，未来传统高碳资产的估值会越来越便宜，所以现在已经卖掉了，这意味着对这些传统能源的投资还不够，大家都转向了新能源。

但由于现在新能源的供给不够稳定，一旦出现扰动，传统能源投入就会下降，这将形成相对较大的供给水平缺口。这种差距在制造业中占比较高的比例，在采暖季的冬季尤为明显。一般来说，这一轮(缺煤)不是因为需求太高，而是因为供给的约束，价格上涨。

中国真的缺电吗？事实上，我国有5000多万座燃煤电厂，但现在只有3000万座燃煤电厂在正常运行，2000万座燃煤电厂实际上处于非启动状态。电厂为什么不愿意开工？核心问题是煤太贵了。如果有40%的电力损失，即使有政府的财政补贴，企业电厂仍然是经济组织的主体，所以不是这样一直亏损下去的办法。

为什么煤不够？从需求来看，煤电差距其实已经积累了很多年。从数据来看，从2013年到2020年，整个中国社会的用电量增长了40%以上，但是煤炭的产量只增长了11%(在刘煜辉：,煤炭一直是这几年落后产能整治的重点，而且很多小煤矿已经关闭，所以本身就有缺口，一个剪刀差仓库。

未来几十年，我们将更接近“双碳”的目标，但现在的用电量并不是来自清洁电力，清洁电力的产能还在建设中，所以目前电力的生产和使用只能来自传统的煤电。

时代财经注：根据国家能源局数据，2013年至2020年，煤炭产量由35.1亿吨升至39亿吨，增长率为11%；同期全社会用电量由5.32亿千瓦时升至7.5亿千瓦时，增长率为41%），

余韶：能源实际上是新能源和旧能源的博弈过程。如果明年监管到位，投机价格降低，能源可能不是主题。关键在于政策是否随着市场条件而优化。

政策有空间应对北向资金撤离对市场的冲击

时代财经：能源可以说是今年股市跟期市的关键词，那么明年市场的关键词有可能是什么？

时代财经：根据数据，美国消费者价格指数（CPI）9月份环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，连续16个月上涨，若通胀指数高居不下，中国经济可能会受到哪些影响？对中国的影响是，如果美国的通胀是中长期通胀，可能意味着美联储整个货币政策会有很大的调整，而这种调整一旦在明年成为现实，可能会比大家想象的更猛烈、更迅速。

对中国来说，意味着美国的利率会突然上升，然后大量的资本会从包括中国在内的新兴经济体吸收和撤出，流向美国，从而给中国的资产价格带来压力。如果中国的利率不相应上升，这种情况可能会更加明显。类似2015年和2017年的情况，对金融市场的影响会更加明显。

从CPI到美国PPI，邵宇：相当惊人，目标是7%和8%。放眼中国，去年民生通胀压力相当大。猪肉价格的保障和各方面民生物资的综合CPI也能真切感受到涨价的压力。

今年，我国政府及时采取了行动。其实过去半年，应该说是快一年了。我们的整体信贷和金融处于收缩趋势，也就是说，我们看到了通胀上升的迹象，但我们一直在对抗通胀，比如房地产基础设施，应该说是有积极影响的。

我们今年面临的通胀压力主要来自于生产环境和供给冲击下的矛盾，比如明显很大。

宗商品。

中国原材料的价格，企业层面最能感知得到，最紧迫的就是成本快速上升，各种原料物资的成本上升非常快。最近大家都在聊煤电荒，煤炭从三个月前的800元每吨涨到2000多一吨，近期中央调控果断出手，对这个价格进行了一个最强的行政管理。从预期上讲的话，至少短期内效果是立竿见影的，比如动力煤期货已经连续几个跌停板了。限制大宗商品价格，通胀压力就会相对下降。

时代财经：有数据显示，中国在过去4个月连续抛售美债达到400多亿美元，与此同时近日北向资金成交量明显下降，这两者结合释放了什么信号？

邵宇：北向资金其实大部分是套期资金，套的是中美之间的利差跟汇差。当美元在加息以及美元升值的时候，这些资金自然就会撤出中国，撤出高风险的新兴市场的资产，这样来看的话，可能会对资本市场会形成一定的冲击。

国内来看的话，我们货币政策比较灵活，如果（北向资金）真的退出去，我们自己可能会主动释放一些流动性，因为我们现在整个流动性是相对比较紧缩，能够对冲可能的一些风险。

刘煜辉：中国连续性抛售美债，从数据来讲的话，可能有些东西属于正常的业务范畴，业务管理的调整。放在整个大方向来看的话，抛售的部分应该说还是在范畴之内的。平时抛个两三百亿，或者下个季度增持两三万亿，这都属于日常交易管理的行为。目前来看中国不会大规模地抛售，只是在特殊的敏感时点，可能大家看到的就是连续减持。