本周市场表现仍无明确主线。但由于价格管控，前期大幅上涨的煤炭开始呈现大幅回调。很多投资者都想知道，煤炭乃至以其为代表的周期股的布局是否有机会。与此同时，消费有所回升，但药品仍在下降。你如何看待这些行业的第四季度？新能源和光伏还能进入吗？为什么很多明星基金经理年内业绩不佳，稳定性差？本期我们将主要讨论和回答这些问题。

提问1

为什么医疗跌的这么猛？医药板块的四季度行情如何看？

最近医学下降有几个原因。一是三季报表现不及预期，导致板块向下调整。另一个是市场会因为四季度集采的可能性而有一些担忧。业绩方面，需要注意的是，部分医疗企业(尤其是医疗器械)因疫情导致需求激增，导致业绩基数非常高。随着疫情的逐渐稳定，需求逐渐减少，所以增速会下降。

不过，医药板块的长期配置价值毋庸置疑。这一板块的确定性主要来自于我们对医药的刚需，随着人口老龄化的加深，对医药的需求可能会进一步增加。如果只看第四季度，其实有点短。如果是长期投资医药，那么相对来说，医药回调阶段是入场的好时机。如果只是短期投资，可能就不好说了。

而且，医药板块也不能一概而论。从广义上看，分为化学药品、生物制品、中药、医疗器械、医疗服务和医药业务六大板块，细分赛道很多。一些企业可能会受到政策和供应方竞争的挤压，但创新医药、医疗服务和CXO等其他企业受集中开采的影响可能相对较小，尤其是CXO。

CXO是医药外包赛道的总称，是指以降低成本、提高效率为目的，为医药企业提供从研发到新药生产的各种外包服务。CXO公司主要分为三类：全流程、CRO和CDMO。相关核心公司，如无锡药明康德、康龙华城等，属于为新药从研发到生产提供外包服务的CXO公司。泰格医药、赵岩新药、麦德西等企业是专注于这部分外包的CRO公司；格洛丽亚英、博腾有限公司和九洲制药有限公司是外包生产的CDMO公司。

另外，回到医药投资的建议，由于医药细分领域较多且业绩差异较大，如果只是一只基础较广的医药指数基金，其业绩可能不会那么好，所以建议投资一只好的医药主动管理基金。例如，葛兰和赵蓓等医疗基金主要分配给与CXO相关的部门。

优秀的医疗基金经理也可以参考我们10月7日的推文《除了葛兰、赵蓓，实力能打的医药基金经理还有这几位》。

提问2

煤炭板块是不是不能持有了？石油类还能再涨吗？有相关基金推荐吗？

事实上，煤炭在年内疯狂表现的原因是煤炭短缺和短缺导致的价格大幅上涨。我们在之前的文章中也分析过，煤炭短缺有两个原因。一是在“碳中和”和供给侧改革背景下，很多中小产能被关闭，直接导致供给减少。另一个原因是受疫情和一些地缘政治因素的影响，中国煤炭进口(海外供应)减少。此外，随着冬季的到来，需求再次上升，年内将大幅上升。

然而，煤炭本身是一个非常典型的周期性行业，不是一个长期的轨道。此外，国家最近开始直接控制煤炭价格上涨，因此飙升的局面是不可持续的。当然，由于供应仍然短缺，短期机会可能仍然存在，但我们认为从谨慎和长期的角度来看，目前大多数投资者不适合参与。

如果你已经持有这个板块并获利，你可以考虑卖掉它，或者至少减轻你的仓位。如果你仍然不知所措，并且仓位不重，如果你知道

减仓，如果承受不了波动，那可以及时止损。

石油涨价的背后也还是因为短缺，叠加北半球冬季来临，资源需求更多。但能不能再涨这很难说。如果你在投资石油相关的板块和基金，仓位比较重的话，还是要减仓，这个板块本身就属于高风险高波动的，影响因素比较复杂。

而且即便是布局原油基金，很多基金跟踪的标的不一样，有些跟踪油价，有些是跟踪原油ETF，还有些是跟踪原邮相关股票的，所以表现也很不一样。

比如嘉实原油、易方达原油基金、南方原油这3只基金投资国外原油ETF、原油基金的FOF产品，与油价关联度比较直接，属于可以场内交易的品种，需要注意溢价率。而华宝油气、华安石油基金、广发石油则是投资油气类股票的指数QDII，诺安油气是投资国际油气基金的FOF。各类基金差异很大。

因此，从板块涨跌影响因素的复杂度、板块波动性以及相关基金选择的难度上来看，一般不建议普通投资者去进行布局。

提问3

消费刚快回本又跌了，四季度消费怎么看？能加仓吗？

消费四季度的表现也还是要关注一下三季报业绩，如果不及预期那么可能还是会有影响的，但是，四季度其实又属于传统的消费旺季（比如刚刚过去的十一长假、即将到来的双十一、双十二购物节，包括后面的圣诞、元旦等一般都会在一定程度上带动消费），所以四季度总体表现应该不会太差。当然，消费其实和医药一样，也不能看的太短期了。

目前能不能加仓，我们一个要看板块的总体估值，另一个要看你自己的持仓情况。

消费板块最近其实是有了一波反弹的，本来年内调整了一段时间后估值有所回落，但是目前估值已经又回到比较高的位置了，截至本周五（10月22日），中证消费的PE百分位已经高达98%。所以从估值角度看，目前并不适合盲目加仓，还是需要等待机会，逢跌低吸。

来源：Wind

另外考虑你自己的仓位，如果你消费板块上的仓位是在2成以内的话，可以考虑前面说的逢跌加仓，但如果仓位已经超过2成，那就先不要再加了。

提问4

新能源、光伏微套几个点，现在还适合继续投资吗？

新能源、光伏基金现在可以布局，属于长期赛道，但现阶段，要注意新能源的估值还是比较高的（当然，其实因为板块本身成长性好，是可以消化高估值的，也因此它具备长期配置价值）。

来源：Wind

所以，依然是可以持有和投资的。老生常谈的就是要控制好总体板块仓位（单行业尽量控制在2成以内），如果你仓位已经很高了就不建议再继续加了，仓位有空间的话还可以考虑逢跌加仓。如果是才准备入场的投资者，建议你定投或者分批买入。

布局新能源的基金可以关注郑泽鸿的华夏能源革新、卢纯青的中欧先进制造，更多的基金选择，可以参考我们公众号10月2号的推文《四大赛道中，近3年每年都跑赢指数的主动基金》，列了四大赛道跑赢指数的主动基金，有列到新能源基金。

光伏属于新能源的细分板块之一，如果想要布局纯光伏的板块，主要还是关注光伏ETF，主动基金里面，像创金合信新材料新能源、诺德价值优势等基金持有的光伏个股比较多，可以关注一下。

提问5

经历过牛熊的基金经理，今年收益都特别差，没有新人业绩猛，业绩也不是很稳定，如果继续投，会不会跟沪深300差不多？

如果基金规模变得非常大，那么是有可能会出现基金表现接近沪深300指数表现的情况的，因为，规模很庞大的基金，可选的投资标的少了，而且也不能经常调仓，灵活性会变差。但并不是说所有基金都会这样。

今年许多长跑业绩优秀的基金表现比较差，主要是因为，这些基金的风格与今年的市场风格不一致，有些基金经理属于价值蓝筹风（比如周蔚文以及即将离职的董承非），而今年市场风口明显不在这块，是在中小盘、周期上。另外，今年市场板块切换也非常迅速，而长跑型基金普遍有自己比较确定的投资方向，不太会因为市场风格的变动而不断去追热点（当然规模比较大也会被动造成基金追不了热点）。因此即便是长跑型基金，它们也会经历大幅回撤或是长期“横盘”的情况的。

新人基金经理业绩猛，可能主要还是投资风格不同，确实有不少初出茅庐的基金经理投资风格比较激进，而老将在经历过各类型市场的磨砺后，往往会寻找一个进攻和防守的平衡点。

但市场风格是会轮动的，虽然今年中小盘风格表现更好，但是长期看其实大盘风格依然会有回归。所以，如果你持有的是一些偏价值蓝筹类的长跑基金，那么不建议你在这个时候舍弃，只要不是特别重仓，资金占比合适的基础上，建议继续持有。

当然，你可以选择搭配一些中小盘风格甚至是风格比较进取的新人基金经理的产品，但要注意仓位，尤其是要考虑你自己的风险承受能力。

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