摘要：
近期，我们推出的“掘金医美”系列对A股医美公司和其投资价值进行详细解读。前几期节目我们介绍了医美下游终端机构朗姿股份，以及上游产品研发企业华东医药。今天我们就来具体讲讲医美产品的行业壁垒以及其中的一个具体产品玻尿酸，看看谁家的玻尿酸最牛？
当前市场上的医美项目繁多，主要分为手术类和非手术类，手术类就是平常我们说的要动刀子的比较大型的项目，包括假体填充、眼鼻整形等，非手术类主要包括注射类和非注射类项目，注射类比如肉毒素、玻尿酸等，主要是为了消除面部皱纹、凹陷；非注射类比如激光、光子嫩肤，达到去除色素、脱毛等目的。
我们要重点讲的是轻医美项目。目前市面上比较流行的注射类项目如下，有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、童颜针、少女针等。
目前比较主流的光电类项目有光子嫩肤、微晶磨皮、皮秒激光、射频紧致、激光脱毛等，通过这些医美项目来达到美白、祛斑、祛痘、提升、溶脂和脱毛等目的。光电医美由于操作治疗时间短（通常为30min左右），因此被称作“午餐医美”，且大部分项目价格相对亲民（1000元左右），因此广受消费者喜爱。
医美产品的壁垒在哪里？研发和获证壁垒
轻医美产品中，注射用玻尿酸、胶原蛋白刺激微球（例如：少女针、童颜针）、埋线（线雕）等产品属于III类医疗器械，肉毒素属于生物制品。III类医疗器械实行产品注册管理，申报III类医疗器械需进行临床试验，同时审评审批较为严格。一般而言，III类医疗器械临床试验需耗时约2年，申报流程需耗时1~2年，因此，III类医疗器械从研发到上市约需耗时4~5年，周期较长。因此，没有一定研发实力的公司难以成为医美领域的高级玩家。
下面我们具体讲讲入门级医美产品——玻尿酸。
入门级医美产品：玻尿酸
玻尿酸是入门级医美产品，可用于医疗美容、骨科治疗和眼科治疗。对于消费者而言，注射玻尿酸具有安全性高、价格实惠、效果显著等多重优势，广受医美消费者青睐。国内医美玻尿酸产品市场规模2021年约为50亿元。近年国内医美玻尿酸产品市场规模增速有所放缓，2018年同比增长18%，基于现阶段行业发展现状，预计玻尿酸行业2021-2025年CAGR约15%。
用于医美领域的玻尿酸销售额占总市场规模60%以上，2018年全球美容用玻尿酸市场规模约28亿美元。2018年国内玻尿酸终端产品市场整规模为68.8亿元，其中用于医美的玻尿酸占比53.78%，为37亿元。2014-2018年，国内医美玻尿酸CAGR为32.3%。
目前国内已上市注射用玻尿酸产品约有40个，竞争十分激烈。从单价上来看，国产玻尿酸单价相比进口低，进口品牌中艾尔建的乔雅登是最高端产品。国产品牌中，华东医药代理的中端玻尿酸伊婉目前国内市占率第一，其高端产品Maili（在研）预计2024年国内上市。
以玻尿酸头部玩家华东医药为例，若2021年伊婉达到20%市占率，MaiLi预计2024年上市，2024-2025年基于1%-3%的市占率，预计2021年玻尿酸为华东医药贡献收入10亿元，2025年贡献18.36亿元。玻尿酸的头部玩家将妥妥享受行业增长红利。
参考资料：
20210221_华创证券_深度研究_000963华东医药_高岳郑辰_华东医药（000963）深度研究报告系列一：“颜值经济”时代来临，医美业务激发公司新活力
本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号:A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。
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