自去年10月启动保供以来，国内煤炭供应一直不尽如人意。特别是第三季度，在严重供不应求的背景下，国内煤炭供应保障措施多雷霆，少阴雨，直接导致9月份大规模停电事件的发生。国庆过后，接到最高级别指示后，全国煤炭供应保障措施开始全面启动。前期提出的2.2亿吨产能，要求先上车，后补手续。从跟踪到的日产量变化来看，这部分保证供应已经基本释放。据测算，这部分保供措施预计将在第四季度释放约5500万吨产量(与9月相比)。此外，管理部门正在讨论新增保底供应能力，具体量不详，但根据管理部门的说法，预计保底供应规模不会太小。由此可以大致预测，四季度国内煤炭产量有望增加约9000万吨(与9月相比)，有效缓解紧张的供需矛盾。更为关键的是，这一非临时性的供应保障措施是一次性的核增产，将大幅增加明年的煤炭产量，从而大幅提升对远端的供应预期。#动力煤期货#。
三季度，在制造业强劲的带动下，国内电力消费继续保持高速增长。10月以来，我国煤炭日消费量保持了10%以上的同比增长。四季度作为煤炭消费的传统旺季，供暖和水电的季节性下降因素将叠加，使得整体煤炭消费将呈现较大的环比增长(9月环比)，预计在9000-1.1亿吨水平。总体来看，四季度煤炭消费仍将保持较高增长水平。
目前动力煤库存仍处于绝对低位。与9月末相比，电厂库存明显回升，但仍比上年同期低30-40%。港口库存是过去五年同期最低的。杭口库存有所回升，但较去年同期下降50-60%。各环节补货压力较大，将考验未来2-4周库存的补货程度，决定四季度是否会出现更大范围的停电。
在政策的强力干预下，期货现货大幅折价，造成巨大的期限价差，期限折价高达50%。
铁矿石分析：
从全球来看，2021年铁矿石供应总量将稳步增长，增加约4000万吨，明显低于年初预测。在最新的季度报告中，澳大利亚出现大幅减产，淡水河谷下调了年终目标。第四季度，全球铁矿石出货量不容乐观，尤其是印度、乌克兰等非主流矿山出货量开始大幅下降，同比有所下降，这也造成铁矿石到货量大幅下降。受安全影响，国内矿山开工率从高点大幅回落，预计全年国内矿山将出现负贡献。整体来看，下半年全球铁矿石供应几乎没有明显增加，价格下降，有效实现了铁矿石供应的边际抑制。
上半年全球铁矿石消费量高，主要驱动因素来自海外。1-8月，海外铁矿石消费量增加7500万吨。但国内铁矿石消费量的降幅也达到了4000万吨，而全球铁矿石消费量仅小幅增加了3600万吨。预计前三季度全球铁矿石消费量仅增加3000万吨。展望四季度，中国减产将继续稳步推进，这必然导致国内铁矿石消费进一步萎缩。2021年，钢铁冶炼仍将受到采暖季和冬奥会生产高峰的制约。国内铁矿石消费很难改变
由于焦炭价格持续上涨，铁矿石利润被侵蚀，成品成本持续上升，钢铁企业利润大幅下降，海外各项经济指标持续高位运行。各国PMI数据高位回落，但仍处于高位；海外疫情反复，从而继续依赖中国出口；粗钢压产政策坚定有力，直接目的是降低铁矿石消耗和价格。财产税的扩大。铁矿石价格大幅有效下调，边际供给基本得到抑制。9月份海运费大幅上涨，增加了上岸成本，铁矿石价格有所反弹。但考虑到四季度产量仍将增加，上行反弹高度仍有限。预计四季度铁矿石将呈现区间波动趋势，波动空间不大。
ata-track="13">焦炭分析：
由于焦化限产持续存在，不断加码。加上焦煤供应短缺，焦炭产量自7月份以来，出现连续下滑。全国 各地，受到两高项目治理的约束，原本计划投产的焦炉，大面积延后或取消计划。山东、内蒙、江苏 等地焦化厂，开工率大幅向下，不排除山西省陆续开展能源双控和两高项目治理工作，必将对焦化行 业产生更大的供给制约。眼下焦炭供给处于年度最低位，平均开工率仍在向下，斜率大于生铁降幅
国内生铁产量环比大幅回落，焦炭消费强度同步大幅走弱。焦炭出口同比大幅增加，9月份净出口同比 增加60万吨，有效的分流了国内的资源供给，也是全球焦炭消费提升的核心带动因素，预计全年焦炭 出口仍将维持高位。受到国内压产的影响，焦炭消费萎缩明显，但由于产量已经接近压产日产水平， 环比来看，焦炭消费有望维持稳定。
受到内蒙、山东限产的影响，以及缺焦煤，焦化利润过低，焦炭产量下降，焦炭库存持续低位，上一 周再度出现了库存的环比下降，焦炭期货大幅贴水现货仓单，贴水最深处高达1200点，26%；远月更是贴水高达2000点，随着钢价的快速回落，钢企利润大幅下杀至超低利润水平，直接打消了焦炭现货提涨的热情。三季度，由于焦煤的全面短缺，尤其是骨架煤短缺明显。进入四季度，虽然燃煤对焦煤的侵蚀，造成 了炼焦配煤开始紧张，气贫煤价格大幅上涨，大幅增加了焦化的生产成本，海外各项经济指标继续高位运行；各国PMI数据高位略回落；海外继续依赖中国出口；粗钢压产政策决 心大、力度大；而焦化行业的两高项目治理力度不减，焦化开工率提升面临多重制约；房产税扩围，短期来讲，由于钢材消费面临极为困难的局面，企业低利润，甚至阶段性亏损在所难免，从而制约了 钢铁原料的价格冲动；但从压产角度讲，不需要环比减量，意味着焦炭消费稳定，但供给受到双控、 双高、焦煤供给等多重因素制约，焦炭供需紧平衡有望持续，超大贴水，仍有望是期货上行的机会。
焦煤分析：
三季度，受到党庆、洪水、上半年保供超产等多重因素的制约，使得三季度焦煤国内供给大幅收缩， 环比和同比均下降。另外，进口大幅下降，加剧了供给的紧张形势。四季度开始，在全国煤炭保供的 大背景下，山西也得以新增核增产能，从而使得焦煤产量出现环比增量，但同比依然为负。进口起色 不大，同比仍维持35-40%的降幅。近期蒙煤通关有所恢复，但仍处于绝对地位。整体来看，焦煤总供 给仍呈现10%左右的同比下降。从环比角度，预计国内焦煤仍有望适度提产，进口焦煤有望小幅改善。
海外焦炭不断增产，焦煤消费仍处高位。国内市场，受到粗钢产量压减，和焦化限产，焦煤消费强度 同比大幅下降，降幅明显，但三季度，在部分燃煤对焦煤的侵蚀之后，造成了较为明显的供需错配。 四季度开始，为充分保证燃煤供给，使得更大范围的炼焦配煤转燃煤，也造成了10月份，在焦煤供给 回升，焦化产量下降的大背景下，焦煤库存仍在去化，燃煤对焦煤的更大侵蚀，预计将出现在11-12月 份，从而使得焦煤库存难以提升，冬季补库越发吃力。
随着燃煤对焦煤的边际侵蚀，焦煤库存连续去化，同比仍处绝对低位，经过一周的连续大幅下跌，目前焦煤大幅贴水现货仓单，贴水高达700多点，海外各项经济指标继续高位运行；各国PMI数据高位略回落；海外继续依赖中国出口；粗钢压产政策决 心大、力度大；煤炭保供力度大，决心大，后期面临较大产量提升；房产税扩围。在国家大力度保供政策发布之后，市场出现了非常明显的恐慌，本次保供力度和决心之大，尤其是保 供的发起部门，都使得远期煤炭供需发生了根本性逆转，这也直接造成了上一周以煤为代表的商品期 货，大幅崩塌。但从时间维度来讲，四季度能否根本性缓和焦煤供需，仍存较大疑问，巨大的期货贴 水，能有望形成较好的基差修复机会。
动力煤分析：
自去年10月份开展保供以来，国内煤炭供给始终不够理想。尤其是三季度，在面临严重短缺的大背景 下，国内煤炭保供措施更多是雷声大雨点小，直接导致9月份大范围拉闸限电的出现。国庆后，在得 到最高层指示之后，全国煤炭保供措施开始真正全面展开。对前期提议的2.2亿吨产能，要求先上车， 后补手续，从跟踪的日产变化来看，此部分保供量陆续得到了实质性的产量释放，根据计算，此部分 保供措施，四季度有望释放5500万吨产量左右（环比9月份）。另外，管理部门正在商议新的保供产 能，具体体量未知，但根据管理部门表态，预计保供规模不会太小。由此我们可以大体预判，四季度 国内煤炭产量有望实现9000万吨左右（环比9月）的产量增量，有效缓解紧张的供需矛盾。更为关键 的是，此次保供非临时性措施，为一次性核增产能，这样将使得明年的煤炭产量得到实质性的提升， 从而大幅提升对远端的供给预期。三季度，在制造业强劲拉动下，国内电力消费继续保持高增长。10月份以来，全国动煤日耗仍保持 10%以上的同比增长。四季度，作为传统的用煤旺季，将叠加供暖、水电季节性下滑因素，从而整体 燃煤消耗，将出现较大的环比增量（环比9月），预计增量在9000-11000万吨的水平。整体来看，四 季度燃煤消费，仍将保持较高的增长水平。
目前动力煤各环节库存仍在绝对低位。电厂库存较9月底明显回升，但同比往年同期，仍低30-40%。 港口库存近五年同期最低。坑口库存有所回升，但同比大幅低50-60%。各环节补库压力较大，考验 未来2-4周的库存补库程度，决定了四季度是否发生更大范围的拉闸限电。
操作上：焦煤2201和焦炭2201盘面利润估值仍低，有效焦化利润最低至-500，连续两周上修600点，适 度减仓后，仍推荐策略持有，且盘中可择机止盈 2、山西等焦炭主产区，面临更为严格的焦化产能合规检查、环保检查等 3、炼焦配煤的价格上涨，推升了焦化成本，但影响不到焦煤期货合约.多焦炭22011、上一周，该策略大幅回撤，但考虑巨大的期限价差，仍推荐择机做多焦炭 2、煤焦总库存超低，成本支撑强，焦化限产范围仍在扩大 3、JYS干预较大，煤炭政策风险极高，管控过程和预期风险，合理控制仓位。
内容来源网络，如有侵权，联系删除，本文地址：https://www.230890.com/zhan/48039.html