编者按：
要了解一家上市公司，必须熟悉公司所处的行业环境。为帮助投资者掌握不同行业的财务分析基本技能，提高投资决策能力，深交所投教中心联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，联合推出“从财务角度看行业”系列投教文章。这是第十一篇文章，介绍了电子行业的发展现状和特点。
电子行业通常分为TMT(Technology，Media，Telecom)行业类别，代表了信息技术的发展方向，同时肩负着制造业的重任，具有技术和制造的双重属性。因此，结合行业发展特点和相关财务指标，从投资角度对电子行业进行分析，从而把握行业发展趋势，提升投资决策能力，显得尤为重要。
一、电子行业发展现状
（一）电子行业规模庞大，产业链长
电子行业产业链长，大致可以分为上游(芯片设计)、中游(零部件制造)和下游(封装测试、模块和组装等电子制造)三个环节。从细分行业来看，电子行业可分为半导体、无源器件、PCB、面板、LED、消费电子和安防七大板块，其中半导体和消费电子是电子行业的核心板块。
电子工业规模巨大。据WSTS统计，2020年全球上游半导体环节销售额已超过4404亿美元，增速为6.81%。其中，中国国内销售额达1515亿美元，占全球总额的三分之一以上。
（二）我国主要参与电子制造环节，产业发展空间大
中国电子产业发展较晚，现在主要是参与电子制造，跟随全球分工的浪潮。2000年后，大量的资本和劳动力涌入中国的电子行业。在规模效应和成本优势的共同作用下，中国逐渐攻克了技术门槛相对较低、产品规格相对单一的面板、PCB、LED等领域。此外，中国电子行业的增长与智能手机的发展保持同步，通过模块和元器件的突破，逐渐成为智能手机产业链的中坚力量。
目前欧美日韩企业仍在负责芯片、材料、设备等电子核心领域，国内企业参与度较低，这与产业技术壁垒、产业生态、外部支撑有关。作为全球最大的消费电子产品生产国、出口国和消费国，中国电子产业在世界上的产业地位和竞争力无法与之匹敌，产业发展仍有待发挥。
二、行业盈利模式与特征
（一）行业盈利模式
电子行业的主要盈利模式来自赚取上下游销售额的差额。一般来说，技术壁垒较高的芯片设计环节毛利率往往较高，核心元器件、材料和设备也是高附加值环节，而电子制造处于微笑曲线的末端。——毛利率较低，需要大量投资才能满足规模化生产。近年来，国内电子制造企业开始走平台化发展之路，通过提供集成制造解决方案提升核心竞争力。
（二）行业科技与制造的双重属性
要理解电子行业的“制造”属性，就要理解“需求波动”和“成本控制”对行业的影响。电子制造需要投入大量的人力物力。从人力来看，以消费电子制造业为例，全球玻璃盖水龙头每年需要招聘7万多名生产员工；物质资源方面，以投资面板厂为例，一条月产能12万片的10.5代高代线需要投资约400亿元。“中国制造”的背后是巨大的固定资产和人工成本，但也隐含着隐忧，比如巨大的折旧
电子工业的“科技”属性一般与R&D实力挂钩。说到底，欧美日韩等企业之所以能占便宜，是因为有技术的护城河。从R&D投资的角度来看，海外科技公司普遍非常重视研发，比如2020年，英特尔的研发支出将占营业收入的17%，而德州仪器将占11%。在专利方面，有严格的专利保护制度，比如美国的337调查，高通的高版税。中国电子企业要想打破过去的增长模式，就要更加注重核心技术的研发能力和知识产权的获取与保护，从而实现产业链上游的突破。
一般来说，电子行业的技术端通过创新促进增长，是利润增长的驱动核心。利润优化的关键是通过产能扩张、份额获取、管理和生产流程改进来降低成本、增加利润，这也是科技创新的重要基础。5G时代，随着AI、物联网、汽车电子、智能穿戴等的蓬勃发展。电子行业也将迎来新的发展机遇。
(本文由长江证券研究所莫文宇供稿)
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