21世纪经济报道记者陈植 上海报道
“好日子总是那么短暂。”一位私募基金商品期货的CTA战略交易总监感慨地告诉记者。
10月26日，他的私募基金决定从动力煤、焦煤等黑色期货的CTA策略中撤出全部资金。然而，9月份，上述策略一度帮助他们将年化收益率推高5.3个百分点，至13.6%。
他承认，他们之所以对商品期货的上述CTA策略“忍痛割爱”，主要是受政策环境的影响。
10月25日，国家发改委连续发布《国家发展改革委依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管》 《国家发展改革委依规对煤炭等能源价格指数行为启动评估和合规性审查》 《电厂供煤持续大于耗煤 存煤水平快速提升》等4篇文章，持续落实煤炭保供稳价效果。
同日，正商所还提高了动力煤期货部分合约的交易保证金和交易手续费标准。
10月26日，国家发展改革委表示，正在研究将煤炭纳入大宗商品范围，制止牟取暴利，已组织开展煤炭行业成本效益调查，测算确定正常情况下煤炭市场的平均价格、平均价差率、平均利润率和合理区间，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。
受此影响，截至10月26日收盘，动力煤期货和炼焦煤期货价格分别徘徊在1237元/吨和2950.5元/吨，较10月19日创下的新高分别下跌近750元/吨和950元/吨。
“事实上，很多私募机构不敢押注动力煤和焦煤期货触底，因为这种CTA策略很可能会因政策持续加码而失败。”上述私募基金商品期货CTA战略交易总监直言不讳。目前，不少观点相近的私募机构正在迅速压缩CTA对动力煤、焦煤期货的战略投资额度。
不少记者了解到，随着有关部门采取多项措施引导煤炭价格长期稳定在合理区间，越来越多的短期投资机构也纷纷离场。
某期货公司的一位黑色期货分析师向记者透露，过去一周，不少投资机构都在集体减持动力煤、焦煤期货多头头寸，甚至他们的平仓行动带来了“踩踏”行情。
值得注意的是，随着煤炭价格持续下跌，越来越多的煤炭贸易商不再坚持“囤货促增长”的投机策略。
“之前，不少煤炭贸易商和矿山企业一边囤积煤炭现货一边在期货市场买涨套利。但随着10月下旬以来煤炭价格高位跳水下跌，全国统一电厂煤炭供应量连续20天高于煤炭消费量，他们也觉得囤煤难维持，开始积极下调煤坑口价格100-150元/吨，寻求快速降袋保安全。”陕北某煤矿企业负责人直言不讳地告诉记者。
CTA策略资金不愿再遇“业绩滑铁卢”
上述私募基金CTA策略交易负责人表示，9月份动力煤、焦煤期货价格持续快速上涨，让商品期货CTA策略再次“扬眉吐气”。
数据显示，9月商品期货CTA策略表现优于其他8种私募投资策略，平均收益率为3.4%，商品期货CTA策略年化平均收益率升至12.6%。
记者了解到，在煤炭供需缺口不断扩大的推动下，煤炭期货价格持续上涨，商品期货CTA策略的赚钱效应再次凸显，不少私募机构加大了对煤炭、动力煤期货CTA策略的投资，甚至有私募机构在商品期货CTA策略中买入了超过50%的动力煤、焦煤期货。
然而，这美好的一天并没有持续多久。
“随着国家持续采取多项措施抑制煤炭价格过快上涨，许多押注煤炭期货的CTA策略正遭遇新的成就。”一位从事大宗商品投资的私募基金合伙人向记者指出。10月19日以来，动力煤期货从1982元/吨的新高跌至1237元/吨，炼焦煤期货也从3878.5元/吨的新高跌至2950.5元/吨，导致不少私募基金迅速收缩CTA战略投资
“许多私募股权公司开始担心，第二季度的悲剧正在重演。当时监管政策导致钢铁等大宗商品回落，导致不少私募机构商品期货CTA策略回撤幅度和波动性创下历史新高，甚至不少风格激进的CTA策略由盈转亏。”他指出。鉴于之前的投资教训，不少私募机构看到相关部门连日来不断加强对煤炭价格的调控，就突然采取压缩CTA规避风险的投资策略。
“事实上，很多商品期货的短期和基本面CTA策略，都是在押注煤炭期货价格上涨获利。如今煤炭价格易跌难涨，让他们意识到上述策略的亏损风险远高于盈利前景。”商品投资私募基金的合伙人分析。受煤炭供应增加(价格下降)和电力恢复的影响，不少私募机构相继撤回了对与煤炭价格高度相关的纯碱、铁合金、硅铁期货的投资。
这也迫使越来越多的短线投资机构跟进离场。
上述期货公司的黑色期货分析师直言不讳地告诉记者，由于9月份煤炭价格快速上涨，不少投资机构迅速开户，加入抢购煤炭期货的阵营。而且他们的投资策略很简单，不留隔夜头寸，每天凌晨推高煤价，短期获利。但现在，由于商品期货CTA战略资金的退出，他们也感到“孤单”，选择离开市场寻求安全。
煤炭贸易商“囤货待涨”遇险
相关部门采取了更多措施，引导煤炭价格长期稳定在合理区间，彻底打乱了不少煤炭贸易商囤煤求涨的算盘。
“此前，在煤炭价格快速上涨期间，不少煤炭进口贸易商以港口库存不足为借口，内地产煤区贸易商则以疫情导致煤炭运输压力加大为借口，均采取了不愿意出售的策略。”上述陕北煤矿企业负责人告诉记者。这背后，他们有着强烈的囤货心态，甚至。
部分煤炭贸易商一面“囤煤”，一面在煤炭期货市场买涨获利，需求利益最大化。
即便相关部门开始出台措施落实煤炭保供稳价，起初这些煤炭贸易商都“不为所动”，因为印度、欧洲等国家遭遇能源危机，令他们看到煤炭价格具备持续上涨的条件。
“但是，他们低估了政策调控影响力。”这位陕北地区煤炭开采企业负责人直言。首先，国家相关部门采取强化煤炭供应中长期合同履约状况监督等措施，令10月以来煤炭产量连续20天超过耗煤量，截至10月24日，电厂存煤量达到9569万吨，比9月底增加约1700万吨，有效缓解煤炭供需紧张局面；其次，国家对煤炭投机炒作行为的严打，也令越来越多产煤区煤炭开采企业与贸易商纷纷加大煤炭供应，令煤炭现货价格快速冲高回落。
记者多方了解到，目前部分煤炭开采企业已将煤炭坑口售价调降100-200元/吨，在不少参与囤货的煤炭贸易商产生不小的恐慌。
“大家都担心，若煤炭现货价格持续调降，自己此前积累的现货上涨利润将被吞噬殆尽。”一位华东地区煤炭贸易商透露。
多位期货公司黑色期货分析师直言，本周以来煤炭贸易商边囤煤边在期货市场投机买涨的状况较10月中旬大幅减少。目前越来越多煤炭贸易商都特别害怕，若自己的屯煤待涨（以及期货市场投机买涨）行为被相关部门发现，可能会招致重罚。
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