斑马消费杨威
白酒业务大而不强，猪肉和房地产是两个不赚钱甚至亏损的强周期业务。顺鑫农业的业绩始终难以让投资者满意。
跨过100亿大关后，白酒再难突破，高端产品收入下降，而低端产品利润水平较弱。股东瞬间逃离，顺鑫农业年内市值蒸发超过330亿元。
今年前三季度，公司营收和净利润双双下滑，尤其是第三季度再次亏损超过1亿元，全年业绩堪忧。
白酒遇瓶颈
“正宗二锅头，地道京味”，牛栏山，顺信农业子公司(000860。SZ)，一直强调其在二锅头细分领域的正统地位。
从北京人口粮酒到走向全国市场，牛栏山布局多年，走了不少弯路。
2004年起，牛栏山意识到单一市场的局限性，开始寻求国有化。从早期的“一城两洲三区”到中期的“145”战略，形成了“14N”的“一心、多核、多点”的市场结构。
经过多年的全国市场运作，白酒业务终于在2018年迎来了43.82%的大幅增长，2019年突破100亿，成为白酒板块上市的70亿级企业之一。
跨越百亿大关意味着再次遭遇瓶颈。2020年，公司白酒业务收入同比微降1.01%。去年白酒业务增长终于由负转正，没有恢复到2019年的水平。
需要注意的是，2020年公司白酒销量下降了3.84%，今年上半年又下降了0.58%。
牛栏山专注于轻瓶酒，属于低端产品。公司称之为“民间酒”。这个市场规模大，竞争激烈，意味着销量高但利润水平低。
去年，牛栏山两次上调整体价格。年初，三牛、百年红等七大系列产品价格上调，从每件6-12元到每瓶1-10元不等。年底，三牛系列产品价格再次调整，400ml、500ml、1.5L每瓶10元上调，255ml每瓶上调。
即便如此，今年上半年公司白酒业务毛利率仍低至35.62%，同比下降0.14个百分点，难以摆脱在上市白酒企业中垫底的命运。
为了改变白酒板块的盈利水平，牛栏山不仅稳定了低端，还通过奎升、牛角尖等产品冲击中高端市场。
在中高端白酒持续涨价、密集化趋势的影响下，牛栏山高端白酒一直在下滑，去年高端白酒收入下滑12.68%，今年上半年下滑近2%，中档白酒下滑17.42%。
“猪队友”扯后腿
牛栏山辛辛苦苦卖酒，却无法阻止猪肉和房地产业务的低利润甚至亏损，侵蚀了公司的整体利润。
房地产是顺鑫农业的传统业务。现在，它已经成为公司里的鸡肋。2011年以来业务亏损，2018年以来亏损不断扩大，连续三年累计挖坑超过11亿元。
目前公司房地产板块集中在北京、内蒙古、海南等地区，规模较小，发展缓慢，亏损可能还会长期存在。
猪肉是顺鑫农业的第二大业务板块。在这个强周期行业，公司以屠宰为主，始终保持很低的利润水平。
2020年，在最强猪周期的影响下，各大猪企都将大赚一笔。作为生猪屠夫，顺鑫的农业猪肉业务收入同比增长24.92%至42.09亿元，但毛利率同比下降4.22个百分点，仅为2.70%。
今年以来，国内生猪价格持续下降。顺鑫的农业猪肉业务下降了21.72%，毛利率上升到了4.45%，仍然保持着较低的利润。
几年前，顺鑫农业一直强调聚焦主业。american federation of technical engineers 美国技术工程师联盟
去年以来，在白酒板块整体上涨的刺激下，顺鑫农业的股价也获得了一个小高潮，并在今年年初达到了77.74元的阶段高点。随后股价持续下跌，昨日收于31.92，年内市值蒸发超过330亿元。
敏感的机构股东在短时间内集体出逃，从6月底的259家，到9月底的18家。
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