撰文 | 基哥

该基金第三季度报告中一个非常重要的信息是，宁德时代已成为公开发行中最大的尴尬股票。

截至三季度末，共有1225基金重仓持有宁德时代，1171市值达10亿元，超过贵州茅台的1092亿元。

而且，公募分为两大派别：“有宁'”和“无宁',”视是否增持而定，支持当代安普瑞科技有限公司。

这是当代安普瑞斯科技有限公司三季度末持仓较多的一些基金：

这里面，朱少醒的富国天惠三季度大举加仓宁德时代有点超出我的预期。

当然，当代安普瑞斯科技有限公司只是新能源方向的典型代表，重仓的还有其他新能源股，如光伏龙头隆基、通威、阳光电源、锂电池上游资源股华友钴、天齐锂、赣锋锂、新筑邦、天赐材料、恩杰、普泰来等。在电池中游板块，除了整车龙头比亚迪，还有一威锂能，都属于’。

有宁

市场在新能源方向如火如荼，但似乎存在较高的估值风险；传统行业的一些股票跌碎了，按照净资产卖，但是基金就是不喜欢照顾。

两年前基金“最爱”的中国平安，早在今年二季度末，就已经跌出了基金前50大持仓名单。

在我看来，从长远来看，改革球队可能没有那么重要，但那么，买基金，到底应该"有宁"还是"无宁"？'s的心态可能更重要。

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讲一个十年前的故事

年在「守拙」,接近尾声时，我与当时在2010表现出色的一位私募巨头进行了交流。这次交流的内容极其枯燥，但事后给了我很多思考。

这位巨头的业绩从2008年开始上升，当时他开始在（2009-2010年度）,持有大量头寸，他的产品净值在一年多的时间里转到了风电股。当时，两倍无疑是风电龙头(华锐风电直到2011年才上市)。

之所以无聊，是因为老板们在整个旅程结束后似乎只能说两个字：

金风科技的风电、清洁能源是国家政策支持的大方向，遵循大方向没有错。

如果第一：买个股，他会买行业龙头。如果他买了领导，就不会出错。

ck="41">当时因为他在金风科技上战绩极佳，外界普遍认为他对行业和公司基本面研究很深，但真实的情况可能并非如此。

虽然我极力想从他口中了解更多关于金风科技的细致看法，比如具体的营收增长估计、利润测算、下游客户情况，以及怎么看当时的估值等。

但他的回答大致都是：

“这些你都不用担心的，政策支持的方向会差吗？估值是动态的，买龙头就可以了，龙头不行，别的还行吗？”

“投资看得太细了也没必要，大方向摆在那里，时代的趋势是很清晰的。”

因为除了感受到他格局很大以外，其它实在没有更多可谈，所以大概不到二十分钟我就离开了他的办公室。

相比于交流的寡淡，办公室外的客户接待区，倒是有些如火如荼的景象，客户经理和前来的客户，声音有些嘈杂。

资金追着业绩走。

金风科技月K线，前复权

此后不过2-3年间，这位大佬因为投了一个线上线下融合的零售企业（当时，线上线下融合也是“新经济”的热门方向），闹出了很多幺蛾子，以至于传出被人追杀的消息。

金风科技从2010年末的16元附近，跌到2012年末的不到3元（前复权价）。

据说华锐风电在2011年上市后，他也重仓了华锐风电。很多投资者大概都不记得华锐风电了，因为这个当年号称“占据中国风电第一宝座”的公司，到2020年已经退市。

这是华锐风电的月K线：

回过头来看这位大佬，他扛到2014年左右就销声匿迹了，圈子内此后几乎没人再提起过他！再后来，连他是死了还是活着，也没人知道。

时间，其实比杀猪刀还厉害，不单割韭菜和杀猪，还能杀大佬。

后来，我每次路过深圳中心区那栋写字楼时，都会想起他模糊描述中的大格局和大逻辑。

就投资逻辑而言，他有错吗？清洁能源方向一直都是政策支持的方向，他没看错。买龙头，如果他的产品能扛下去，只要扛到2015年，金风科技的股价就已经比他在2010年最高点时更高了！

如果还能继续下去，虽然波动是如此之大，但现在的股价比2015年还要高了，他也没看错。

但是，没看错不代表资金能扛得住。

所以，即便是华锐风电的基本面没有出现问题，他极简化的“政策+龙头”逻辑，真的就能在市场上很好的长期生存吗？

有宁还是无宁？

讲上面的故事，并不是要以此进行类比，要给新能源投资方向泼凉水，实际上，新能源方向上的业绩确定性、市场成熟度、政策支持力度，与十年前不可同日而语。

我只是想说，当把时间拉长，把产业趋势的现实起伏进行充分预估，把具体公司的发展风险进行充分预估，再把二级市场的风险进行充分预估……

那么，恐怕你会发现仅仅有阳光赛道 + 政策友好 + 龙头企业，似乎并不能涵盖投资需要考虑的全部。

华锐风电作为当年的龙头，形象曾经是这样的：

“2006年，华锐风电成立，主要从事风力发电设备的生产、销售，成为中国第一家开发、设计、制造和销售大型风电机组的高新技术企业。”

2007~2009年，华锐风电的经营业绩屡创新高：

“仅仅三年，公司营业收入便从24.99亿元猛增至137.30亿元”

“净利润由1.27亿元飙升到18.93亿元。2008~2009连续两年占据中国风电行业第一宝座。”

这些数据，现在都成了老黄历，用来擦屁股都有人嫌硬。

宁德时代此前披露了三季报，今年前三季度净利润77.51亿元，同比增长130.90%。有人认为1.4万亿市值是估值合理：

也有人表示看不懂：

总之，高瓴悄然进行了减持：

守拙

天风证券特邀经济学家刘煜辉在“聚焦全球视野 洞见中国未来”的演讲，这几天来被媒体精炼成：

“A股出现鲜衣怒马般上涨，今天的绿电相当于2000年的互联网”

从产业的角度看，这些说法都是没有问题的。

想想2000年左右的互联网吧！在当时的眺望中，那无疑也是新技术带来的革命性改变，其意义同样不亚于“用汽车代替马车、电气取代蒸汽”。

但“互联网”和“互联网泡沫”却并不是同一回事，好公司和好股票，是两个概念。

互联网泡沫下，疯涨的股票和新经济公司的光环，使得再冷静的人看到这场盛宴也会变得贪婪，进入到投机的party中。

正如巴菲特老爷子所说，在别人贪婪时保持警惕，在别人警惕时变得贪婪。当所有人都表现出无底线的贪婪的时候，就应该好好想想是不是该把自己的脑袋放在冰水里面泡一泡。

就基金投资者而言，我倒不认为需要在“有宁”和“无宁”的问题上过多的纠结。

因为“有宁”的基金经理自然是想清楚了自己的打法，风险控制和个股选择是基金经理的事，他更需要你能够承受波动。

而你选择了“有宁”的基金经理，本身也有更高的风险偏好，更重要的是——如果时间拉长，如果新能源板块的行情有相当长时间不利于你，在剧烈的波动中你能不能HOLD得住。

“无宁”的基金经理恐怕也很难改变自己擅长的打法，同时持有人的风险偏好可能更低。

愿意打鱼的打鱼，愿意种地的种地。打鱼的别抱怨风高浪大，种地的也别羡慕别人有肉吃。

所以，不管是“有宁”还是“无宁”，「守拙」变得更为重要，投资者切忌往复于“有宁”和“无宁”之间反复折腾，否则就是鱼也打不到，米也种不出，白白承受了风浪。

（本文完）