下周组织最喜欢的六匹黑马。

公司发布第三季度业绩公告，公司2021Q3营收和利润持续高水平增长，略超预测上限。

投资要点

营收、归母净利如期高增，略超预告上限

2021年前三季度，公司实现营收234.75亿元(134.01%)，归母净利润3.39亿元(89.48%)，非归母净利润3.06亿元(86.74%)。仅第三季度营收94.41亿元(123.50%)，归母净利润1.23亿元(88.45%)，不归母净利润1.06亿元(75.93%)。总体来看，略超预测上限，趋势持续上升值得称道。

盈利能力：原材料上涨周期盈利能力略有波动，整体水平保持稳定

21Q3毛利率为3.01%(-1.27厘)，为0.35厘；低于Q2。期间费用率为0.43%(-1.12pct)，总体费用控制和规模效应明显。净利润率为1.30%(-0.24厘)，较Q2下降0.44厘，预计主要是原材料价格上涨，上游谈判难度加大，叠加公司新品类收入快速增长所致。

经营现金流改善，经营质量继续提高

Q3净经营现金流大幅提升1.24亿，同期仅Q3一个季度为负。应收账款融资达12.75亿，较年初增长106.9%，主要系收到的银行承兑汇票增加所致；货币资金约36亿元(133.11%)，储备充足。

云工厂顺利推进，成为重要助推力，开启供应链数字化新阶段

2021年，公司“百云工厂建设计划”正式启动，共有20家云工厂参与双十电商节，包括钛、卫生用品、造纸、润滑油、化肥、玻璃、粮油、炭素工业等领域。云工厂是公司数字化生产和供应链转型的体现，推动公司开启数字化平台新阶段。

双十电商节订单高基数下持续高增，云工厂成为亮点

2011年双十产业电商节订单总额90.58亿元，同比增长106.71%，是高基数下的高增长。预计将为第四季度和年度业绩提供有力支持。双十电商节上出现了20家云工厂，包括钛金属行业、造纸行业、润滑油等产业链的多家工厂，成为亮点。

盈利预测及估值

随着公司业绩和季度履约的快速增长，“平台、技术、数据”战略也不断落地。我们认为云工厂的落地有望提升估值中心；维持盈利预测，预计2021-2023年归属于公司的净利润为5.24/8.82/15.59亿元，每股收益为1.52/2.56 /4.53元。保持“买入”评级。

风险提示：

回购利率下降；新客户增长率下降；云业务没有达到预期。

合盛硅业(603260)：盈利再创新高 四季度有望景气持续

类别：公司机构：证券有限责任公司研究员：李/董伯钧日期：2021年10月29日。

事件：

2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告：前三季度归属于母公司所有者的净利润为50.03亿元，同比增长596.08%；营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；基本每股收益为5.09元，同比增长561.04%。

投资要点：

盈利持续创新高，三费控制优异

2021Q3实现营业收入64.13亿元，同比增长200.15%，环比增长44.90%；Q3实现净利润26.3亿元，同比增长875.66%，环比增长78.73%。经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比增长91.34%。加权净资产收益率为18.86%。销售毛利率/净利润率/费用率为55.04%/41.15%/3.75%，同比为24.10/28.33/-10.30 pct，环比为8.30/7.68/-1.43 pct。费用方面，公司销售/管理/财务费用比例为0.11%/3.15%/0.49%，同比-5.45/-2.22/-1.21厘。

工业硅、有机硅量价齐升，长期供给端从紧

2011年第三季度，又创新高。业务板块方面，工业硅销量16.16万吨，环比下降-1.54%，同比下降83.61%。均价16200元/吨，环比上涨38.34%，同比上涨60.89%。110生胶/107胶/混炼胶/环硅氧烷/气相法白炭黑在硅块中的销量分别为4.17/4.29/1.05/1.33/0.18万吨，高于16.68%/52.80%

硅等高耗能行业准入更严，海外产能退出，供给端长期从紧。

四季度工业硅、有机硅有望保持高位

随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响，我们预计四季度行业供给仍将受限，工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10 月工业硅均价为5.52 万元/吨，较9 月环比+34.54%。有机硅中间体价差为2.51 万元/吨，较9 月环比+45.62%；均价为5.98 万元/吨，较9 月环比+37.14%。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。

龙头继续扩张有望扩大规模优势

截至2021年半年度，公司已有工业硅产能73 万吨/年，有机硅单体产能93 万吨/年，未来还将继续扩张，打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目——80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产(一期)投资建设，项目预估总投资40.84 亿元。

此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设，项目预估总投资43.79 亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40 万吨工业硅项目，项目预计投资额40.84 亿元；新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目，项目投资额达35.32 亿元。

通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链，有望进一步强化公司龙头地位，扩大规模化优势。

盈利预测和投资评级：

我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为81.76/96.26/111.07 亿元，对应PE 为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

项目进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；行业产能大幅扩张的风险。

远兴能源(000683)：产业结构持续调整 天然碱主业发展顺利

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-10-29

事件：公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现收入93.82 亿元(同比+72.93%)，实现归母净利润20.80 亿元(去年同期-0.53 亿元)。其中21Q3 实现营收36.42 亿元(同比+87.50%)，实现归母净利润8.25 亿元(同比+3260.21%)。

甲醇装置复产，产业结构调整成效明显

报告期公司经营稳健，主营产品价格上涨明显。甲醇装置方面，根据公告，公司控股子公司内蒙古博源联合化工有限公司分别于2021 年3 月、4 月对自身40 万吨/年及60 万吨/年甲醇装置恢复生产，从而实现100 万吨/年天然气制甲醇装置全部恢复生产，为公司相关业务开展提供保障。

同时，公司多举措优化自身业务结构，2021 年9 月23 日发布公告，拟对全资子公司远兴江山进行清算注销，9 月15 日发布公告，拟将所持控股子公司博源煤化工的全部70%股权以36.64 亿元转让给赛蒙特尔煤业，当前公司不再控股煤炭生产型企业，产业结构调整已取得明显成果。

纯碱行业景气上行，持续聚焦天然碱主业

近期我国纯碱行业景气度在供需双侧拉动下持续提升，需求端来看，在当前我国加速实现“碳达峰、碳中和”大背景下，光伏和锂电行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求，供给端来看，合成法纯碱作为生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的产品，产能大概率将受到政策端限制，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅天然碱产能有望逐步扩张。

天然碱作为在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势的产能，是极少能满足长期新能源快速增长需求的稀缺资源，其价值有望得到重估。未来随着相关产能的陆续投产，公司盈利能力有望受到显著提振。

投资建议：

我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为30.5 亿元、35.6 亿元、50.2 亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。

重庆啤酒(600132)：收入利润双超预期 关注后续提价预期

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2021-10-29

事件：公司披露2021 年三季报。1-9 月实现营收/归母净利/扣非后归母净利111.87/10.44/10.26 亿元，与去年调整后数据同比+23.89%/-1.94%/+137.34%；备考口径下，同比+23.89%/+23.20%/+53.63%。21Q3 实现营收/归母净利/扣非后归母净利40.48/4.22/4.15 亿元，与去年调整后数据同比+17.97%/+0.20%/+91.07%；备考口径下，同比17.97%/+33.35%/+84.89%。

销量逆势表现优异，吨价提升显著

2021年1-9月份，公司实现啤酒销量241.68万千升，同比+18.29%，(根据国家统计局，同期全国规模以上啤酒企业总产量2924.13 万千升，同比+4.11%)，大幅跑赢行业增速。21Q3，公司实现啤酒销量86.7 万千升，同比增长11.31%(同期行业产量分别同比20/19 年下滑6.50%/9.56%)，反映出三季度疫情反复下公司反应迅速，通过渠道调整等多种方式抵消负面影响。

产品升级+成本控制促使毛利率上升，费用平稳，净利率提升好于预期

在行业成本上行的背景下，公司成本控制优秀，Q3 吨成本同比-1.31%，主要由于：

1)销量提升+高端化带来的规模效应；

2)三季度公司已在部分地区对部分产品进行提价；

3)持续进行供应链优化(江苏盐城工厂已于7 月份投产，一定程度上缓解运费成本)。

受益于产品结构升级叠加成本控制良好，Q3 综合毛利率达到55.07%，同比增加3.32pct。费用端，Q3销售费用率19.63%，同比下滑1.95pct(去年Q3 基数较高，今年前三季度几乎持平)，体现出公司持续进行高端化投入的同时保证费效比；管理/研发费用率分别-0.89/+0.33pct。综合导致Q3 归母/扣非归母净利率同比+1.20/1.78pct。

拓宽大单品矩阵，夯实基础稳步向前，关注后续提价预期

今年以来行业成本压力上行，根据业绩交流会信息，公司拟陆续针对不同产品/区域/渠道进行提价，幅度约在4-8%之间，有望较好地对冲成本上涨。伴随公司进一步深耕乌苏疆外销售渠道、积极拥抱新零售，持续完善供应链布局、提升效率，期待公司在全国化征程中继续稳步成长。

投资建议：

预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.51、3.13、3.68，维持“买入-A”评级，给予6 个月目标价172 元，对应22 年55X PE。

风险提示：

高端化进程不及预期；疫情影响超预期；高端啤酒行业竞争加剧。