通缩比通胀更可怕，通胀通缩滞胀

2021年以来，全球通胀持续上升。疫情反复，经济复苏不及预期，市场对滞涨的担忧开始升温。“滞涨”正在成为全球热门搜索词，搜索人气接近2008年上半年高点。

一个

目前，在全球范围内，重要经济体的央行已经开始收紧政策。

韩国央行将基准利率从目前的0.5%上调至0.75%，结束了15个月的历史最低基准利率宽松政策。

挪威央行9月加息0.25%；

新西兰央行将基准利率上调25个基点至0.5%，为7年来首次加息。

此外，新加坡、智利、墨西哥、巴西、俄罗斯等国央行也相继加息。

作为世界上最大的经济体，美国依然不为所动，并多次表示：目前的通胀在预期可控的范围之内。.

美国政策之所以不收紧，是因为美联储认为当前的物价上涨是暂时的，并不是真正意义上的通货膨胀，而是供给不足导致日用品价格上涨。如果在这个时候加息，第一，日常消费的刚性需求可能意义不大，或者即使加息，日用品的价格应该上涨，仍然上涨，不会抑制；二是居民消费价格上涨和加息打击了投资需求，这显然是政策错位，不利于疫情后的经济复苏，会导致之前的努力付诸东流。

而事实上，在海运危机导致的全球供应链短缺下，叠加能源价格飙升，美国的通胀有失控的趋势。

9月份，美国整体CPI同比上涨5.4%，预期值为5.3%，此前值为5.3%。CPI连续第五个月保持在5%或以上，与6月和7月持平，是13年来的最高点。

本质上，滞胀是通货膨胀长期发展的结果。长期的通货膨胀会导致企业提供的劳动力和商品减少，进而导致失业率上升，企业破产，最终出现整个经济衰退的趋势。因此，面对飞涨的物价，如果政府不采取行动，最终将是经济衰退、物价上涨.

尽管美联储认为美国经济处于恢复期，但市场部分机构认为美国经济已经调头向下了。

随着美国三季度大规模支出计划接近尾声，华尔街投行对美国经济增长预期越来越悲观，开始集体看低美国经济，大幅下调美国三季度GDP预期。

今年8月，高盛宣布将美国第三季度GDP增速预期从8.5%下调至5.5%，并将2021年全年GDP增速预期从6.4%下调至6%，这是三周内的第二次下调。

9月，摩根士丹利在最新报告中下调了第三季度GDP预测，将此前6.5%的预测下调至仅2.9%；

最糟糕的是亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)，该行将2021年第三季度实际GDP增速预测下调至0.2%，明显低于10月15日的1.2%、两个月前的6%和5月份的14%。

美国银行全球研究中心的一项调查显示，预计10月份出现滞涨的基金经理数量增长了14%，达到2012年以来的最高水平。

通货膨胀率没有下降，但经济增长率开始下降。这不就是我们史料中熟悉的味道吗？

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00-1010“滞胀”作为一种极端的经济衰退现象，比较少见，普通人对滞胀的恐慌还在美国70年代。

从1969年到1980年的12年间，在当年石油危机的冲击下，美国经历了三次滞胀，而且每次都越来越严重。

面对滞胀的经济环境，美联储的货币政策进退两难：加息不利于经济增长，而不加息则通胀持续恶化。

最后，沃尔克领导下的美联储将物价稳定作为首要货币政策目标，以快速加息和冲击实体经济为代价，抑制了严重的通胀形势。

那一年，美国联邦基金利率升至创纪录的22.36%。高利率的副作用开始显现，198。

1至1982年美国失业率一度高达10.8%，成为自1930年代“大萧条”以来最严重的一场经济衰退。1982年初，美国通胀率降至6.1%，到1983年，通胀率已经回落至3%上下。

在长达十几年的至暗时刻里，普通消费者饱受购买力减值的折磨，长长的加油的队伍成为那个时代最具代表性的画面。

有市场人士认为目前的情况与上世纪60年代和70年代有很多相似之处：

货币政策和上世纪70年代一样非常宽松，利率与70年代相比，甚至更低；

政府债务水平远超过了上世纪70年代的低水平，加息对政府的资产负债表产生更大的影响，这就意味着政策制定者将重蹈70年代的覆辙，反应落后于经济形势的变化。

能源价格持续上涨，全球能源形势紧张，包括天然气、煤炭价格均出现暴涨创新高，另外北半球的冬季即将来临，对于取暖用柴油以及天然气的需求只增不减。如供需紧张局面无法得到有效改善，油价大概率仍将强势上行。

而相比于70年代的滞胀，现在更多一个影响因素：逆全球化。自2008年以来，全球化陷入了停滞，各国和企业都在寻求将供应链本地化，而全球化倒退味着商品价格将上涨，更加不利于抑制通胀。

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假如滞胀真的来临，作为普通人应该如何投资？暴哥给大家几点参考的建议：

1、滞胀期实物资产跑赢金融资产，股票整体上会跑输实物资产，而持续不断的通胀将抹去债券的回报。

2、通胀上行投资顺序为，商品、黄金、白银等实物资产>债券>股票，尤其是黄金可以对价格的全面上涨提供保护继而受益；通胀下行投资选择为股票>债券>商品、黄金白银等实物资产。这个逻辑可以参考美林时钟这个经典好用的资产配置理论

3、如果非要选择配置股票，那就选择偏资源属性、实物类板块(如能源、原材料、地产等)，减少配置高估值板块，尤其是对于投机性较强、公司快速成长但目前没有盈利且最近几年表现出色的股票尽量回避；

4、外汇投资上，尽量选择制造业出口型经济体，货币相对升值且稳定。