乐鑫科技：市占率全球第一的国产芯片商

特斯拉市值超万亿美元的时候，比亚迪的市值也超过9000亿人民币。

9000亿人民币折合美元大约为1421亿美元，超过德国大众、宝马、奔驰和法拉利，也超过美国的通用、福特。

比亚迪靠什么超越这些百年老字号？

一方面，公司的新能源车一骑绝尘，无论是销量还是技术都领先传统车企；另一方面，公司在磷酸铁锂电池领域的领先优势，已经开始逐渐发挥。

也就是说，汽车产业的超越靠的不仅仅是原路追赶，更是换道超车。

年进口额超过3000亿美金的芯片产业呢？

幸运的是，我们芯片产业也迎来了一个换道超车的机会。

PC时代的互联网成就了Intel和AMD；手机时代的移动互联网成就了ARM和高通（替海思心疼两秒钟）；下面即将登场的，是万亿市场近乎无限空间的万物互联的物联网时代。

从空调彩电，到汽车，到智能手表，到体脂称，到电饭煲，到灯具… …

都加入了物联网芯片。

而和前两个时代不同的是，因为行业五花八门，标准非常复杂，物联网芯片并没有一统天下的Intel或者高通。

抛掉了x86、ARM架构的束缚，这就给了中国芯片企业换道超车的机会。

比如，专心致志于智能家居智能家电芯片领域的乐鑫科技。

星空君用8266开发板跑起来以前需要一台服务器才能完成的服务时，震惊了。

要知道，这块板子才8块钱，量产版体积更小价格更便宜。

乐鑫的8266可以实现WiFi访问，连接其他传感器，并可以控制电路开关，可以广泛使用在各种智能家电设备上。

一、三季报单季业绩疑云

乐鑫科技1-9月份实现营收9.78亿，较上年同期增加76.85%，净利润1.48亿，较上年同期增加83.32%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从成长曲线来看，公司三季报非常靓丽。

但是，如果分季度来看，公司第三季度单季净利润仅仅增加了1.22%。主要原因是研发费用增幅较快，一方面是研发人员增加，另一方面是股权激励影响。

假设研发费用增幅和营收增幅基本一致，公司三季度单季的净利润大概能增加30%以上。

所以，乐鑫是一家非常注重研发的企业，而研发的核心，是员工，公司75%以上员工都是研发人员，且以硕博学历为主。

二、市占率第一的物联网芯片商

在公司的前十大股东中，雷军的金米资本名列其中，持股1.87%。

因为米家产业链的原因，雷军布局投资了IoT领域很多公司，乐鑫作为智能家电常用的物联网芯片提供商，被雷军持股就不难理解了。

不过，雷军自己也在物联网芯片领域做出了努力，推出物美价廉的物联网用处理器：松果处理器。

据乐鑫的招股书，公司2018年的时候，WiFi物联网芯片市场占有率全球第一。

因为物美价廉，营收规模不大。

但是这个市场还在不断的成长，越来越多的传统企业，都有采购物联网芯片进行产品升级的需求。

从这个角度看，公司的未来既有不确定性，也有挑战性。

三、客户风险和存货风险

公司上市以来，除了融资导致资金增加，资产负债结构整体变化不大。但是2021年三季报显示，公司的存货高得离谱。

从年初的2亿左右，逼近3亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从公司财报披露的信息看，公司遇到了原材料涨价的情况。存货的增加很可能和囤原材料有关，但是作为芯片企业，还要面临产成品价格不断走低的情况。

这意味着公司过高的存货，存在着一定的存货跌价风险。

假设公司2.89亿的存货，年底的时候按照10%计提存货跌价准备，那么对公司利润的影响，几乎是腰斩。

除了存货风险，公司还存在着大客户依赖度过高的风险。

2018、 2019、 2020 年度、 2021 年上半年度，公司向前五大客户销售的金额占同期营业收入的比例分别为 47.88%、 50.96%、 42.18%和 38.31%。

据招股书，前五大客户中，包括著名的IoT平台涂鸦信息、小米等物联网企业。

四、群雄并起

乐鑫进入物联网芯片领域相对比较早，尤其是在智能家电领域有比较深层次的耕耘。

但是这个领域的门槛并不算非常高，除了上文提到的小米外，阿里也开始进入。

据报道，平头哥的玄铁系列已经出货25亿颗。

不过玄铁的数据看看就好，有点虚，因为它有相当一部分是卖的方案而非实物，按照这个方案生产的都算数。

从定位来看，玄铁也是面向物联网芯片，在一定领域会和乐鑫的物联网芯片会形成局部竞争关系，

随着玄铁910的推出，基于RISC-V架构的物联网芯片可以应用于更为复杂的场景和设备。也对乐鑫的产品形成了卡位，很难在这个层次有突破。

作为阿里的“亲儿子”，平头哥有钱，有人才，有资源。对目前的产品竞争力不强，但对产品上限的压制，后果是比较可怕的。

任何事都有两面性，即便是无力突破更高层级，如果乐鑫能深耕现有领域，能把智能家电这块庞大的市场吃下来，那公司的营收规模也是充满想象力。