宇通客车10年股价，金龙客车2020年销量

今天我们来对比解读一下公交公司。这几年他们的声音稍微低了一点，可能和动车、地铁的兴起有关。虽然中短途仍大量使用公交车，但也可能给其成长带来麻烦。

话不多说，我们直接开始比较，先看一个气泡图：

2021年前三季度两家公司的泡沫并不是最大的；他们都在左边，尤其是金龙已经在最左边了，也就是净利润表现不是最好的；增速还算不错，都在数字的顶端，但如果看2020年两家公司较大的负增长比例，只能说这只是去年低基数的影响。有了这个数字，可以直接说两家公司在经营上都遇到了困难，至少在营收增长上，这应该是没有问题的。

宇通客车2019年前三季度营收达到209亿的巅峰，2020年更是暴跌。现在，它的回收率大约是峰值的70%。此前，金龙汽车在2018年前三季度达到127亿元的峰值，随后连续两年下滑。虽然2021年前三季度增速达到16.2%，但营收规模仅为2018年峰值的近八成。

宇通客车一直比金龙汽车大。2017年前三季度，其营收是金龙汽车的1.85倍。近几年，经过大变局，2021年前三季度宇通是金龙汽车的1.58倍，领先优势略有下降。

宇通客车的净利润表现明显是一个碾压的水平，尤其是2017-2019年期间，超过10亿，甚至有追逐20亿的趋势。2019年前三季度最高，是金龙汽车的17倍，但2020年只有很小一部分会下跌，而金龙汽车则在同年扭亏为盈。

当然，这与两家公司五年来的毛利润持续下滑有关。宇通客车还是比较好的，下降了8个百分点，毛利率还是17.43%。金龙汽车下降了10个百分点，毛利率下降到10%以下。毛利的下降和由于惯性导致的成本费用不完全同步，是导致两家公司净利润下降甚至金龙汽车亏损的重要原因。

长期以来，宇通客车的净资产收益率也较高，虽然近两年一直很低，2020年前三季度还不到1%。但金龙汽车更客气，降为负数，继续让宇通客车领先。

宇通客车的研发费用和销售费用绝对值是金龙汽车的两倍，但仅占营收的1个百分点左右。这款公交车还是比较成熟的，几个亿的研发支出可能就够了。

宇通客车管理成本翻倍以上，财务成本为负。也就是说，宇通可能没有任何有息负债。相反，它还有6000万存款或理财收入。当然，金龙的财务成本只有3000万。从这里大致可以看出两家公司的财务状况，后面会做相对详细的对比。

src="https://p6.toutiaoimg.com/large/pgc-image/521295cf74fc4b109323108aa030de27" alt="客车两巨头的PK，宇通客车和金龙汽车2021年前三季度财报对比解读">

国内市场客车趋于饱和，加大出口行吗？既然我们都想到了，两家巨头当然不会想不到的，2021年三季度他们均未公布这些详细数据，我们就以其2020年的年报做一个简要对比，金龙已经有32%的产品在出口了，宇通也有14%的产品出口。可能要重回前几年公司的业绩辉煌时代，两家公司都要在这方面想办法才行。

从流动比率1.3至1.4和速动比率1至1.1来看，两家公司的短期偿债能力都很标准，既不存在太大的偿债风险，也没有太多的资产闲置。并没有出现大多数制造业存在的贷款高起的情况，这一点还让人比较意外。

我们再来看一下两家客车公司主要资产负债表项目对比：

两家都有40多亿的货币资金，这是其经营和偿债的重要保障；宇通有18亿，金龙有24亿的交易性金融资产，在2020年财报中金龙公布的主要是理财部分组成，而宇通就存在一些衍生金融工具，官方解释为套期保值需要。至于有没有像云南白药那样大规模炒股，从现有资料看，倒还没有。

宇通有70亿元，金龙有52亿元的“应收账款及应收票据”，同时也分别有107亿元和102亿元的“应付票据及应付账款”，都说汽车行业三角债非常严重，从这两家客车公司都可以看出来，虽然他们可能并没有乘用车行业严重。

宇通的固定资产为42亿，金龙只有17亿，宇通的规模还是比金龙要大很多。宇通有7亿的在建工程，金龙却有19亿，不管行业景气不景气，两家都还有想把业务继续做大的想法。而且规模上落后的金龙好像步子迈得更大一些。

合同负债相当于以前的预收账款，就是订购了车辆的客户的订金等，宇通有20亿元，金龙只有8亿元，也就是说宇通在四季度的营收表现仍然好于金龙，这几乎没有疑问。

宇通确实是几乎没有有息负债（仅有400万），而金龙却有一年内到期的非流动负债和短期借款15亿元，长期借款34亿元。金龙的财务压力虽然更大一些，但并非达到严重的程度，借款规模只能算略微偏高。而宇通放弃财务杠杆，在行业整体下行的环境下，也是一件相对稳妥的选择。

宇通客车经营活动产生的净现金流非常稳定，特别是近三年都有稳定的正向流入，仅有2018和2021年在净投资；分红也还不错，表现在筹资活动的净现金流都有数亿甚至超过10亿。

金龙汽车的表现的波动就更大一些，经营活动产生的净现金流也算稳定，但2020年疫情期间却是净流出，考虑到百亿的应付票据及应付账款，这也算正常，只要略微给困难的供应商多付一些欠款，这就是负的了。连续四年都在较大规模的净投资，分红相对较少，筹资活动的净现金流的起伏，主要是借款和还款等变化导致的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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