当下，以中国互联网为主的中概股的底层逻辑早已随着中国产业结构升级、经济结构升级发生改变。过去十年的中国互联网高速发展的红利已然无存，早已来到重要的扭转时期。那么，下一个新的时代红利又将花落谁家？又应当如何去思考下一个五年中国大类资产配置的方向？
十月的最后一周，中概股再次大规模阵亡。富途控股、新东方、哔哩哔哩、爱奇艺、滴滴、百度、阿里巴巴、拼多多等等与互联网或者服务业的相关中概股连连大跌，绝大多数投资者哀号遍野。
过去十年不可追
其实，投资者投资中概股的底层逻辑应该是未来五至十年内中国还有那些大量资产配置的机会。目前，市场中基本形成一个共识，过去的十年或者说是中国互联网行业和金融服务行业不可多得的黄金十年。
互联网行业中从最初的搜狐、盛大到百度、腾讯、阿里巴巴，还有在的京东、滴滴、美团、爱奇艺、哔哩哔哩等多家大型互联网公司。而中国的整体金融服务行业也快速发展、从宇宙四大行的工农中建到种类繁多的互联网金融服务公司。
不过，值得注意的是在过去近一年的时间中发生了许多改变了中国互联网行业和金融服务行业基本面的事情。
例如，去年，马云的一番演讲把互联网金融以及整个平台基本上告一个段落。再者，前不久的滴滴，凭一己之力把中国数据类公司在美国上市也给团灭掉了。
一柄柄反垄断的刀砍向中国的互联网公司，一张张巨额罚单递给了中国的互联网巨头们。与此同时，除金融服务行业外，一些依托互联网快速发展的服务行业也迎来各类监管政策。最为突出的便是教辅行业，后期之秀猿辅导被点名、行业老大新东方主动关停K9转向职业教育。
这一切都暗示了，中国互联网行业以及依托其而得到快速发展的一些服务行业已经不再是高速发展的成长期，属于其的时代红利也快荡然无存了。
其背后是中国官方一直强调的产业结构升级、经济结构升级带来的必然结果。此时，对于行业集中化、线上化以及寡头化的趋势，中国政府几乎是毫不犹豫地推出反垄断的方式来限制资本的无序扩张。
其实反观全球的互联网行业，不难发现一个逻辑：流量为王。随着手机保有量、网民增长速度、PC端成熟应用转到手机，同时人均石油时间大幅增长，移动互联网的高速发展缔造了一个又一个的互联网黑马。
值得注意的就是，互联网行业对于产品迭代和新增留存客户的需求会造成整个互联行业的内卷，小公司依附于大公司，大公司吃掉小公司巩固自己护城河。目前，这个行业已经快速走向行业快速增长的瓶颈期，这一趋势是不可逆的。其实结合上周Facebook更改成MATE，将致力于元宇宙的探索，说是先驱倒不如说是想抢占另一赛道的先机。
过去十年不可追，特别是依旧迷恋着、渴望着现在以中国互联网为主导的那批中概股再来一次爆发式增长的人。当然，也不是说不可以投资，只不过是需要去调低自己的预期和美好想象。
下一个五年花落谁家
绕不开的“十四五规划“和“2035远景规划”，这是市场对于如何理解下一个五年中国大类资产配置方向的一个共识。从教育上倾向重视职业教育、各大高科技公司更加侧重场景应用等等皆透露出下一个五年甚至是十年是中国制造业高速发展时期。
“十四五规划”中的十大关键场景，囊括了智慧医疗、智能制造、智慧城市等。它的目的在于让新技术有用武之地，让拥有这些新技术的企业成为行业的领导者，充分发挥资本市场中的估值示范效应。
有部分学者和专家将这次机会称之为产业革命，并将智能化数字技术（即ABCD技术）、新能源和基因生物工程视为此次产业革命的三大源头。不可否认的便是，这的确是中国将在科技上再度实现弯道超车的领域。为此，美国国会通过了无尽前沿法令与中国展开了科技竞争。
中美之间的摩擦的确会对于中概股投资环境带来极大的不确定性，毕竟在无尽前沿法令中，美国认为科学是未来竞争的一个关键，只有对其进行大规模的投资，包括国家跟产业的资助和资本市场的协助才有可能领先于中国。
在对于最初在投资标的选择上，应当倾向于享有时代红利的行业标的。不论是中国国内投资者配置海外中国上市公司股票还是中国国内外投资者配中国境内上市公司股票皆可考虑这一投资逻辑。
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