风口财经记者 许耀文

　　“双十一”如约而至。11月1日天猫双十一开卖首小时，就有超过2600个品牌的成交额超去年全年，有些乐观的网商分析人士认为，今年天猫“双十一”的总成交额不仅会超过去年差点触及的5000亿元，甚至能达到10000亿元。

　　与之相对应的是，一众快递行业上市公司刚刚披露完的三季报却是另一番景象：市值近3000亿的顺丰控股净利润同比下降67.89%、德邦股份的净利润大降90.60%，扣非净利润甚至下滑达319.49%。“三通一达”方面，韵达速递净利润下滑23.41%，最“惨烈”的是申通快递，净利润同比下滑4671%。

　　消费者依旧热衷在传统电商上“剁手”与快递企业净利润的断崖下跌共同构成一幅魔幻的景象：传统电商在唱衰声中努力延续辉煌，与电商共同成长起来的快递企业们却在2019年之后就陷入“增收不增利”的泥潭，大有越陷越深之势。

　　到底，发生了什么？

“增收不增利”仍是快递业关键词

　　财报显示，截至今年三季度，在A股上市的五家快递企业的营业收入均过百亿，顺丰控股实现营业收入1358.61亿元，同比增长23.97%，是唯一一家营收过千亿的企业。

　　圆通速递实现营收305.42亿元，同比增长30.41%，是五家企业中增速最快的企业。然而，圆通速递年内股价最高仅为15.93元/股，较以往41.18元/股的巅峰相比几近腰斩。

　　虽然五家快递公司有不错的营收成绩，但仍深陷“增收不增利”的窘境中。数据显示，五家企业净利润均同比下降。

　　顺丰控股是唯一一家市值过千亿的企业，也是唯一一家净利润过十亿的企业，但17.98亿元的净利润与去年同期相比却下降了67.89%。此外，在行业内被拿来与顺丰对标的德邦股份净利润跌出亿级，仅为2800万元，同比跌超90%。

　　值得注意的是，今年前三季度，除净利润亏损的申通快递外，其余4家企业净利润同比平均下降53.26%。这其中，德邦股份净利润同比下降90.60%，成为最“拖后腿”的企业。

　　受行业价格战的冲击以及竞争格局与市场发展趋势的影响，申通快递今年前三季度的表现非常不理想。财报显示，公司报告期内实现营业收入169.10亿元，同比增长14.95%，净利润亏损2.38亿元，与去年同期相比下跌4671.2%；扣非净利润亏损3.12亿元，同比下降511.51%。

　　不仅如此，五家企业的净资产收益率同样下降严重，平均值由去年同期的7.25%降至2.34%。这其中，申通快递的盈利能力下降严重，净资产收益率为-2.75%，是五家企业中唯一一家负值企业，与去年同期相比跌超46倍。

　　德邦股份与申通快递的境遇相似，扣非净利润大幅亏损2.46亿元，同比下降319.49%，是唯一一家盈利但扣非净利润亏损的企业。此外，德邦股份的净资产收益率仅为0.52，同比下降92.66%。

后台中上游资产投入加大

　　自2019年开始，中国快递行业的格局逐渐走向极端。为扩大业务量，顺丰控股向电商领域进攻；从东南亚杀出的极兔速递为快速攻进中国市场，猛打价格战。成就了“通达系”的电商行业如今也在慢慢遏制“通达系”的发展。

　　如今，价格战的“余震”还未停止，末端隐患持续加重。与此同时，曾经嘲笑京东物流与顺丰控股重资产模式的企业纷纷在此“加码”。从各企业近期的动作可以看出，后台中上游资产的投入成为大趋势。

　　财报显示，截至今年三季度，五大快递企业的业绩承压离不开公司在产能扩张方面的相关投入与支出，固定资产和在建工程均有大幅提升。

　　顺丰控股在第三季度完成了对嘉丽物流51.5%股份的收购，以带动顺丰资产规模的提升。其实自去年四季度起，顺丰控股就加大了在中转场地、设备升级、运力等方面的投入，以保证业务处理的规模和能力。

　　今年前三季度，顺丰控股的固定资产合计301.97亿元，同比增长48.56%，增幅在五家企业中排在首位；在建工程约92.19亿元，与去年同期相比投入超过1倍。

　　德邦快递上海新总部园区项目签约、德邦快递辽宁总部智慧产业园落户大连自贸片区、山东总部进驻青岛胶州、福建总部落地集美……自去年四季度以来，德邦快递，在外部环境承压的背景下，德邦快递依旧按计划推进内部变革，并在三季度持续新增重货分部的建设。

　　今年前三季度，德邦股份的在建工程约3.40亿元，在五家企业中数额最小，但涨幅最大，同比增长179.82%。

　　对于快递行业而言，输赢皆在“最后一公里”。上游资产的投入不代表下游模式变革。在如今仍然“以利润换市场”为主的大环境中，各企业对业务的前置投入只会增加成本，很难在短期内帮助企业走出窘境。

价格战伤元气，涨派费也难力挽狂澜

　　市场增量放缓，距离饱和越来越近。于快递企业而言，在货量端减少的基础上，若想获得利润空间，则需要在成本端下功夫。

　　今年前三季度，五大企业的营业成本普遍增加，营业成本增速均高于营业收入增速，导致毛利率普遍下降，平均毛利率从去年同期的10.58%降至7.72%。

　　申通快递是前三季度营业成本投入最少的企业，也是毛利率下降最大的企业。报告期内，公司营业成本约为166.55亿元，同比增长16.65%，高于14.95%的营收增速。但由于业务规模不及预期，公司产能利用率较低，毛利率仅有1.51%，远低于平均值。

　　在五家企业中，“家大业大”的顺丰控股是营业成本最高的企业。今年前三季度，顺丰控股营业成本过千亿，约为1025.41亿元，同比增加34.33%，增速位列第二位。但顺丰控股也是毛利率最高的企业。虽然与去年同期相比毛利率下降了37.78%，但仍以11.28%的毛利率排在首位。

　　德邦股份9月份的价格竞争逐渐恢复理性，人工成本、运输成本和资本性投入的提升进一步导致营业成本增加，压缩了利润规模。今年前三季度，德邦快递的毛利率超过10%，以10.16%的数据排在第二位，仅次于11.28%的顺丰控股。

　　在期间费用方面，圆通速递在今年前三季度共投入8.34亿元，期间费用率与去年同期相比下降0.7个百分点。但由于快递产品单票收入下降幅度高于单票成本的下降幅度，圆通速递的成本大幅增加，毛利率受到影响，仅为6.84%，低于平均水平。

　　韵达股份在今年前三季度的毛利率为8.83%，是五家A股上市快递企业中降幅最小的企业。但由于前三季度公司管理费用增加，韵达股份的期间费用率同比上升0.97个百分点，成为增幅最大的企业。

　　然而，自2019年起，各大企业陷于争夺市场的水深火热中。远低于成本价的“价格战”厮杀让各企业元气大伤，整个快递行业的成本仍在不断上涨，红利期早已消失。

　　今年9月初，“通达系”企业全部确定上调派费，用来提高快递员的收入。自9月份以来，圆通速递、韵达速递与申通快递单票价格分别环比增加0.15元、0.09元与0.16元。但与人力成本、运营管理、资产投入、产能利用率低等因素相比，微微上调的派费“远水难救近火”。即便营收有所提升，但在成本面前，整体利润甚至连持平都做不到，企业“增收不增利”也就习以为常。