因销售不及预期,元气森林调低估值 25%

因销售不及预期,元气森林调低估值 25%

文 | 黎诗韵 龚方毅 管艺雯

多位元气森林的早期投资人曾对我们说,元气森林早晚能成长为千亿估值的公司。

差不多就是现在了。

《晚点 LatePost》了解到元气森林近日完成了投后估值 150 亿美元(约 960 亿元)的新一轮融资。老股东淡马锡领投,华平投资、L catterton(奢侈品巨头 LVMH 集团旗下基金) 、红杉中国、高榕资本、龙湖资本等另一批老股东跟投。某欧洲基金、IDG 资本等为新进股东。

《晚点 LatePost》就以上融资信息向元气森林方面求证时,对方不予置评。

这是元气森林年内第二笔融资、估值较前一轮跳涨 2.5 倍。根据 Wind 统计的全球上市软饮企业市值,元气森林可以排第九、估值比日本食品饮料巨头三得利还多了近 190 亿元。

这也是元气森林被巨头围剿的一年。像一场预先的铺垫,这期间可口可乐、娃哈哈、农夫山泉、百事可乐陆续推出了自己的无糖气泡水产品,直接对标元气森林的气泡水。

元气森林销售额依旧高增。一位元气森林人士说,公司今年能完成 70 亿元至 75 亿元营收、大约是去年的 2.5 倍 —— 但不及先前预期的 83 亿元营收(对应 3 倍增长) —— 这一变动很可能影响了元气森林本轮融资的投后估值。

投资人习惯根据元气森林的收入增速调整估值,比如 2020 年它营收同比涨三倍,紧接着一轮的融资的投后估值就涨了 3 倍(今年年初 60 亿美元那次)。

因销售不及预期,元气森林调低估值 25%

《晚点 LatePost》从两位元气森林的投资人那里了解到,元气森林起初叫价 200 亿美元(涨 3.3 倍),但看过经营数据的投资人认为它营收增速不及预期(2.5 倍),所以不愿意接。中间发生了什么外人不得而知。现在元气森林估值 150 亿美元、相当于调低估值目标 25%。

而一位元气森林人士则说是因为今年旺季 50% 时间都缺货所致,“厉兵秣马,所有的人准备好,突然发现枪里没子弹。”

但必须承认尽管估值略有下调,资方依旧看好元气森林。一样投软饮企业,资方对元气森林按照销售额给估值(市销率 P/S),对农夫山泉则按照盈利规模给估值(市盈率 P/E) —— 细看财报倒也不难理解为什么会这样。

一来因为一二级市场估值方法本就有区别,二来则因为农夫山泉可以把三块钱的矿泉水卖出堪比奢侈品集团 LVMH 的高毛利水平(59.05%)。

一位元气森林的老股东说,由于营销的模式改变、以及快速迭代出产品的策略,元气森林的产品从 0 到 1 和从 1 到 100 的速度会比传统企业快 10 倍,“所以 10 倍 P/S 是很正常的。”

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