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本文是 《价值事务所》 的原创文章，第802篇。文章仅记录 《价值事务所》 思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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如果要拉出高淳资本最受欢迎的上市公司topX的名单，金士利生物科技肯定会包括在内。

5月14日，金士瑞宣布将向高淳资本发行1.03亿股新股，控股股东将向高淳出售6200万股。换句话说，高毅花了近4亿美元拿下了金斯利8%的股份。

此时，一切还没有结束。同时，高淳认购金士瑞子公司Probio的优先股，金额高达1.5亿美元，并计划向高淳发行1.25亿美元认股权证，有效期两年。

此时，还没有结束！Kingsray还有一家子公司Legend Bio，计划向高淳发行总额约3亿美元的股票。同时，高淳还拥有最高2亿美元的认股权证，有效期为两年。

也就是说，即使不算认股权证，高燕这次一共砸了金士瑞及其子公司8.5亿美元。如果算上未来可能实现的认股权证，高燕可能已经累计击败了近80亿人民币在金斯瑞身上。

天啊，金斯利是个什么样的公司，能得到高奇这样的青睐？

属于未来的公司

Kingsray成立于2002年，是国内最早涉足生命科学服务的公司之一。

好了，什么是生命科学服务领域？让我们通过金斯瑞的核心也是其最底层的基础业务,来理解它，也就是基因合成。

金斯利目前在全球最大的基因合成供应商!请在黑板上画线和敲门！基因合成！

他有一个技术平台，可以为客户以极低的成本定制DNA/RNA。.

只要每个人都有一些生物学知识，我们就知道人体的终极奥秘就藏在我们的基因里。说白了就是DNA，DNA会转录为RNA，RNA会指导蛋白质合成.要解开人体密码，DNA是最终的决战。

然而，因为科学发现不是一蹴而就的，虽然基因的工作流程是从DNA到蛋白质，从内到外。

但是人类对药物的合成和发现是从外到内的，即从小分子的研究开始，到大分子，到RNA，最后到DNA。

理解了以上几段，大家就能理解为什么导演一直向大家强调现在虽然还是化学小分子药时代，但未来是必然生物药的天下，而下一代技术，一定是细胞/基因疗法。

这个原理放在疫苗里，几乎没有必要改变，这也是为什么RNA疫苗一诞生，就立刻被市场认可为疫苗公司必须具备的技术。

然而，虽然基因合成是未来的潜在需求，但在过去技术不发达的背景下，整个市场小得可怜。2016年，全球基因

编辑市场也就区区4亿美金，但随着近些年，医学技术的进步，基因编辑市场在呈现几何式增长。

金斯瑞，以自己的基因合成业务作为基石，很自然地向其他生命科学服务领域扩展，如多肽合成、蛋白质生成、抗体开发、寡核苷酸合成以及相关的仪器、试剂研发。

截止今年上半年，生命科学服务及产品依旧是公司收入最高的业务，占比近64%。

好了，知道了公司的基础业务后，再来理解公司，就比较容易了。我们看到上表中的业务，每一块，其实都是公司的生命科学服务业务横向或者纵向的自然延伸。

举个例子，占公司收入最少的工业合成产品，是公司2015年介入的领域，因为公司手握基因合成技术，顺手做点工业酶简直轻而易举，因此成立了子公司南京百斯杰专门来负责。

从最开始的工业酶做起，目前已经延展到了食品酶、饲料酶等等。不过，这块业务所长并不看重，当成一个做着玩赚外快的就好。

而图表里的精准细胞免疫治疗，就是现在市面上热热闹闹的基因细胞疗法，用字母简写就是GCT，也就是被誉为，小分子化学药、大分子生物药后的第三代药物，是公司2016年介入的领域。

目前国内已经有两款CAR-T疗法上市，分别属于复星医药旗下复星凯特（引进）、药明康德旗下药明巨诺（合资）。

而金斯瑞旗下的子公司，也便是本文一开头讲的高瓴资本入局的传奇生物，便是专门研发疗法的公司，研发管线十分丰富，其中治疗多发性骨髓瘤靶向 BCMA 的 LCAR-B38M / JNJ-4528 进展较快，已经于 2021 年 5 月向美国 FDA 和欧洲药品管理局（EMA）递交上市申请，预计 今年便会获得 FDA 批准上市。

不过，讲道理，这也不是所长看中的，因为现在市面上研发疗法的公司没有50家也有30家，最后谁能占据最大的市场份额，鬼才知道。这种竞争格局不确定的情况下，所长最喜欢的，当然是类似CXO这种卖铲子的公司。

而公司在2018年，就介入了生物药 CDMO领域，这也是所长最看中公司的一点。

不过，他家的生物药CDMO和药明生物不太一样，他家主打的是GCT CDMO（虽然也做抗体药）。

怎么形容呢？如果说药明康德/康龙化成为代表的化学小分子药CXO是第一代CXO，药明生物为代表的生物大分子药CXO便是第二代CXO，金斯瑞/博腾为代表的疗法CXO属于第三代CXO（当然，药明系也有这块业务，只是被放进了药明康德里，药明康德旗下的药明巨诺已经有CAR—T产品成功上市，康龙等一代公司也没闲着，都在积极布局这方面）。

当然啦，金斯瑞能顺利切入CDMO，而且业务增长迅猛得益于公司多年业务积淀，比如，抗体药这块业务，还记得所长前文介绍，公司的主营业务里包含抗体开发服务嘛，所以，人生没有白走的路，每一步都算数。

由于公司细胞疗法、抗体药物都有较长时间的技术/客户积累，所以业绩增长相当之快，2018年才切入，截止今年上半年已经实现3150 万美元的营收，同比增长 65.8%，同他的老大哥药明生物一样，公司的在手订单也是远超收入，加紧马力也做不过来。今年上半年公司在手未完成订单达 1.45 亿美元，较去年同期增长 93.1%。新增订单的增速远远超过公司营收增速，这充分说明，公司的服务能力得到充分认可，客户粘性大幅增强。

写在最后

金斯瑞作为国内最早进入生命科学服务领域的公司之一、全球最大的基金合成提供商，经过近20年的技术沉淀，利用其技术优势逐步渐进式进入相关性较强领域，四大业务板块协同效应极强，未来发展非常具有想象空间。

嗯，金斯瑞确实是高瓴会喜欢的那一类公司。

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