作者：约翰菲利普斯

“一份强劲的就业报告显示，许多行业都有增长，比我们的预测略高。”

-纽约时间2021年11月5日上午09:48。

10月，DeepMacro预测+53.1万非农就业人数为52万。我们公布预测值时，市场共识水平为45万，9月非农就业人数大幅向上修正为31.2万(原19.4万)。增长的基础是广泛的，存在于各个行业，这与近几个月的波动(先涨后跌)主要是由休闲/酒店行业引起的情况不同。家庭就业率低于机构调查的非农就业人数，但随后有非常突出的表现，两者随着时间的推移逐渐平衡。与预测一致的是，与通胀相关的数据仍然不好：失业率从4.8%降至4.6%.平均时薪稳定在环比0.4%和同比4.9%(9月同比4.6%)。总的来说，这就是三角洲疫情消失后的情况：基础广泛的就业恢复增长，失业率下降。到2022年初，我们将把失业率保持在4%左右。劳动力的“供给问题”是真实存在的(我们注意到就业岗位的平均“进入时间”保持稳定，如图1所示)，但不足以阻碍每月50万左右的就业增长。大多数人仍然需要工作，工作就在那里，他们最终会匹配。图1. 新增就业岗位入职的平均时间，2020年3月-2021年10月（天）

来源：深宏和链接/智能市场数据。

00-1010整体数据：在所有市场预测中，我们的预测是最接近的一个。行业细分：餐饮业增长良好(见图2)，但这次不是驱动因素。增长是广泛的。德尔塔疫情导致夏末就业疲软，总体认为德尔塔的影响会逐渐消退(和其他国家一样)，届时就业增长会恢复。图2. 在餐厅就餐者vs.酒店/休闲行业就业，2020年6月1日-2021年10月16日（与2019年相比的变化百分比，单位为千人）

来源：深度宏和开放表格

注：蓝色阴影表示10月份的调查期。蓝点代表DeepMacro预测的10月份酒店业就业数据。

00-1010不多。非农就业甚至比我们预测的还要强劲。2010年至2010年，同比增速继续放缓，但依然坚挺，下降0.2个标准差至3.1。一年前数据疲软的“基数效用”正在逐渐淡出人们的视野，但仍在一定程度上扭曲了大局。按照时间顺序，这些都是不错的数据。图3. 劳动力报告发布之后的深数宏观（DeepMacro）美国经济增长因子，2019年10月-2021年10月（十年平均数标准差）

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来源：深数宏观（DeepMacro）

对政策的影响

• 财政政策：这份报告对于财政政策辩论来说不重要。除了正常的国会政治之外，现在还有中期选举的结果在影响这一进程。但没有人在真正讨论周期性刺激本身。
• 货币政策：美联储对经济增长恢复感到宽慰，但担忧通货膨胀不会下行。随着薪酬上涨近5%（并且根据昨天发布的数据，生产率暴跌，因此单位劳动力成本飙升），通货膨胀很难在近期下降。市场将周三的美国联邦公开市场委员会态度解读为相对预期较为鸽派，因为鲍威尔主席明确地将削减购债与加息脱钩。但美联储对通货膨胀的论调已经为转向加息奠定了基础，如果需要用加息来遏制通货膨胀的话。

对市场的影响

• 我们对非农就业人数的预测值高于共识水平，这就意味着我们近期“围绕非农就业人数发布这一事件风险”的建议为利率上升，美元上涨。这两个观点都与深数宏观（DeepMacro）投资组合的中期预测相一致。最初（到纽约时间11月5日上午9:00），美元兑多数其他货币的确上涨，利率也有所上升，但自那时之后，出现了一些逆转。尽管如此，我们高频大数据来源的迹象仍然表明，劳动力市场比金融市场预期的更强劲，并且这与深数宏观（DeepMacro）中期投资组合的头寸一致。所以维持这些头寸！

深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。