风很大，磷化工。

有人在一个偏僻山谷的沙滩上发现了黄金，大批淘金者闻讯蜂拥而至。问：谁会在这次淘金热中赚更多的钱？

不是每个人都能在这个稀缺的山谷里找到黄金，但每个卖铲子的人都能从淘金者那里赚到钱。

上周我们分析了新能源时代发电设备和抽水蓄能领域的电铲销售商东方电气。今天，我们将看看另一个新能源时代的“卖铲行业”——磷化工。.

一、磷化工产业链

磷矿是现代磷化工的唯一来源，是不可再生资源。磷矿全球基础储量为710亿吨，但分布不均。仅摩洛哥和西撒哈拉就占全球总量的70%。中国磷矿储量32亿吨，仅占全球总量的4.5%。我国磷矿资源集中在云南、贵州、四川、湖北、湖南五省，占我国磷矿储量的77%，品位大于30%的富矿也集中在这五省。

磷化工行业属于高污染高耗能的行业。的磷是活泼的，自然界中的磷可以和许多元素结合。因此，磷化工企业为了剥离生产过程中多余的元素，会产生各种废气和废水，同时会消耗大量的电能。

磷化工属于类牌照业务，高污染、高能耗、磷矿资源稀缺的三重特点，使得国家对磷化工企业“没证不能产，有证定额产”，在双碳的趋势下，磷化工行业的竞争格局将不断向大企业集中，淘汰落后产能。严控

这是资源稀缺性、牌照护城河和净化磷酸等方面的技术壁垒磷化工企业的竞争优势。

磷化工产业链下游应用领域主要分为四大类，包括生产磷肥的肥料级磷酸、用于生产芯片的电子级磷酸、用于生产电池正极材料和电解液的工业级磷酸和生产添加剂的食品级磷酸。

例如，在不同级别的磷酸对中间物质的纯度要求不同,有一种制备磷酸的技术路线，称为湿法磷酸，它将产生一种中间产品，称为磷酸一铵。其中，农用磷酸一铵纯度为55%，消防级磷酸一铵纯度为90%，磷酸二氢铵纯度至少为98%。

提纯的过程就是净化磷酸的过程，净化磷酸的技术壁垒很高，磷化工企业中只有云天化、兴发集团和瓮福集团可以净化磷酸。

二、磷三杰到磷四杰

结合我国磷资源集中分布的特点，磷化工企业很吃资源，谁有更多的磷矿开采权，谁就拥有更大的市场份额。磷化工企业的地理位置十分重要。目前业内认可的磷化工企业有三家，分别是云南云天化、湖北兴发集团、湖北宜化。但钟义达收购瓮福集团后，隐隐有三杰变四杰的趋势。

2021年上半年云天化的核心业务是化肥，,公司主营毛利占比76.01%，较去年增长79.62%，化肥业务收入较去年增长25.134%，毛利增速高于收入增速。本次化肥收入增长主要受益于化肥价格的上涨。

另一方面，云天化拥有较强的自控能力。公司磷矿储量和开采能力位居前列，合成氨产能208吨/年，自给率95%以上，现有原矿产能1450万吨/年。

湖北宜华的业务与云天化、但是湖北宜化跨度更广.有些相似，在公司的核心业务化工产品和化肥产品占比相当,化工产品收入占43.57%，化肥产品收入占36.21%。

在兴发集团的磷化工产业一体化程度较高,草甘膦和甘氨酸占25.77%，氯碱和有机硅占22.65%，磷矿、黄磷和精磷产品占19.96%，三大业务总营收占68.38%。

">值得一提的是，公司的贸易业务有了明显的缩减，由过去三年的平均占比33.60%，迅速下降到现在的不足15%，反映出公司逐渐向化工主业集中的战略动向。

中毅达拟收购的瓮福集团是全国第三大磷矿石、磷肥生产商，现有磷矿石产能750万吨/年，拥有磷矿资源工业储量5.8亿吨。

此次借壳瓮福集团，有望造就下一个磷化工龙头上市公司。

三、新能源时代左磷右锂格局开启

磷肥现在仍是磷化工的下游主要应用，国内占比约70%，但工业级磷酸的应用正在悄悄扩张。

推动工业级磷酸发展的逻辑有两条线。

一是新能源汽车。新能源汽车整车的核心是三电（电池、电机、电控），三电中又以电池最为重要，动力电池占新能源汽车整车制造成本的30-40%。

二是储能的发展。储能发展受新能源发电的需求拉动，在储能技术中抽水蓄能规模最大，其次是电化学储能。电化学储能随着在规模上和储蓄相比有较大差距，但却是目前商业化模式最成熟的储能技术。

无论是动力电池还是储能电池，在没有重大技术突破的前提下，锂电池仍是未来的主流方向，锂电池的正极材料磷酸铁锂和电解液六氟磷酸锂都离不开磷和锂。

所以现在电池巨头们纷纷抢占磷、锂资源，意图构建“左磷右锂”的产业链优势。

最近闹得沸沸扬扬的锂矿争夺战想必大家已经听说了，还不知道的赶紧去补一下课。

电池巨头们在“争锂”的同时也在悄悄“夺磷”，宁德时代、比亚迪、国轩高科三大电池巨头纷纷把手伸向了一些中等规模的磷化工企业。

磷化工行业作为新能源的上游材料端，在未来是有大的发展空间的。但至于具体到个股上，还是提醒大家擦亮眼睛，重点关注企业的牌照、许可产能、资源储量与净化磷酸技术。

最后送大家三个词：小心、细心、耐心。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研