中科创达财务数据解读

之前写过中科创达的经营分析。备选股票池：中科创达——智能操作系统提供商（经营分析）

简单回顾一下公司概况。

公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命，坚持“让我们的智能技术应用于每一台设备”的企业愿景。公司以智能操作系统技术为核心，专注于Linux、Android, RTOS, 鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发，聚焦人工智能关键技术，助力并加速智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新，为智能产业赋能。

公司坚持“技术+生态”的平台发展战略。“技术”即是以技术为核心竞争力, 打造全面覆盖智能操作系统领域的核心技术, 保持全球领先且稀缺的, 能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的全栈式操作系统技术公司的战略地位。“生态”即是通过与产业链中领先的芯片、终端、运营商、软件与互联网以及元器件厂商开展紧密合作，垂直整合, 坚持以客户为中心，推动智能操作系统技术发展的产业连接和生态赋能。

公司的“技术+生态”可以简单理解为，对内修炼技术这门内功，对外与产业链中的各大玩家结盟，以便更好地增强产品服务的竞争力。

今天来看看相关财务数据，以半年报和三季报为参考。

【资产负债表】

半年报里的货币资金比较稳定都在20亿左右，资金充足，短期抗风险能力较强，但过多的货币资金会降低资产整体收益率。

货币资金占资产总体比例一直都比较重，但是从去年Q4到今年Q3，该比重在不断下降中。

预付款项半年报中有明显增长，预付款一般都是对上游供应商的采购所致，后期会转化为存货。

可以看到近几年公司的预付款项是不断增加的，对应的存货规模也是越来越大。

从这个角度来看，公司在不断备货，所谓兵马未动粮草先行，存货就好比是打仗的粮草。

这里要注意一点，公司的存货项目比较特殊，存货的大头是合同履约成本。

很多人看到这里估计心里在窝草：这是个什么鬼科目？

这个科目是会计新准则下的产物。通俗来说就是我卖产品给你，但是这个产品可能比较复杂，需要我给你提供各种安装调试服务，在这个服务中我花的材料钱，人工钱，制造费用等都算到这个科目里，作为存货的一部分。这个也和公司的商业模式密切相关，公司的智能系统产品本身具备很强的定制化特点，需要比较强的专业服务做配套。

同时按照会计准则规定，合同履约成本必须是未来预期可收回的情况下才可以计入，也就是说这部分的坏账风险很低。也正是这个科目的存在，导致公司整体的存货周转被拉低了。

其他权益工具投资主要是对外的一些战略性投资，这个科目和公司的生态战略相符，投资的公司大多是产业链上的企业，且布局广泛，有助于提升公司的竞争力。

使用权资产主要是公司租赁的一些资产。

无形资产主要是由软件和专利技术占大头，有意思的是公司无形资产里居然有一个项目是合同权益及客户关系，还真能把客户关系放进无形资产呀，有意思。

商誉构成如下：重点是没有减值迹象。

负债方面

有息负债大约不到5个亿，占比20%左右，其余都是经营负债，亮点是合同负债较多，说明公司的在产业链上有一定话语权。

所有者权益方面，截止2021年半年报，股本+资本公积大约29亿，留存收益大约12.8亿，历史盈利水平良好。

【利润表】

收入16.94亿，营业成本9.79亿，毛利率42.21%。历史毛利率水平如下：

销售费用率总体下降。

管理费用率总体下降。

财务费用率总体下降。

研发费用率保持高比例。

净利润近几年稳步增长。

【现金流量表】

现金流量表，我统计了近五年的简单情况。

单位：亿元

经营活动现金流净额总体不断增长，同时投资活动的资金支出也很大，所以用经营现金流暂时无法覆盖投资支出，需要不断的筹资输血。从这个现金流格局看，公司依然处于战略扩张期。所以自由现金流短期出现下滑。

收现比良好，收入含金量较高。

净现比不稳定，且近期下滑明显，这个值得注意，说明净利润的含金量目前在下滑。原因有可能和前面分析的存货激增有关，后期存货消化之后，该比率必须回升，否则将降低投资价值。

【估值】

市场目前给中科创达的估值是很高的，完全是按成长股的逻辑来给估值，目前估值处于回调阶段，已经是历史低估区间。

【总结】

1. 公司货币资金充足，抗风险能力较强。
2. 积极备货，在手订单充足。
3. 战略投资布局广泛，有助于提高竞争力。
4. 商誉没有减值风险。
5. 有息负债不多，经营负债为主，经营稳健。
6. 各项费用率控制良好，研发费用持续投入。
7. 公司战略扩张导致现金流有瑕疵，后续保持跟踪。