新希望 养猪，新希望放养猪合作模式

斑马消费

无论是难以抵挡“二哥”的诱惑，还是真的想抢“猪王”的位置，超重养猪的新希望既残酷又尴尬。

继部分董事完成2.56亿增持后，公司发行81.5亿元可转债建猪圈。这可不是一笔小数目。要知道，今年前三季度，这家企业刚刚遭受了64亿的巨额亏损。

不惜一切代价养猪，远远超出了刘永好《领先半步》中的“快半步”理论。鑫希望在养猪业务上下大功夫，追逐行业第一，正在这个猪周期里下大赌注。

刘永好说“快半步”，但常陆加快了步伐。

再为养猪举债

今年前三季度，新希望(000876。SZ)净利润亏损64.01亿元。在头部养猪企业中，其亏损规模仅次于文股份(亏损97.01亿元)和正邦科技(亏损76.27亿元)。

三季报披露后，有投资者问，这轮扩大生猪产能已经持续两三年了。新希望准备好再次亏损而不退出了吗？

新希望的回答坚定而近乎固执：“我不会退出生猪市场”。话音未落，这家养猪企业再次开启了加码养猪业务。

11月2日，公司开始购买81.5亿元可转债，募集资金用途为18个生猪养殖项目，偿还银行贷款。此外，部分董事已完成增持2.56亿元的计划。受此影响，11月3日，公司股价收于15.61元，上涨10%，总市值突破700亿元。

机构看好公司增持生猪产业。90天内，7家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级3家，中性评级1家。日前，包括知名机构林园投资在内的22家机构和4家个人投资者共135家集体研究公司。

前年第三季度，生猪养殖企业普遍怨声载道，连猪老板沐源也难逃三季度亏损，新希望在这一轮猪周期中饱受煎熬。

今年上半年，公司在巨额亏损34.15亿元后未能止损。三季度公司育肥猪均价降至13.8元/公斤，导致三季度亏损29.86亿元，同比减少255.47%。

这是自1998年以来，以及自2013年常陆从刘永好手中接过帅印以来，公司首次出现业绩巨亏。不过，这并没有动摇继续养猪的信心。

其实早在2020年，公司就增加了养猪业务。去年上半年是猪价的高峰期。公司发行可转换债券，募资规模40亿元，陆续投入生猪养殖项目。

该公司在与投资者互动时表示，在生猪行业，2019年和2020年的资本支出分别为80亿元和300亿元，预计2021年将超过300亿元，其中生猪行业板块占比90%。逐年增加的资本支出成为公司历史上最大的投资周期。

同时，公司产能储备规模大幅增加。年报数据显示，2018年，公司表示实现并预留了2500万头的产能布局。2020年这一数据已经超过7000万头，自肥能力接近400万头。

为何逆市加码？

猪周期真的变暖了吗？

从生猪养殖行业出栏成本的7元红线来看，新希望三季度出栏生猪均价仍低于成本线，意味着亏损局面仍在延续。

在11月初的一次内部分析会上，该公司副总裁兼财务总监陈对第三季度生猪成本进行了分析：主要原因是7月份的育肥猪在1月或2月送苗，8月份的育肥猪在2月或3月送苗，第一季度的育肥猪成本还是比较高的。

公司制定了未来降低成本的目标，目标是使自产仔猪育肥，12月达到18元/公斤，明年6-7月达到16元/公斤

斑马的消费梳理发现，真正支撑新希望、坚持扩大生猪产能的力量，来自公司在饲料、种猪储备等方面的优势。

它是饲料公司的初创企业。今年上半年公司饲料收入328.3亿元，同比增长45.33%，三季度持续改善。

该公司不断增加种猪的库存。2020年底，公司一直在储备种猪。

规模216万头，较2019年实现4倍级增长。

出栏量方面，今年前三季度出栏681万头，同比增长57%，公司预计今年出栏900-1000万头。去年，公司生猪出栏规模为829.25万头，位列行业第四。

尽管公司在饲料成本和仔猪成本上可以有效控制，规模化养殖边际成本相对较低，这也成为不少机构看好的缘由，但周期性行业存在的各种不确定性，新希望如何扛住风险？

初尝苦果

上世纪80年代末，刘永好的新希望通过鹌鹑养殖完成最初资本积累后涉足到饲料行业，在上世纪90年代成为饲料大王，并在国内猪饲料市场占有较大份额。在饲料业务稳扎稳打多年后，2016年才开始大举介入畜禽养殖业务，特别是生猪养殖业务。

2020年，畜禽养殖业务收入已占公司收入的39.30%，其中生猪养殖占比22.56%。不过，这一比例在今年上半年降至16.55%。

新希望养猪可谓半路出家，从事生猪养殖业务时间短、规模不大，可这家公司立下的雄心并不小。
去年，公司即定下未来三年增长目标：2021年-2023年生猪出栏增长率分别不低于100%、300%和700%。

或正是在这场大跃进式扩能刺激下，公司最近几年大兴土木修建养猪场。

初步统计，2016年-2020年，公司已在全国各地至少投建59个生猪养殖基地，投资规模近300亿元。

斑马消费注意到，新希望出现资本大幅支出，正是在2019年下半年国内猪价一飞冲天之时，当年资本支出93.46亿元，2020年底这一数据飙至300亿元。

在《领先半步》这本书里，刘永好通过在饲料主业稳扎稳打后获得突破。但向来稳扎稳打的新希望，在刘畅手里变了风格。

在大修大建的支出之后，公司借债规模逐年飙升，截至今年三季度，公司短期借款201.5亿元、一年内到期的非流动负债38.53亿元，同期公司货币资金仅127.0亿元。同期公司还有长期借款341.1亿元和应付债券48.36亿元。这已是公司近几年来最高债务水平。

通过豪赌式扩张，公司资产负债率从2016年的31.66%增至2020年的53.06%，今年三季度再升至64.83%。

另外，公司的盈利能力处于下行趋势。截至今年前三季度，其毛利率为2.24%、净利率为-6.41%，较2020年三季度末，分别下降10.79个百分点、14.41个百分点。

新希望正在苦尝行业周期下行之痛，也在赌一个新周期的到来。

在8月份一封员工信中，刘畅说，“在猪产业快速扩张后，管理能力未及时跟上，影响了生产效率和盈利能力”。在总结上半年亏损原因时，不知刘畅有没有对生猪产能扩张有过反思。