北交所能否媲美港交所

港交所改革后，拥抱互联网科技和生物科技，俨然已成中国版纳斯达克。

但是税费过高，交易便利性差，做空机制失衡，致使流动性不足，定价扭曲。

北交所明日开市，史诗级时刻，其诞生的土壤——新三板以前存在港股类似的问题，因为流动性不足、认知偏差，部分优质公司久蒙尘埃，不被发现，但换个角度，这也意味着投资机会。

北交所最大的机会不是30CM，而在于包容性。

今年以来，已有14家生物医药企业终止科创板IPO，科创板渐趋正统。

服务创新型中小企业的定位，决定北交所比科创板、创业板更有包容性，甚至可以媲美港交所。

中小企业缺点鲜明，朝气蓬勃，成长未定型，存在多种可能性。北交所给个人投资者提供介入生命早期硬科技的机会。

北交所公司质地尚不突出，但大部分都处于生命早期，可塑性强，2000年恒瑞医药上市时还只是市值35亿的仿制药企，不是谁一出生就是百济神州那种贵族。而北交所的包容性，可望在苗头阶段即纳入新科技新业态。

因为存在更大的认知差，北交所后备队伍创新层、基础层蕴藏着富矿，不乏10亿市值，甚至5亿市值以下的专精特新小巨人，以及新能源、半导体、生物科技潜力选手，其中还有别的市场找不到的稀缺标的。

考量北交所及新三板（精选层、基础层）一家公司有没有实力，先看成交额和融资额，大资金的嗅觉总是很灵敏。先临三维流动性好于许多科创板企业，定增方案拟募资4.6亿元，用于齿科数字化技术升级和3D扫描技术升级。

先临三维曲折的成长经历颇具启示意义。一家小企业面临发散式的路径，在早期并不知道自己会变成什么样子，多方试错之后，才逐渐找到并聚焦主业。

先临三维走过的岔路有三条，初看都有远大前程，工业金属 3D 打印服务航天军工、汽车、机械领域，生物 3D 打印专注生物材料和细胞，云打印公司构建覆盖全国的线上线下3D 制造服务模式，共有28家子公司。

然而，全部都是出血点。

壮士断腕，剥离所有亏损业务，只剩下齿科数字化与专业3D扫描业务。

口扫仪正成为下一个国产化明星产品，技术精度已达国际水平，终端售价8-10万元远低于国际品牌。先临三维是国产口扫仪龙头，2019年、2020年及2021 年1-9 月，齿科口内3D扫描仪分别销售284台、1,503台和2,467台。2018 年、2019年、2020年和 2021年1-9 月，公司齿科数字化业务收入分别为 7,733.51 万元、11,844.30万元、16,483.93 万元和17812.57 万元，2018-2020 年复合增长率为 46.00%，2021年1-9 月同比增长64.44%。

北交所及新三板（精选层、基础层）明星公司主要集中在新能源、半导体和生物科技领域，部分在沪深主板有对标公司，预示着未来的演进轨迹。

新能源

安达科技：对标德方纳米，比亚迪入股。在磷酸铁锂正极材料领域市场份额占比5%，排名11位。前三季度净利润9868.52万元，同比增长186.05%，营收9.15亿元，同比增长1403.30%。产能处于快速爬坡期，2 万吨磷酸铁锂智能制造技改项目10月已经满产，5万吨/年磷酸铁锂及配套建设项目总投资7亿元，明年2月试生产。

纳科诺尔：对标先导智能，专精特新小巨人，锂电设备制造商，向宁德时代、比亚迪、特斯拉、珠海银隆、松下能源、天津三星提供电池极片轧制成套设备，是国内电池极片辊压设备制造行业规模最大、技术水平最高的生产企业。中报合同负债2.53亿元，对应订单金额超过8亿元。

索拉特：对标亚玛顿，光伏玻璃生产商。产能快速爬坡，今年2月安庆子公司一期炉窑完成技术升级改造，主要生产大尺寸薄玻璃，满足下游客户差异化需求。安庆子公司二期拟建设厂房30,000平方米，建设4条光伏玻璃深加工生产线，建设日熔化量800吨一窑四线光伏玻璃窑一座。今年6月泰州子公司第一条生产线已完成安装调试，主营业务为大尺寸太阳能光伏玻璃的深加工，计划共新建三条大尺寸的光伏玻璃深加工生产线，总设计产能为300万㎡/月。新设本溪索拉特矿业有限公司，降低原材料价格波动对经营业绩的影响。今年上半年收入 3.97亿元，同比增长115.33%，净利润7526 万元，同比增长90.76%。

广东羚光：对标璞泰来，锂离子电池材料生产商。在建产能锂电负极材料25000吨，其中硅碳负极11000吨，石墨负极13500吨。锂电石墨化第一期1万吨项目8月25日在贵州投产，第二期1万吨项目开始建设，总投资1.3亿元。上半年锂电池材料产品收入7471万元，同比增长2,061.00%。

半导体

中讯四方：对标麦捷科技，专精特新小巨人，国内领先的声表面波滤波器制造与服务供应商，拥有包括ASM三套光刻机产线，等待量产催化剂。

晟矽微电：智能家居产品及物联硬件基础方案提供商，将晶圆生产、封装测试环节外包给专业合作伙伴，专注于具有竞争优势的集成电路设计工作。今年上半年营收19,879.00 万元，同比增长 170.66%，净利润 6,376.21 万元，同比增长 733.51%。

南麟电子：主营业务为集成电路和功率器件的研发和销售，产品包括电源管理芯片、车用专用芯片、功率器件与 IPM 模块。今年前三季度营收3.12亿元，同比增长109.05%，净利润 1.19亿元，同比增长1384.94%。

九洲量子：对标国盾量子，主业为量子加密通信，产品包括以新一代量子密钥分发设备(QKD)和单光子探测器为代表的量子网络基础建设设备，以量子随机数发生器（QRNG）和量子密钥云为代表的量子密码应用产品系列。

曙光数创：液冷数据中心市场龙头公司，已部署液冷服务器数万台，居国内市场份额之首。产品广泛应用于政府、科研、金融、广电、医疗、互联网、通信领域。随着大型数据中心尤其是超算的密度越来越高，热度负荷攀升，液冷技术在降低PUE值、环保方面具有巨大优势，成长空间巨大。

生物科技

康乐卫士：HPV疫苗赛道。已经申报精选层，募资越多，确定性越强。2020年11月增发募资6.5亿元，2021年7月增发募资10亿元。2020年12月，康乐卫士9价HPV疫苗启动Ⅲ期临床试验，排在国内第三位。康乐卫士HPV疫苗展现出与已上市疫苗相当的免疫原性，并且平均每批生产只需8-10天，每批次发酵收取的蛋白量可用于至少30万剂灌装，成本有绝对优势，即使是高剂量接种组，疫苗依然有相当好的安全性。现已完成3价和9价HPV 疫苗III期临床试验入组，启动9价 HPV 疫苗男性适应症I期临床试验，加强与盖茨基金会沟通交流，积极参与WHO的HPV疫苗采购计划，推进 HPV疫苗国际化。计划2-4年完成3价和9价HPV疫苗Ⅲ期临床。今年6月，康乐卫士昆明子公司原液和制剂生产车间大楼完成主体建设，明年完成验证工作，预计达产后产能将达到3000万剂/年。国产9价HPV疫苗预计2025年左右商业化，万泰生物可能拿下国产第一证，博唯生物和康乐卫士争夺第二。规划产能康乐卫士排第一。

诺思兰德：精选层创新药企，管线阵容不逊于科创板和港股18A部分Biotech，在研基因治疗药物6个、重组蛋白质药物6个，涉及14个适应症。基因治疗药物NL003进入Ⅲ期临床，累计启动 18家研究中心开展临床研究。NL005 项目治疗心肌梗死所致缺血再灌注损伤（MIRI）适应症Ⅱa 期临床研究在6家中心开展。重组蛋白质药物NL002治疗肿瘤化疗导致的血小板减少症进入Ⅲ期临床。从中科院动物所引进重组PD-1活菌口服制剂项目（以细菌为载体的基因治疗创新药），拟首选开发的适应症为结直肠癌。已通过2条滴眼液生产线 GMP 认证/检查，取得3个滴眼液产品注册批件，1个滴眼液产品正在注册审批。推进二期生物工程药物产业化基地建设，规划建筑面积43970平方米，计划2023年竣工，满足自研生物药品生产，同时可承接CMO/CDMO服务，建成后将成为我国第一个人用裸质粒基因治疗药物的生产基地。

圣兆药物：专注于以微球、微晶、脂质体和缓释植入剂为核心的高端复杂制剂，与丽珠集团、金赛药业、齐鲁制药站在同一阵列，15条产品管线，适应症涵盖精神分裂症、恶性肿瘤、子宫内膜异位症、术后镇痛以及糖尿病，高端复杂注射剂产品能显著提高药物临床疗效，降低药物毒副作用和给药频率，提高患者用药依从性。研发团队豪华级，拥有博士、硕士84人，占员工比重45%。问题在于输出效率过低，成立10年仍无高端复杂制剂上市，进度最快的盐酸多柔比星脂质体注射液正处于临床 BE 研究阶段，有望于明年上半年完成商业化上市。盐酸伊立替康脂质体注射液于7月进入临床BE研究阶段。从3次定增情况，可以看出资本的耐心变化。2017年第一次定增，认购资金2.299亿元，2020年第二次定增，认购资金2.629亿元。2021年第三次定增，3月12日发出公告，预计募集资金总额不超过 3.6亿元，截至7月27日认购资金1639万元。

春光药装：制药装备赛道，主营制药包装。前三季度营收1.08亿元，同比增长83.80%，净利润2035.59万元，同比增长298.51%，合同负债高达6502万元，对应2亿元订单，存货1.03亿元，比上年末增加62.67%。催化剂是奶酪棒灌装机，客户有妙可蓝多、妙飞、芝士坊、思克奇。其中，妙可蓝多奶酪主业Q3收入7.6亿元，同比38.6%，主要系大单品奶酪棒持续放量、收入延续高增，低温产品不断迭代升级，常温奶酪棒于9月面市，招商及铺市顺畅、有望打造新的增长极。常温奶酪棒灌装设备供应商为春光药装。

锦好医疗：精选层器械企业，专精特新小巨人，国产助听器龙头。海外收入占比85%，出口地区覆盖欧洲、亚洲、美洲90 余个国家和地区。前三季度净利润为 1,780.77万元，同比减少1,618.80万元，Q3净利润 677.71 万元，同比减少918.14万元。

吉玛基因：国内唯一上市纯正核酸药物标的，覆盖RNA创新药物全产业链和RNA检测试剂全产业链，商业模式为科学服务+药物合作开发服务，短期内向科研院所、医院提供RNA研究科研试剂和技术服务，中长期通推进 RNA创新药物的研发进度。处于前沿创新领域，能够提供腺相关病毒产品-AAV、miRNA质粒载体、细胞实验服务、CRISPR基因编辑、基因敲除小鼠品系、小核酸CRO服务。但是市值仅有7亿元，今年定增认购金额为903万元，去年与某疫苗公司合作，构建7种针对不同靶点的mRNA 疫苗，筛选出一种产生中和抗体的mRNA疫苗， “因短期内无法解决大规模生产问题而暂停”。技术水平待验证，上半年营收4773万，同比增长74.65%，并且实现盈利，算是积极信号。

海昌药业：碘造影剂原料药，对标司太立。新建850吨碘造影剂原料药项目取得了阶段性的进展，碘海醇原料药生产线通过GMP符合性检查、取得危险化学品生产许可证，并正式投产，二期项目已进入开车试运行阶段。上半年销售收入6,662.16万元，同比增长2470.20%，创历史新高。产能仍处于爬坡阶段，预计今年可释放至少200吨碘海醇原料药产能。新一轮定增募资10,920万元，提高盈利能力。