芒格、桥水、景林加仓网络龙头股 中概互联网ETF抄底机会来了？

随着中国反垄断持续深入，阿里、腾讯、美团等电商网络平台都先后吃了罚单，连带互联网全板块进入长达半年以上的深度调整，中概互联网指数回调幅度超过40%，其中阿里港股最大跌幅接近60%，连带腾讯最大跌幅也有50%左右，包括一些长线机构投资者也都纷纷出逃，比如在2月份高瓴张磊就清仓了阿里。一时之间，让市场感觉到中概互联板块迎来了二十年来第一次天花板，避之唯恐不及。那么，是否真的意味中概互联网凛冬将至？

如果只谈理论，肯定会聚讼纷纭，真金白银的资金流向才是最好的明证。

芒格、桥水等著名机构重仓抄底中概股

截止上周五，桥水基金向美国证券交易委员会（SEC）提交的2021年三季度持仓报告显示，桥水买入187万股阿里巴巴，增持比例高达131%，目前阿里巴巴已升至桥水的第七大重仓股。此外，桥水还加仓了80万股京东、118.7万股蔚来汽车、25万股百度、26.8万股哔哩哔哩，同时新买入近900万股滴滴。

今年以来，“股神”巴菲特的黄金搭档、伯克希尔哈撒韦副董事长芒格已两次出手“抄底”阿里巴巴。今年一季度开始建仓阿里，在3月底的持股数为165320股，以当时的股价计算持仓市值约3750万美元，占其投资组合的19%。三季报显示，芒格再将阿里巴巴的持仓数量增加了82%，使其股票总数达到302060股。不过，由于价格下跌，该公司的头寸仅从3700万美元增加到4500万美元。

与此同时还有一家中国千亿私募基金公司也重仓美股中概股，根据美国证监会披露的持仓数据显示，截至2021年三季末，景林资产在美股合计持有33家企业，持有市值为24.8亿美元（约合人民币160亿元），第一重仓股仍为SEA，重新杀入贝壳，狂买近千万股至第六大重仓，还抄底了网易、新东方等中概股。

大神投资中概互联网的底层逻辑

1、桥水达里奥：长线看好中国红利

近几年来，桥水基金创始人达里奥曾多次表达看好中国资产的观点。今年以来，尽管中概股出现剧烈波动，但桥水基创始人达里奥表示，投资者不应该对市场短期波动感到忧虑而卖出中国资产，最终错过中国经济发展的红利。以他为代表的一些价值型投资者认为，投资任何市场都是同时具有风险与回报的，目前投资中概股具有潜在的回报前景。

2、芒格：阿里股价腰斩 抄底正当时

美国分析师认为查理·芒格建仓的时机大概率是在阿里巴巴大跌之后，抄底意图较为明显。中国网络龙头受一些短期政策影响，科技互联网行业今年出现了一定波动。但从基本面角度来看，核心持仓的公司运营及未来发展仍然有较大投资价值，且大多数限制性政策已落地，后市可看进一步看好。

投资公司Needham分析师文森特·余(Vincent Yu)称，中国经济增速放缓会影响阿里巴巴销售，将其中国商务业务营收预期下调7%。但文森特·余预计阿里巴巴会继续增加新用户，市场份额也会逐步增长。他认为，阿里巴巴当前股价“非常有吸引力”。

瑞信发研报指出，阿里巴巴收入预期将按年增长32%至2,040亿元人民币。瑞信同时表示，消费放缓和竞争加剧下，阿里长期投资增加，利润率可能面临压力，未来将关注社区团购及淘宝聚划算等新业务，以及平台互联逐步推出对GMV及用户量增长的支持作用，目标价维持“跑赢大市”评级。

巴克莱银行分析师Jiong Shao表示，“双十一”的强劲表现缓解了近期市场有关中国消费趋势疲软的一些担忧。自今年早些时候以来，中概股一直承受着很大压力，许多公司股票价格已经下跌了一半或更多，希望这是中概股持续反弹的开端。

近期，在26名华尔街分析师对阿里巴巴的评级中，有23名分析师给予“买进”评级，2名分析师给予“持有”评级，只有1名分析师给予“卖出”评级。

与此，同时，国内研究机构也对阿里巴巴青眼相待。

中信建投发布研报预计，阿里巴巴集团2022财年第二季度收入或同比增长27.98%至1984 亿元，分板块看，预计核心商务、云计算、数媒娱乐、创新及其他收入同比分别增长 29%、25%、13%和 15%。

华泰证券研报认为，阿里巴巴关键战略领域如社区商业平台、淘特和Lazada，收益处于坚定的投资计划正处于加速增长期，商品交易总额和用户基数增长强劲，这将对长期收入和盈利增长构成支撑。虽然阿里巴巴的企业互联网业务收入短期或面临阻力，但长期收入和盈利增长前景不受影响，主因是阿里巴巴拥有强大的技术能力，可以有效帮助传统企业提高运营效率和推进数字化转型。

3、景林：抓住正确趋势的加速度

中短期来看：对政策风险已经释放的公司进入熬底阶段，我们对优秀公司未来保持信心。长期来看，对于未来中国的经济和资本市场，我们依然保持乐观。市场越是复杂震荡的时候，越需要保持价值投资的理性与客观，避免被情绪误导。

对于未来展望：对于民生关系极其重大的房地产、教育、医疗，预计监管可能持续保持较大力度。但对于除此之外的行业，我们并不认为政府监管的目的是为了破坏这些重要行业的未来增长，而是希望创造一个更公平的竞争环境。因此，我们关注监管边际放松带来优秀公司的中长期机会。

关于互联网行业：从长期看，互联网对传统行业的渗透仍在不断进行，不断提升着社会的运行效率；我们也看到直播电商、云计算、元宇宙等新型细分商业模式的不断崛起。同时在半导体、新能源等各个国家战略方向上，互联网科技公司也在不断发力，紧跟时代的主旋律；当前主流互联网公司的估值并不贵，相比长期我国经济的发展潜力、互联网的发展潜力，仍然是非常好的值得长期持有的资产。

总体而言，我们还是要回到投资的本质：观察未来1-2年的企业盈利情况，以及3-5年的生意模式，要把这些问题想清楚。

给优秀的团队时间，抓住正确趋势的加速度。市场的波动，为耐心的长期投资者提供了一个便宜买入好公司的机会。

如何一键抄底中概互联网

这些互联网龙头基本没有在A股上市，主要都在海外市场，其中以美国为最，其次部分在香港，这让国内普通投资者望洋兴叹，绝大多数人无法购买美股，少部分人可以通过港股通买入，但选股难度不小。这种情况下，如果认同上述大佬的投资逻辑，通过国内跨境ETF来参与就是最好的选择。

其一、中概互联网ETF（513050）

从盘面来看，下半年以来，该基金成交量较诸年初增加了4、5倍，日成交额都在10亿以上，多时超过20亿，日换手率也达5-10%，显示参与抄底资金明显增加；同时，自连续下跌到9月创下最低点之后，近期开始明显反弹，虽然说反转还嫌太早，但下跌趋势显然基本中止。少量抄底参与，或者通过定投介入应该正当其时。

从中概互联网ETF持股结构来看，均是网络平台龙头，虽然反垄断政策开出了部分罚单，但各家公司的对垄断地位并不曾动摇，其对客户大数据的全面垄断仍然具有赢家通吃的无可替代优势。尽管客户增量近乎饱和，互联网行业到了繁荣期的尾声，但对高达10亿以上存量客户的深度挖掘却潜力无穷，以及对传统产业互联网+的外延赋值都还处在加速上升期，纵然成长性不如过去20年，但仍然还是未来10年垄断红利最大受益者。

目前中概互联网40倍PE，在历史上仍然处于较低水平。

高瓴资本张磊认为：随着互联网技术的成熟和发展，消费迅速互联网化，消费互联网的模式是“赢者通吃”的模式，只要打败其他竞争对手，成为绝对的老大之后，那就是翻倍赚钱的时候。我们看到的电商，外卖，打车出行以及现在正流行的社区团购，都是消费互联网化的典型代表；未来将是产业互联网化，那就是将互联网的思维和基因植入到各个产业，工厂，商品等各个环节，而这正在迅速发展中，也正是下一个风口。

巴菲特说：“投资的关键是考察特定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。”这些中概互联网平台具有全链条、深度、数字化等竞争优势，真正有可能构建一个壁垒，特别是数据源越独家、越分散、颗粒度越小，它被复制的难度就越高，在这种情况下公司的价值也就越持久。着眼未来5年、10年的角度看，整体上还是各个行业的龙头股更有无法取代的竞争优势。

其二、恒生科技指数ETF（513180）

该基金主要是投资香港上市的网络科技龙头股，其主要权重股与在美上市的中概互联网ETF成份股有高度重合，故而，从价值投资角度看，两者具有较高的关联度，可以作为备胎。但毕竟还有一些差别，比如后者增加了一些硬件科技企业，另外，香港股市的总体资金量远不如美股，活跃度与价值发现都会相对落后，需要慎重对待。

但也有好的一面，美股因为滥发美元导致目前总体点位虚高，随着近期通胀加剧，近期高达6.2%，量化宽松已近极限，加息只是迟早的问题，意味着美股深度回调随时可能发生，如果发生，这在一定程度上会影响到中概互联网板块的市场表现。

但恒生指数目前处在上升通道的底部区域，总体估值较低，向下杀跌的空间相对有限，这意味着恒生科技ETF回落的空间会更小，风险也更小。

因此，用恒生科技ETF来抄底中概互联网仍然有其可取之处，目前基本是左侧进场的不错时机。