我开始了，但是看了评论，感觉大家的意见还是不统一。我尽量咬紧牙关，看能不能解释清楚。首先我要明确两点：1。与当前交易无关，只是从投资角度寻找确定性；2.数据全部来自公开的财务报表，公司防不住造假。
或者从每个公司的杠杆开始：
资产负债率反映了公司整体的杠杆水平。傲农科技72%的数字确实很高，需要谨慎。正邦科技以64%和64%排名第二。这似乎也有点令人担忧，第一季度的净经营现金流为-37亿，所以如果只看上表，可能会觉得有点汗流浃背。
但财务报表不能只看数据和数据的横向对比，更重要的是要深挖数据背后的实际操作，所以要找出正邦科技的杠杆加在哪里。而且公司的可用现金能保证今年冬天不会出现粮食短缺吗？
因此，我们应该深入挖掘当前收支差异的细节。所谓流动收支差额，就是流动资产覆盖流动负债的余额。
看实际的运营数据，其实可以发现正邦科技是最安全的，因为他们加的杠杆最终是保证冬天有足够的粮食。让我一个一个解释：
1.现金流量表角度：正邦科技第一季度经营现金流为-37亿，其中第一季度公司海外收购粮食40亿，第一季度生猪企业支付给员工的费用为一年来最高，因此新希望为-34亿，文为-17亿。沐源一季度上市772万头，使其一季度净流入48亿。不过，这已经发生了，实际上未来三个季度没有资金压力。我们需要跟进，观察未来三个季度是否会出现经营现金流大量流出的情况。
为了更明确地确认正邦一季度-37亿的经营现金流是否会出现问题，我们可以逐季回顾过去五个季度的现金流情况。
结论：1 .正邦去年一季度经营活动现金收支为-19亿，全年为45亿；
2.为什么今年一季度形成了-31亿的经营活动现金流量净额？主要原因是过去两个季度，分别有145亿和175亿用于购买商品和服务。公司明确表示，去年下半年不再采购仔猪，所以这笔支出大部分与粮食有关，去年四季度老林开始储粮。
3.正邦实际增加的杠杆主要用于储存粮食。这一行动也可以在下列资产负债表项目中得到确认。那我觉得这个杠杆是冬天最安全的动作。
二是从资产负债表来看，正邦科技的资产负债率已经达到64%，但实际资产负债情况非常健康。先看资产流动性。
1.正邦科技的负债构成包括一项61亿元的其他应付款。这一项主要由农民的存款占。我们理解，这部分负债实际上类似于预收账款，相当于先把猪卖给养殖户，再收到相应的定金。在猪被饲养和出售后，寄养费将结算给农民。但是，只要农民继续饲养，就没有偿还这笔押金的压力，猪的价格也在下降。农民更愿意高概率赚取旱涝保收的维护费，退押金压力不大。如果不考虑这部分存款负债，1。正邦科技资产负债率可降至55%；2.正邦的流动资产覆盖了接近100亿的流动负债。
2.预付账款达62亿，主要是为了增加饲料采购。
3.库存达到206亿，去年年初为134亿。从去年年报对存货的详细分类中我们可以感受到，除了fi中约17亿的存货
够吃了。
公司说1季度的存栏是1200万头，减掉200万能繁，那存货里大概有1000万头的育肥和仔猪，这些都是容易变现的。
4、应收账款只有4亿，猪周期的应收账款都不大，这其实是好事，因为如果应收账款占比很大的情况下，如果收款出现问题，公司的流动性影响就很大，另外也容易出现做账的问题。
5、公司的应付账款和应付票据合计有105亿，这部分才是正邦流动支付端比重最大的，把这两个分开主要体现应付票据因为到期支付，所以压力可能更大，54亿主要对应的可能也是境外采购，用到票据的情况会多一些，所以正邦科技、牧原和新希望的应付票据都比较大，那这三家公司应该都会通过境外采购来降低粮食成本。
6、货币资金和短期银行借款分别为97和110亿，这个数据也没问题的，正邦科技保持90亿以上的货币资金主要是对应应付账款100亿的支付需求，不存在所谓的大存大贷问题。而提供这个流动性的重要来源肯定是银行，短期银行借款110亿实际可以通过借新还旧来运作，正邦主要支付的是利息。
7、最后再通过几家猪企的比较，来看看正邦最近两个季度通过杠杆来屯粮的动作有多大。
正邦科技1季度账面体现的应付和预付款167亿，牧原才204亿，所以我们可以明确，老林在认购了75亿的定增之后，进一步加杠杆基本都用在屯粮上了。
那他为什么要这么干呢？
1、为了今年确保完成100亿的净利润。（虽然现在猪价看确实很难完成）
老林做了超过20年的饲料生意，对粮食价格有一定的敏感度，所以屯粮一方面锁定生猪饲料养殖成本，另一方面也确保今年2000万头出栏肥猪所需要的粮食供应。玉米今年已经涨了50%以上，也证明他们判断对了。
2、可能也是对猪周期猪价下跌的预期，判断出有压栏的情况，所以提前做这种屯粮的动作，实际上，5/6月的饲料价格一直在涨。
3、降低饲料成本最终还是为了把公司的利润做上去，在今年或明年再做一次二级市场的可转债募集，温氏刚完成70多亿的可转债，新希望和牧原也在推进这个动作，都是70-100亿的规模，老林能不惦记？
所以，可能这个冬天哪头猪可能都死不掉，尤其正邦科技。
刚写完这篇，正邦科技跌-6.02%，下跌趋势建仓确实危险，复权后月60均线在10.3，这些位置只能作为参考，可能达不到，也可能踩破，耐心等国家收储这类消息出现后看市场的反馈
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