2021年9月似乎是过去两年钢铁行业疯狂行情的分水岭。9月份之前，钢铁ETF飙升了80%以上。9月后，形势逆转，钢铁领域主要板块下跌。钢铁ETF自9月以来下跌了35%以上。
仔细观察钢铁背后的逻辑，事实上，7月份出现了下跌的迹象。
7月前，钢铁行业需求稳步增长，全球大宗商品价格全面上涨。钢铁工业的供应和需求正在蓬勃发展。在这种背景下，钢铁企业的生产和销售蓬勃发展，赚了很多钱。据中钢协统计，今年1-8月，成员钢企营业收入4.68万亿元，同比增长46.6%。实现利润2904亿元，同比增长1.5倍；平均销售利润率为6.2%，同比上升2.56个百分点。
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钢铁为何暴跌？
7月，钢铁上下游均呈现恶化趋势。
在需求端，拆分钢铁行业的下游消费，可以发现建筑行业占比过半高达56%，而作为房屋建筑主要钢材的螺纹钢市场在一定程度上代表了中国钢铁行业的市场。
近年来，随着国家房地产调控政策的实施，“房住不炒”多次被强调，房地产行业持续降温。特别是今年4月，房地产新开盘面积同比由正转负，其他数据开始进入下行通道。传导至螺纹钢板块，螺纹钢期货在5月上半月见顶。
从理论上讲，螺纹钢应该开始进入下行通道，但7-10月螺纹钢期货在高位震荡。这种反常情况的背后，其实是钢铁限产在拖后腿。在碳中和的大背景下，我国不少省市都部署了下半年的粗钢限产工作，环保限产政策也变得更加严格。包括螺纹钢在内的各类钢材产量陡然下降，供应的收紧一下子抵消了房地产需求疲软带来的较大负面，使得螺纹钢价格得以维持。
(中国螺纹钢实际周产量\万吨，来源：华安证券)
好景不长。10月份，全国新开工房地产面积累计降幅达到7.7%，单月同比下降33%，较2018年同期下降14.7%，较2019年同期下降31%，达到2017年以来同期最低值。在悬崖式收窄新开工面积的带动下，螺纹钢也彻底雪崩，自10月高位以来累计下跌超过30%。
尽管螺纹钢期货直到10月份才崩盘，但期货关注的是未来几个季度的价格变化，但钢铁ETF不同。股价反映了该公司未来现金流的折价，并且从更长远的角度来看。因此，两个市场的价格不同，钢铁ETF在9月份开始下跌。
而在供给端，虽然钢铁限产相关政策陆续出台，但碳中和管控趋严，部分省市停电影响叠加，钢铁行业供给进一步收紧。然而，钢铁供应收紧的速度远不及需求侧下降的速度。数量少，需求弱。限产不能给钢铁行业带来利润增长，供需双双疲软，导致9月份钢铁市场大幅下跌。
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由于原材料价格波动成为影响钢材价格的核心，钢铁行业目前处于成本定价阶段。钢铁成本端，近期铁矿石价格持续下跌，焦炭第三轮降价也落地。从理论上讲，随着重要原材料的不断降价，钢铁的利润将会扩大。
但房地产经纪人数据大幅下滑，传统建材消费旺季“金九银十”火爆。10月房地产行业新开工面积呈断崖式下跌，同比下降33.14%，远超
需求方面，考虑到过去房地产行业的透支发展，钢铁需求仍有较大下行空间，未来钢铁行业极有可能继续维持目前供需偏弱的格局。
作为宝山钢铁的龙头企业。钢铁方面，虽然业绩好于往年，但股价依然难以撑起，自9月高位以来率先下跌超过40%，但与往年股价波动幅度相比，可能还有倒退的空间。
虽然有机构和研究机构预测，未来我国钢材消费结构也将调整，传统建筑用钢需求将下降，新制造用钢需求将成为钢材消费新增长点，但显然，在供需疲软的背景下，这一愿景难以实现，制造业需求无法替代建筑用钢，因此钢材可能还没有落到指定位置，继续下跌的概率很大。
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